寵物行業(yè)周觀點(diǎn)：寵物行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 高露潔寵物25H1呈現(xiàn)韌性

核心觀點(diǎn)

精細(xì)化、科技化養(yǎng)寵推動(dòng)中國寵物行業(yè)快速發(fā)展。據(jù)央視網(wǎng)和全球?qū)櫂I(yè)出海洞察，在情感消費(fèi)持續(xù)升溫與人口結(jié)構(gòu)變遷的雙重驅(qū)動(dòng)下，中國寵物產(chǎn)業(yè)加速邁入高質(zhì)量發(fā)展期，近日，央視財(cái)經(jīng)頻道《消費(fèi)主張》聚焦寵物市場(chǎng)數(shù)據(jù)、寵物活體交易、智能寵物用品、寵物食品、寵物醫(yī)療、寵物服務(wù)及異寵趨勢(shì)，全方位解析了中國寵物經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)圖景，展現(xiàn)了寵物行業(yè)的四大發(fā)展趨勢(shì)：

1）精致化養(yǎng)寵：越來越多的消費(fèi)者偏好購買功能性寵糧及零食，如美毛、養(yǎng)胃、舒緩情緒等寵物食品需求飆升。其中，國產(chǎn)品牌迎來高增長(zhǎng)，正在加速替代進(jìn)口品牌，如烘焙糧、高鮮肉糧、全價(jià)主食凍干等細(xì)分市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)彎道超車。據(jù)京東平臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示，不同年齡段、不同品種的定制寵物糧25 年上半年成交額同比增長(zhǎng)均在超60%以上。

2）科技養(yǎng)寵：隨著寵主健康化的需求不斷攀升。上半年，寵物空氣凈化器成為拉動(dòng)細(xì)分賽道增長(zhǎng)新引擎。根據(jù)京東數(shù)據(jù)，寵物智能化產(chǎn)品持續(xù)走熱，尤其是強(qiáng)化清潔、靜音、高清可視和有AI 結(jié)合的智能寵物用品更受消費(fèi)者關(guān)注。

3）寵物服務(wù)需求提升：包括寵物日托、寄養(yǎng)、遛狗、攝影以及洗美。其中，寵物SPA 和皮毛調(diào)理服務(wù)正成為寵物洗美的標(biāo)配項(xiàng)目，從基礎(chǔ)清潔到精油按摩、深層護(hù)理，服務(wù)內(nèi)容不斷細(xì)分升級(jí)。數(shù)據(jù)顯示，一線城市中高端寵物SPA 的復(fù)購率最高，部分“精致養(yǎng)寵”群體甚至形成了季度護(hù)理的消費(fèi)習(xí)慣。

4）寵物醫(yī)療細(xì)分化：隨著寵物主對(duì)寵物健康意識(shí)及關(guān)注度的日漸提升，寵物門診需求也在增加。近年來，由于寵物主希望寵物能夠享受對(duì)應(yīng)科目更專業(yè)的診療和管理，寵物醫(yī)院呈現(xiàn)科室劃分愈加精細(xì)化的趨勢(shì)。此外，考慮到可防范和規(guī)避部分寵物疾病的發(fā)生，未來，寵物疫苗接種、體檢頻率也有望呈上升趨勢(shì)。

我們認(rèn)為，伴隨養(yǎng)寵需求的持續(xù)演進(jìn)，未來市場(chǎng)或?qū)⒂楷F(xiàn)更多細(xì)分賽道，情感經(jīng)濟(jì)正推動(dòng)寵物消費(fèi)走向擬人化，考慮到寵物衣食住行逐漸對(duì)標(biāo)人類標(biāo)準(zhǔn)，寵物消費(fèi)需求有望呈現(xiàn)剛性化趨勢(shì)。

高露潔發(fā)布25 年半年報(bào)，寵物板塊表現(xiàn)亮眼。據(jù)公司公告及官網(wǎng)，高露潔旗下希爾思寵物營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)25 年上半年表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.75 億美元，較24 年同期的22.16 億美元，小幅增長(zhǎng)2.66%，營(yíng)收占比提升0.81pct 至22.70%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.23 億美元，較24 年同期的4.33 億美元，增長(zhǎng)20.79%。雖然公司營(yíng)業(yè)總收入略有下滑，但寵物業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，成為公司少數(shù)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)的板塊。細(xì)分來看，公司對(duì)澳洲獸醫(yī)推薦第一的鮮食寵物品牌prime100 的收購已于25 年4 月30 日完成，其為Q2 貢獻(xiàn)了1.0%的銷量增長(zhǎng)。此外，出于改善盈利能力的需求，公司給出指引，將在25 年退出private label 寵物食品銷售業(yè)務(wù)，截至7 月底，希爾思已全面停止private label 寵物食品的生產(chǎn)。在剔除private label業(yè)務(wù)及Prime100 收購的雙重影響后，希爾思25Q2 的核心業(yè)務(wù)銷量增長(zhǎng)達(dá)2.0%，主要由希爾思處方糧系列產(chǎn)品的強(qiáng)勁表現(xiàn)所貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為，隨著prime100 整合效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，疊加盈利能力較弱的private label 退出換取長(zhǎng)期發(fā)展的轉(zhuǎn)型調(diào)整，高露潔希爾思寵物業(yè)務(wù)有望迎來可持續(xù)發(fā)展。

投資建議

建議關(guān)注：1）渠道端布局突出的全品類寵物產(chǎn)品供應(yīng)商天元寵物；布局寵物智能化及人寵互動(dòng)領(lǐng)域的依依股份、源飛寵物；與星寵王國簽署犬貓行為識(shí)別智能化研究合作協(xié)議，內(nèi)外銷共振向上的中寵股份；構(gòu)建犬貓數(shù)字生命庫，自有品牌表現(xiàn)亮眼的寵物食品龍頭乖寶寵物；寵物食品自主品牌高增，24 年業(yè)績(jī)扭虧的佩蒂股份；2）推出寵物移動(dòng)看護(hù)攝像機(jī)的螢石網(wǎng)絡(luò)、推出寵物智能檢測(cè)/自動(dòng)識(shí)別/實(shí)時(shí)監(jiān)控產(chǎn)品“皮克方”的貝仕達(dá)克；3）專注于獸藥領(lǐng)域，收購中瑞供應(yīng)鏈、增持瑞和生物，完善寵物大健康布局的瑞普生物；4）通過子公司千寵家涉足寵物賽道的大千生態(tài)；5）布局科學(xué)精細(xì)化養(yǎng)寵帶動(dòng)的寵物保健品需求增長(zhǎng)的百合股份；6）于“訊飛超腦2030 計(jì)劃”中提出打造陪伴機(jī)器寵物的科大訊飛；7）發(fā)行AI 情感陪伴機(jī)器人的湯姆貓；8）跨界布局寵物賽道的小米集團(tuán)、海爾智家、伊利股份、貝因美、聯(lián)合利華、阿里巴巴、名創(chuàng)優(yōu)品；9）積極打造寵物友好型社區(qū)的保利物業(yè)、保利發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示

消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自甬興證券有限公司 研究員：彭毅/吳昱迪