鋼鐵行業(yè)周度更新報(bào)告：盈利率持續(xù)回升 繼續(xù)看好板塊布局機(jī)會(huì)

需求環(huán)比下降 ，總庫存轉(zhuǎn)為累庫。上周（本報(bào)告中的上周均指2025年7 月28 日至8 月1 日當(dāng)周）五大品種鋼材表觀消費(fèi)量852.03 萬噸，環(huán)比降16.1 萬噸；其中，建材表觀消費(fèi)量279.3 萬噸，環(huán)比降21.48 萬噸；板材表觀消費(fèi)量572.73 萬噸，環(huán)比上5.38 萬噸。上周五大品種鋼材產(chǎn)量867.42 萬噸，環(huán)比升0.45 萬噸；總庫存1351.89萬噸，環(huán)比升15.39 萬噸，維持近年同期最低位水平。上周247 家鋼廠高爐開工率83.46%，環(huán)比持平；高爐產(chǎn)能利用率90.81%，環(huán)比降0.08 個(gè)百分點(diǎn)；電爐開工率62.82%，環(huán)比升0.64 個(gè)百分點(diǎn)；電爐產(chǎn)能利用率為54.09%，環(huán)比上升0.61 個(gè)百分點(diǎn)。短期淡季階段，需求或維持邊際趨弱態(tài)勢，總庫存或轉(zhuǎn)入累庫通道。

盈利率環(huán)比上升。上周45 港進(jìn)口鐵礦庫存13657.9 萬噸，環(huán)比降132.48 萬噸。上周螺紋模擬平均噸毛利351.8 元/噸，環(huán)比升21.7 元/噸，熱卷模擬平均噸毛利237.8 元/噸，環(huán)比降6.3 元/噸；247 家鋼企盈利率65.37%，環(huán)比升1.73%。展望來看，我們預(yù)期鐵礦加速增產(chǎn)且需求難有較大提升，鐵礦或逐步進(jìn)入寬松周期，鋼鐵成本掣肘因素有望改善，行業(yè)盈利中樞有望逐步修復(fù)。

需求有望企穩(wěn)，供給維持收縮預(yù)期。地產(chǎn)持續(xù)下行，導(dǎo)致地產(chǎn)端需求占比下降，我們預(yù)期地產(chǎn)對需求的負(fù)向拖拽將減弱；基建、制造業(yè)端需求有望平穩(wěn)增長。出口方面，2025 年初市場誤判出口將大幅下降，但由于國內(nèi)外價(jià)差拉大，1-6 月鋼材出口量仍維持同比增長。

總體來看，我們預(yù)期鋼鐵需求有望逐步企穩(wěn)。供給端來看，行業(yè)自2022Q3 開始虧損，目前仍有超30%鋼企虧損，供給市場化出清已開始出現(xiàn)，行業(yè)正在逐步走出底部。7 月18 日，工信部總工程師謝少鋒在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示“鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，工業(yè)和信息化部將推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能”。我們預(yù)期若供給政策落地，行業(yè)供給的收縮速度更快，行業(yè)上行的進(jìn)展將更快展開。

維持“增持”評級。長期來看，產(chǎn)業(yè)集中度提升、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本優(yōu)勢的鋼企將充分受益；在環(huán)保加嚴(yán)、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競爭優(yōu)勢與盈利能力將更加凸顯。重點(diǎn)推薦：1）技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵、首鋼股份，低成本與彈性鋼企方大特鋼、新鋼股份；2）低估值高股息具備競爭優(yōu)勢的特鋼龍頭中信特鋼、甬金股份；高壁壘材料公司久立特材、翔樓新材、鉑科新材；高溫合金龍頭圖南股份、撫順特鋼，中洲特材；3）需求復(fù)蘇趨勢下，看好具有長期格局優(yōu)勢的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業(yè)、安寧股份、鄂爾多斯、永興材料、包鋼股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端收縮不及預(yù)期，需求大幅下降

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