鋁行業(yè)周報：庫存去化 鋁價高位震蕩
宏觀：本周（11月24日-11月28日，下同）宏觀面偏向利多。海外方面，美聯(lián)儲內(nèi)部“鴿聲”再起，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫。美國財長貝森特表示對明年的經(jīng)濟(jì)增長前景持樂觀態(tài)度，因利率降低和減稅。美聯(lián)儲理事沃勒主張在12月降息，并表示9月份就業(yè)數(shù)據(jù)可能會被下修。當(dāng)前市場對12月降息25個基點的概率預(yù)期已升至84.7%。
證券行業(yè)周報：兩融余額維持高位 日均交易量小幅回落
根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，上周（11.24-11.28）上證指數(shù)上漲1.4%，滬深300 指數(shù)上漲1.6%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.5%。申萬非銀金融指數(shù)上漲0.7%，漲跌幅排名25/31，跑輸滬深300 指數(shù)1pct；其中，券商指數(shù)上漲0.7%，跑輸滬深300 指數(shù)0.9pct。券商指數(shù)PB 為1.35x，估值自8 月以來持續(xù)回落，目前處于近十年的33%分位數(shù)。
具身智能行業(yè)周報：智元機(jī)器人發(fā)布靈心平臺 優(yōu)必選再獲1.43億元大單
優(yōu)必選再獲1.43 億元大單，全年人形機(jī)器人訂單超13 億元領(lǐng)跑全球。優(yōu)必選中標(biāo)江西九江市人形機(jī)器人數(shù)據(jù)采集與訓(xùn)練中心項目，金額達(dá)1.43 億元，推動其2025 年人形機(jī)器人累計訂單提升至13 億元，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。公司自9 月以來連續(xù)斬獲多筆億元級大單，顯示工業(yè)級人形機(jī)器人需求加速釋放，Walker S2 量產(chǎn)與交付能力同步兌現(xiàn)。
乳制品行業(yè)牧業(yè)跟蹤報告：周期筑底 期待反轉(zhuǎn)
原奶價格企穩(wěn)筑底，26 年上行確定性較強(qiáng)，肉牛景氣周期有望延續(xù)，肉奶周期共振下牧業(yè)企業(yè)盈利彈性可期。
即時配送行業(yè)：萬物皆可即時達(dá) 配送物流迎機(jī)遇
需求：從外賣到電商，近場供應(yīng)鏈占比提升。即時配送市場以餐飲外賣為底盤（據(jù)艾瑞咨詢，占行業(yè)訂單量近八成），以跑腿和最后一公里服務(wù)為補(bǔ)充，即時零售市場則為增量引擎，據(jù)沙利文研究，2024 年中國即時配送行業(yè)訂單規(guī)模達(dá)到約482.8 億單，同比增長17.6%。從外賣到電商，即時配送市場的需求品類已從餐飲擴(kuò)散至全場景（休閑零食、酒水飲料、日用家居、醫(yī)藥品類等），即時性、便利性的要求使用戶需求更多樣化、碎片化，24 小時即時響應(yīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展趨勢，近場供應(yīng)鏈的占比將逐步提升。
建材行業(yè)專題：新疆/西藏需求景氣度提升 供給側(cè)優(yōu)化民爆龍頭受益
