中國醫(yī)藥：丙類醫(yī)保目錄年內落地 創(chuàng)新藥打開國內支付空間
MSCI 中國醫(yī)療指數2025 年初至今累計下跌2.1%，跑贏MSCI 中國指數1.4%。 受益于海外降息以及國內宏觀環(huán)境改善，醫(yī)藥作為高彈性行業(yè)有望在2025 年跑贏市場。丙類醫(yī)保目錄年內即將落地，創(chuàng)新藥將借助商業(yè)醫(yī)療保險的覆蓋獲得更好的支付條件。醫(yī)療設備招標加速復蘇，將推動國產醫(yī)療設備企業(yè)盈利復蘇。
汽車與零配件行業(yè)周報：上汽組建“大乘用車板塊”加速整合 零跑汽車預計2024Q4凈利潤轉正
近一周(2025/1/10-2025/1/17，下同)：申萬汽車指數上漲5%，新能源整車指數上漲5%，汽車零部件指數上漲5%，商用車指數上漲5%。相對萬得全A，近一周，申萬汽車指數跑贏1%，新能源整車指數跑贏1%，汽車零部件指數跑贏1%，商用車指數跑贏1%。
零售出海觀察系列第47：12月出口超預期 搶出口為重要推手
12 月出口增速再超預期，對美“搶出口”為重要推手；短期情緒或有擾動，優(yōu)選品牌勢能強以及業(yè)績有望邊際改善的公司。
保險Ⅱ：我國商業(yè)健康險發(fā)展現狀及海外經驗
我國商業(yè)健康險僅是基本醫(yī)保的補充，實際覆蓋率較低目前我國正在建成以基本醫(yī)保為主體，醫(yī)療救助為托底，補充醫(yī)療保險、商業(yè)健康保險等共同發(fā)展的醫(yī)療保障制度。其中商業(yè)健康險僅是對基本醫(yī)保的補充，保費規(guī)模和覆蓋率均較低。從保費規(guī)模來看，2000-2023 年，我國的商業(yè)健康險保費規(guī)模由65 億元增長至9035 億元，占總保費規(guī)模的比重由4.1%提升至17.6%，商業(yè)健康險的占比整體較低。從商業(yè)健康險的覆蓋率來看，2023 年我國商業(yè)健康險密度和深度分別為641 元/人、0.7%，商業(yè)健康險的實際覆蓋率處于較低水平。
傳媒行業(yè)深度報告：小紅書：高活躍度的生活分享社區(qū) 廣告與電商業(yè)務加速推進
核心觀點：小紅書成立于2013年，以海淘攻略社區(qū)起家，目前已成長為月活3億、日活1億的全生活領域社區(qū)。小紅書優(yōu)先推薦互動度高的內容，小V及素人均可獲得公平曝光，真實有用的UGC內容沉淀和活躍的社區(qū)氛圍構筑生態(tài)壁壘。在社區(qū)層面，小紅書成為“Z世代”搜索引擎，露營騎行、MBTI等平臺內話題也成功引領風潮。在商業(yè)化層面，蒲公英平臺撮合博主與商單，構成最核心商業(yè)模式，同時差異化打造品質電商，有望依靠高客單價、高質量選品實現GMV增長。
AI玩具行業(yè)點評報告：傳統(tǒng)玩具+大模型能力 新消費趨勢下陪伴場景落地加速
近期CES 展會上，各類AI 玩具類產品展出，其中一款寵物外形的硬件機器人Ropet 引發(fā)了廣泛關注，隨著國內外大模型在多模態(tài)等能力方面持續(xù)迭代迅速，AI 技術與潮玩的結合也為端側AI 落地陪伴場景提供了新的思路，在國內外廠商積極布局且產品表現均較為亮眼的當下，我們看好AI 玩具落地及商業(yè)化加速，建議關注“玩具+優(yōu)質IP+大模型”相關布局公司受益機會。
電池行業(yè)月報：2024年中國電池裝車量同比增42%；新一輪國補有望帶動裝車量增長
受益于新能源車銷量增長，2024 年動力電池裝車量同比+41.5%；磷酸鐵鋰裝車量增長強勢，占比超74%。2024 全年新能源汽車累計銷量1089.9 萬輛，同比+40.7%，新能源汽車滲透率49.4%，較去年同期提升9.1 個百分點。 受益于此，根據中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯盟公眾號，2024 年中國動力電池累計裝車量548.4 GWh，同比+41.5%，其中三元電池裝車量139.0 GWh，同比增10.2%，占總裝車量25.3%；磷酸鐵鋰電池裝車量409.0 GWh，同比增56.7%，占總裝車量74.6%，同比提升7 個百分點。
IP衍生品行業(yè)研究之拼搭角色玩具：從布魯可看中國拼搭角色類玩具崛起之路
