高溫合金行業(yè)深度報(bào)告：航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃機(jī)雙輪驅(qū)動(dòng) 步入高景氣成長(zhǎng)賽道

高溫合金作為先進(jìn)金屬材料體系的“皇冠明珠”，是航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)及核電裝備等關(guān)鍵領(lǐng)域的核心承力材料，其性能直接決定高端裝備的推力、效率與壽命。近年來(lái)，受“兩機(jī)專項(xiàng)”、國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919 批產(chǎn)、燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)產(chǎn)化突破及“雙碳”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，我國(guó)高溫合金產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入加速階段。伴隨航空發(fā)動(dòng)機(jī)換代列裝、燃機(jī)與核電項(xiàng)目密集投產(chǎn)，行業(yè)景氣度將持續(xù)上行。建議聚焦航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃機(jī)核心供應(yīng)鏈，維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)“推薦”。

高溫合金以及優(yōu)良的金屬屬性應(yīng)用于高端場(chǎng)景。高溫合金作為600℃以上極端環(huán)境下的核心材料，憑借抗氧化、抗蠕變及抗熱腐蝕性能，廣泛應(yīng)用于航空航天、能源電力等高端制造領(lǐng)域。按基體元素劃分，鎳基合金（使用溫度超1000℃）需求占比達(dá)80%，主導(dǎo)市場(chǎng)；鐵基（600-850℃）和鈷基（約950℃）合金為補(bǔ)充。成型工藝方面，變形高溫合金占比75%（2024 年），鑄造及粉末合金則用于渦輪葉片等高性能部件。產(chǎn)業(yè)鏈中，鎳為核心原料（成本占比40%），中游通過(guò)鑄造、變形、粉末冶金工藝生產(chǎn)，下游航空航天需求占比超50%，在先進(jìn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)中重量占比達(dá)40%-60%，直接決定其性能水平。

需求端：多領(lǐng)域驅(qū)動(dòng)，國(guó)產(chǎn)替代打開增長(zhǎng)空間。近年行業(yè)需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，2017-2023 年產(chǎn)量從1.9 萬(wàn)噸增至4.9 萬(wàn)噸（CAGR 17.1%），需求量從2.1萬(wàn)噸增至5.2 萬(wàn)噸（CAGR 16.8%），供需缺口逐步收窄。2024 年產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)5.7 萬(wàn)噸（同比+16.3%），航空航天（55%）和電力（20%）為核心需求領(lǐng)域。長(zhǎng)期看，航空發(fā)動(dòng)機(jī)換代列裝、商用飛機(jī)國(guó)產(chǎn)化、燃?xì)廨啓C(jī)突破等因素將推動(dòng)2025-2030 年行業(yè)年均需求超5.65 萬(wàn)噸，其中燃?xì)廨啓C(jī)、航空、汽車為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

供給側(cè)：產(chǎn)能擴(kuò)張與國(guó)產(chǎn)替代雙重提速。全球高溫合金市場(chǎng)規(guī)模2025 年有望突破300 億美元（CAGR 8.5%），中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)1200 億元，近五年增速超15%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)釋放，2025 年總產(chǎn)能預(yù)計(jì)超6 萬(wàn)噸，但高端產(chǎn)品仍存在30%供給缺口。國(guó)產(chǎn)化率從2020 年不足40%提升至2025 年約65%，《十四五規(guī)劃》政策支持下，產(chǎn)業(yè)鏈“兩端集中、中游多元”格局顯著：上游由撫順特鋼等特鋼企業(yè)主導(dǎo)，中游鑄造、鍛造環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)活躍，下游主機(jī)廠通過(guò)“小核心、大協(xié)作”模式提升外協(xié)比例。

競(jìng)爭(zhēng)格局：技術(shù)壁壘構(gòu)筑護(hù)城河，龍頭企業(yè)引領(lǐng)升級(jí)。行業(yè)呈現(xiàn)“技術(shù)驅(qū)動(dòng)、強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局，2025-2027 年預(yù)計(jì)年均復(fù)合增速15%，國(guó)產(chǎn)替代率將從2020年32%提升至2027 年80%。龍頭企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破：西部超導(dǎo)高溫合金業(yè)務(wù)收入25H1 同比增長(zhǎng)56.68%，圖南股份鑄造高溫合金毛利率達(dá)39.4%，鋼研高納前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)10.7%至28.04 億元。

建議關(guān)注：西部超導(dǎo)、圖南股份、隆達(dá)股份、萬(wàn)澤股份、上大股份、航宇科技、派克新材、三角防務(wù)、撫順特鋼、鋼研高納、航材股份、應(yīng)流股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期、主機(jī)廠認(rèn)證周期延長(zhǎng)、原料價(jià)格波動(dòng)、軍機(jī)與燃機(jī)項(xiàng)目節(jié)奏調(diào)整、資金與政策支持不確定等。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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