寵物行業(yè)系列報告(二)-寵物主糧：寵物經(jīng)濟核心賽道 國產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼

主糧：寵物經(jīng)濟核心賽道，長期有望量價齊升。據(jù)派讀大數(shù)據(jù)發(fā)布的《中國寵物行業(yè)白皮書》，近年來寵物市場規(guī)模穩(wěn)定提升，2024年達3002億元，同比+7%，從支出結(jié)構(gòu)上看，主糧為寵物經(jīng)濟的核心賽道，支出占比36%。展望未來，我們認為寵物主糧有望保持穩(wěn)定增長，考慮1）到量：：家庭規(guī)模小型化背景下，養(yǎng)寵能夠滿足個人陪伴需求；2）價：越來越多的寵物主將寵物視為家庭成員，為消費升級打下基礎(chǔ)，單只寵物支出有望穩(wěn)定提升。

產(chǎn)品：烘焙糧快速增長，精細化喂養(yǎng)大勢所趨。據(jù)寵物食品聯(lián)盟，根據(jù)形態(tài)的不同，寵物主糧可以劃分為干糧和濕糧，其中干糧包括膨化糧、烘焙糧、風干糧、凍干糧等，濕糧則包括主食罐頭、鮮食等。整體來看，寵物主糧沿著高端化、精細化的趨勢發(fā)展：1）膨化糧工藝成熟、價格低、為市場主流，但濕糧、烘焙糧等賽道快速增長，帶動主糧消費持續(xù)升級；2）寵主對普通主糧的偏好同比有所下降，而對年齡段專用糧、特殊功能糧、處方糧的偏好度同比有所上升，“精細化”養(yǎng)寵趨勢仍在延續(xù)。

渠道：淘系仍為主糧主戰(zhàn)場，抖音快速崛起。據(jù)派讀大數(shù)據(jù)《2025年中國寵物食品消費報告》，寵物主糧購買渠道相對穩(wěn)定，57.7%的寵物主選擇線上購買，29.8%的寵物選擇線上與線下全渠道購買，線上仍然是寵物主的首選。線上渠道中，2025年淘寶、京東、天貓分別占比54.7%、37.8%、31.5%，抖音、拼多多、小紅書占比分別為30.1%、15.3%、13.6%，淘系電商仍為主流，抖音快速提升。

競爭格局：國產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼，進口替代持續(xù)進行。外資品牌主要占據(jù)高端價格帶（60元/斤及以上），如愛肯拿、渴望、ZIWI等品牌，而中端（15-30元/斤）與低端（15元/斤及以下）主糧以國產(chǎn)品牌為主。近年來，國產(chǎn)品牌持續(xù)推出中高端貓糧滿足消費者升級需求，在做到營養(yǎng)成分不輸外資品牌的情況下，價格更加親民，持續(xù)對外資品牌形成替代。據(jù)派讀大數(shù)據(jù)，在貓主糧中，2024年中國消費者44%沒有明確品牌偏好，35%的偏好中國品牌，同比+7pct；在犬主人中，44%的沒有明確品牌偏好，33%的偏好中國品牌，同比+6pct。

投資建議：我們認主糧作為寵物經(jīng)濟核心賽道，精細化喂養(yǎng)大勢所趨，長期有望量價齊升。同時國產(chǎn)品牌持續(xù)推出中高端貓糧滿足消費者升級需求，進口替代持續(xù)進行，建議關(guān)注國產(chǎn)寵物食品頭部公司。

風險提示：1）食物安全風險；2）原材料價格波動風險；3）行業(yè)競爭加劇風險。

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