行業(yè)規(guī)模趨于穩(wěn)健，民爆一體化推進(jìn)有效。民爆行業(yè)規(guī)模在2016-2024 年間由持續(xù)提升趨于穩(wěn)態(tài)，2024 年行業(yè)生產(chǎn)總值416.95 億元，同比下降4.50%，實現(xiàn)銷售總值411.42 億元，同比下降5.26%，行業(yè)利潤總額持續(xù)增長，2024 年為96.39 億元，同比+13.04%，原材料價格和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響整體盈利水平。民爆一體化發(fā)展推進(jìn)有效，圍繞民爆產(chǎn)品向下游延伸至爆破服務(wù)，行業(yè)爆破服務(wù)收入占比快速增長，2016-2024 年占主營業(yè)務(wù)收入比重由29.31%提升至78.35%。
低軌衛(wèi)星行業(yè)研究系列之三：商業(yè)航天發(fā)射需求增長 運載火箭景氣度有望持續(xù)提升
運載火箭為多級航天運載工具，核心服務(wù)于航天器入軌需求，性能由多系統(tǒng)協(xié)同決定。其主要由箭體結(jié)構(gòu)、推進(jìn)系統(tǒng)、制導(dǎo)控制系統(tǒng)、安全自毀系統(tǒng)等構(gòu)成，通常含2~4 級，末級設(shè)儀器艙與有效載荷，外部配整流罩。按關(guān)鍵維度分類：級數(shù)上因單級難達(dá)宇宙速度故以多級為主；推進(jìn)劑分固體、液體、固液混合（如長征一號前兩級液體、第三級固體）；結(jié)構(gòu)形式有串聯(lián)、并聯(lián)（捆綁式）及串并聯(lián)混合；使用方式含一次性、部分與完全重復(fù)使用。
傳媒行業(yè)短劇專題(五)：從流量價值、商業(yè)模式、AI賦能探尋漫劇行業(yè)的演進(jìn)
25 年以來，微短劇市場仍然保持持續(xù)的增長趨勢。免費短劇應(yīng)用是最為景氣的賽道，2025 年10 月紅果短劇MAU 為2.45 億人，在在線視頻賽道僅次于騰訊視頻、愛奇藝、芒果TV，流量仍未見頂。對于漫劇類型的拓展，同樣是短劇品類擴(kuò)張策略的一部分。另一方面，真人短劇付費投流縮水、番茄平臺虹吸大盤，大批投流方復(fù)制從網(wǎng)文轉(zhuǎn)短劇的投放內(nèi)容變遷路徑，轉(zhuǎn)型漫劇賽道，玩家增加+跑通投放，漫劇在暑期投流破峰。
2025年10月重卡行業(yè)月報：10月重卡天然氣持續(xù)回暖 新能源再創(chuàng)新高
總量上看，10 月國產(chǎn)重卡銷量10.6 萬臺，同比增長60%，環(huán)比增長1%。聚焦天然氣重卡，10 月國產(chǎn)天然氣重卡銷量2.2 萬臺，同比增長197%，環(huán)比增長2%。
機(jī)械設(shè)備行業(yè)2026年度投資策略報告：人形機(jī)器人量產(chǎn)路線清晰 關(guān)注主要企業(yè)量產(chǎn)節(jié)奏
2025年以來（ 截至11月19日），申萬機(jī)械設(shè)備行業(yè)上漲 30.10%，跑贏滬深300 指數(shù)13.49 個百分點。業(yè)績方面，2025 年前三季度機(jī)械設(shè)備行業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，凈利潤增速優(yōu)于營收增速，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入15,336.61億元，同比增長6.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤1,102.73 億元，同比增長14.18%。
碳化硅高速增長的前夕：功率滲透率提升與AI+AR雙輪驅(qū)動*電子
碳化硅（SiC）成為驅(qū)動技術(shù)升級與效率革命的關(guān)鍵支撐。作為第三代寬禁帶半導(dǎo)體核心材料，憑借禁帶寬度大、擊穿電場高、熱導(dǎo)率優(yōu)、電子飽和漂移速度快等突出性能，正全面滲透新能源、AI、通信、AR 四大高增長產(chǎn)業(yè)，其應(yīng)用場景從功率器件延伸至散熱材料、光學(xué)基底等領(lǐng)域，需求呈爆發(fā)式增長，行業(yè)即將進(jìn)入高速發(fā)展期。