拼搭角色類兼具拼搭體驗及情緒價值，成玩具賽道第一高增細分。拼搭類玩具可玩性和益智性強，相對非拼搭類具備更強的消費者黏性和品牌忠誠度，全球及國內市場規(guī)模快速增長，增速遠超非拼搭類。細分市場中建筑類仍占據主導，拼搭角色類玩具結合拼搭體驗和與角色的情感連接，作為新興品類預計將引領市場增長。
人形機器人周報：英偉達發(fā)布COSMOS OPTIMUS更新在即
事件1：CES 2025：英偉達發(fā)布Cosmos 世界基礎模型平臺NVIDIA 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛以90 分鐘的主題演講拉開了CES 2025 的序幕。他在演講中介紹了一系列新產品，旨在推動游戲、自動駕駛、機器人和代理式AI 領域的技術發(fā)展。
光伏玻璃行業(yè)專題：價格拐點可期、上漲彈性大 底部布局正當時
盈利承壓冷修加速，光伏玻璃供給下降至23H1 水平。2024 年以來光伏玻璃產線合計冷修達2.94 萬噸/日，占存量產能的23%，截至2025 年1 月9 日，國內光伏玻璃在產產線合計日熔量8.97 萬噸（名義產能），考慮部分企業(yè)為緩解庫存及生產壓力對產線進行保窯/堵窯口，行業(yè)實際供給更低，預計已下降至2023 年年初水平。供給快速下降背景下，光伏玻璃行業(yè)庫存于11 月見頂后回落，截至2025 年1 月9 日，行業(yè)庫存自峰值的38.65 天下降至33.69 天。
潮玩行業(yè)研究報告：IP起 萬物生
中國潮玩行業(yè)市場廣，景氣高，外延空間更大。中國泛娛樂行業(yè)24年預計近2萬億市場，近5年CAGR近14%，其中潮玩近900億市場。潮玩運營的天花板是塑造IP，可通過授權和改編打開更大市場，IP授權市場規(guī)模超1500億元，IP改編市場規(guī)模近6000億元。
種植行業(yè)大宗農產品專題二：迷霧中的天然橡膠定價
復盤：熊市特征明顯，趨勢減弱。2008 以后滬膠的熊市特征明顯，即上漲周期較短、下跌周期較長。靜態(tài)視角看，3 輪漲跌行情中，除2008-2011年作為牛市尾聲時，上漲時間達到2 年以上；其余2 輪行情均持續(xù)在1 年左右；而下跌時間則在2-5 年。但是，橡膠近年來的熊市趨勢有所減弱，表現為漲幅大于跌幅，底部波動抬升，下跌時間縮短。
儲能行業(yè)2025年度投資策略：市場全面開花 前景星辰大海
1.中國市場：招標、備案持續(xù)高景氣，集中度有望提升。1）大儲，招標端持續(xù)高景氣,2024年1-11月招標持續(xù)高景氣， 2024年1-11月中標為53.1GW/140.6GWh，同比+55.7%/+88%。價格端仍處底部區(qū)間，以2小時儲能系統(tǒng)為例，2024年11月系統(tǒng)均價為0.62元/Wh，EPC均價為1.13元/Wh。
商貿零售行業(yè)動態(tài)點評：谷子經濟高景氣 看好終端商業(yè)化反哺
谷子經濟供需共振，千億賽道呈現高景氣。當Z 世代逐步成為消費主力，情緒消費開始走上舞臺中央，而谷子經濟是情緒消費極致的表達，呈現出高景氣特征。根據艾媒咨詢，谷子經濟市場規(guī)模有望從2023年的1201 億元以CAGR17.1%增長至2029 年的3089 億元，背后增長的邏輯在于，（1）二次元圈層泛化帶來的客群擴容，據灼識咨詢，預計2026 年泛二次元用戶達5.3 億人。
旅游酒店及餐飲行業(yè)：餐飲品牌同店延續(xù)壓力；價格企穩(wěn)拐點可期
我們觀察餐飲品牌同店延續(xù)壓力；2H24 以來低價促銷趨緩和格局趨穩(wěn)局部顯現，肯德基中國、蜜雪等提價也有所驗證。龍頭持續(xù)積極嘗試新模式。
半導體行業(yè)12月份月報：AI大模型和端側應用持續(xù)落地 芯片價格持續(xù)低迷或展示供給依然充裕
2024年12月總結與1月觀點展望：12月份半導體需求復蘇態(tài)勢仍在持續(xù)，但在供給充裕的前提下價格仍承壓，但下滑幅度有所收窄，關注AIOT、AI算力、AIPC、汽車芯片等結構性機會。12月份全球半導體供需繼續(xù)保持底部弱平衡階段，手機、平板、可穿戴腕式設備保持小幅增長，TWS耳機、智能手表、智能家居快速增長，AI服務器與新能源車保持高速增長，需求在1月或將繼續(xù)復蘇；在供給端，短期供給相對充裕；價格維持底部震蕩下跌，但下跌幅度有所收窄，企業(yè)庫存水位較高，預計1月供需繼續(xù)弱平衡。
