IP行業(yè)專題報(bào)告：IP玩具星辰大海 52TOYS沖刺港交所

一、52TOYS：國(guó)內(nèi)IP 玩具龍頭，自有及授權(quán)IP 雙輪驅(qū)動(dòng)。52TOYS 是中國(guó)領(lǐng)先的IP 玩具公司，截至2024 年末，公司擁有超過(guò)100 個(gè)自有及授權(quán)IP。根據(jù)灼識(shí)咨詢，按2024 年中國(guó)GMV 計(jì)，公司為中國(guó)第二大多品類IP 玩具公司和第三大中國(guó)IP 玩具公司。創(chuàng)始人集團(tuán)系公司大股東，萬(wàn)達(dá)電影、中國(guó)儒意參與持股。

創(chuàng)始人系經(jīng)驗(yàn)豐富的玩具領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者，員工股權(quán)激勵(lì)充分。2022/2023/2024 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.63 億元、4.82 億元、6.30 億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)-5675.4 萬(wàn)元、1910.3 萬(wàn)元、3201.3 萬(wàn)元。

二、行業(yè)：IP 玩具賽道空間廣闊，52TOYS 市占率領(lǐng)先。

（1）規(guī)模：全球IP 衍生品市場(chǎng)萬(wàn)億規(guī)模，中國(guó)市場(chǎng)增速靠前。IP 玩具是全球IP衍生品市場(chǎng)中最大的細(xì)分市場(chǎng)，中國(guó)、東南亞市場(chǎng)大有可為。

（2）格局：中國(guó)IP 玩具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，多品類能力的玩具或具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

以GMV 計(jì)算，2024 年，52TOYS 是排名第二的多品類中國(guó)IP 玩具公司，在中國(guó)IP 玩具市場(chǎng)中排名第七。

（3）趨勢(shì)：人均IP 玩具支出仍落后于其他成熟市場(chǎng)，行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素包括：受眾人群擴(kuò)大及支付意愿提升、IP 內(nèi)容創(chuàng)作爆發(fā)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品涌現(xiàn)拉動(dòng)行業(yè)供給升級(jí)、支持政策驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)?！按笮『儭毕M(fèi)群體趨勢(shì)、進(jìn)一步延伸產(chǎn)品類別、整個(gè)產(chǎn)業(yè)的合作關(guān)系更加緊密、市場(chǎng)整合及出?；蚴钱a(chǎn)業(yè)未來(lái)趨勢(shì)。

三、業(yè)務(wù)：IP 運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)生產(chǎn)及銷售的全鏈?zhǔn)介]環(huán)。

（1）IP 運(yùn)營(yíng)：圍繞“IP 中樞”戰(zhàn)略，自有IP 及授權(quán)IP 雙輪驅(qū)動(dòng)。截至2024 年末，公司擁有35 個(gè)自有IP 及80 個(gè)授權(quán)IP，其中自有IP 包括潮流IP、科幻IP（猛獸匣等）、文化IP（胖噠幼及超活化系列等）。

（2）產(chǎn)品：主要分為靜態(tài)玩偶、可動(dòng)玩偶、發(fā)條玩具、變形機(jī)甲及拼裝玩具、毛絨玩具、衍生周邊等類型。2024 年，蠟筆小新發(fā)條玩具整體實(shí)現(xiàn)GMV 超3.8 億元，草莓熊玩偶系列GMV 超2.7 億元。

（3）生產(chǎn)：原料端，ABS 和PVC 為主要原料，近年價(jià)格平穩(wěn)；工廠端，合作專業(yè)第三方工廠，內(nèi)部嚴(yán)控質(zhì)量；配送端，“中央倉(cāng)+門店分倉(cāng)”模式，與第三方物流公司合作。

（4）渠道：經(jīng)銷為主，直營(yíng)為輔，布局海外。公司既通過(guò)品牌店、無(wú)人零售機(jī)、主流電子商務(wù)平臺(tái)上的旗艦店、“52TOYS”微信小程序和移動(dòng)應(yīng)用程序進(jìn)行直營(yíng)（24 年占比31%）；又通過(guò)中國(guó)國(guó)內(nèi)及海外經(jīng)銷商分銷（24 年占比67%）；亦在國(guó)內(nèi)博物館、游樂(lè)場(chǎng)及旅游景點(diǎn)的委托銷售網(wǎng)點(diǎn)（24 年占比2%）。此外，公司持續(xù)深耕海外（24 年占比23%），目前已成功擴(kuò)展到東南亞、日本、韓國(guó)及北美等主要市場(chǎng)，擁有90 家海外經(jīng)銷商及由授權(quán)經(jīng)銷商運(yùn)營(yíng)的16 家海外授權(quán)品牌門店網(wǎng)絡(luò)，并在亞馬遜、Shopee 及TikTok 等領(lǐng)先電商平臺(tái)上建立業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品迭代不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)、IP 矩陣?yán)匣L(fēng)險(xiǎn)、渠道管理不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、IP 維護(hù)不力風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算偏差和研報(bào)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中泰證券股份有限公司 研究員：康雅雯/晏詩(shī)雨