造紙行業(yè)周報：包裝紙?zhí)醿r延續(xù) 特種紙增長可期
包裝紙?zhí)醿r范圍拓寬，龍頭引領(lǐng)漲價潮：本周包裝紙漲價呈現(xiàn)“全國聯(lián)動+多紙種覆蓋”特征，玖龍紙業(yè)全國多基地聯(lián)動上調(diào)瓦楞紙、牛卡紙等價格30-80 元/噸，多家知名漿紙企業(yè)跟進(jìn)，白卡紙、再生牛卡紙等調(diào)價幅度達(dá)50-200 元/噸。終端價格同步走強(qiáng)，箱板紙、瓦楞紙均價周環(huán)比分別上漲70 元/噸、100 元/噸，白板紙因庫存低位、成本增加，紙廠漲價意愿強(qiáng)烈。
通信行業(yè)：衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)開啟商用試驗 AI市場情緒反復(fù)
1、為期兩年的衛(wèi) 星物聯(lián)網(wǎng)商用試驗正式啟動根據(jù)C114 通信網(wǎng)資訊，2025 年11 月22 日2025 中國5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大會上，工信部正式啟動衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商用實驗。
化工行業(yè)新材料周報：38家電解槽龍頭集體倡議反內(nèi)卷；本周6F、電子級硫酸、SAF歐洲漲價
本周新材料板塊跑贏大盤、跑輸基礎(chǔ)化工板塊：本周wind 新材料板塊指數(shù)周變動0.32%，申萬基礎(chǔ)化工指數(shù)周變動2.61%，滬深300 指數(shù)周變動-1.08%，上證綜指周變動-0.18%，深證成指周變動-1.40%。本周新材料板塊漲幅較高的是改性塑料、光學(xué)膜等相關(guān)標(biāo)的。本周漲幅前5 的新材料標(biāo)的是：國風(fēng)新材、同益股份、晨光新材、彤程新材、凱美特氣；
航空機(jī)場行業(yè)10月數(shù)據(jù)點評：供需雙旺 拐點上行
10 月全行業(yè)供需雙旺，客座率同比提升至高位，其中國內(nèi)線增幅持續(xù)拉大，國際線全面超過2019 年水平。據(jù)10 月六家上市航司主要運營數(shù)據(jù)公告，六家上市航司10 月總供給與總需求同比各增加6.4%/9.2%（ 中國國航數(shù)據(jù)為并表山航口徑， 下同）， 約為19 年同期的113.2%/119.5%；客座率同比提升2.2 個百分點至87.1%，較19 年同期提升4.6 個百分點。分航線看：國內(nèi)線供給與需求同比各增加3.6%/5.7%，約為19 年同期的117.5%/123.1%；客座率同比提升1.8個百分點至89.1%，較19 年同期提升4.0 個百分點。
醫(yī)藥生物行業(yè)專題報告：精密科學(xué) 結(jié)直腸癌早篩龍頭 更多大單品即將兌現(xiàn)
結(jié)直腸癌早篩龍頭，向腫瘤篩查平臺轉(zhuǎn)型。精密科學(xué)為美國結(jié)直腸癌早篩龍頭，公司成立初期便致力于開發(fā)結(jié)直腸癌早篩產(chǎn)品，旗下?lián)碛惺讉€在美國實現(xiàn)商業(yè)化的mt-sDNA結(jié)直腸癌篩查產(chǎn)品Cologuard。目前收入主要由篩查業(yè)務(wù)（以Cologuard為核心）、精準(zhǔn)腫瘤檢測（以O(shè)ncotype Dx系列為核心）兩部分構(gòu)成，2025Q1-3實現(xiàn)收入20.5億美元，同比增長16%。目前暫未實現(xiàn)凈利潤層面盈利，但FCF已處于持續(xù)轉(zhuǎn)正態(tài)勢，2025Q1-3調(diào)整后EBITDA利潤率為14%，并有望在2027年超過20%，利潤有望加速兌現(xiàn)。
