寵物行業(yè)覆蓋報(bào)告：子賽道爆發(fā)在即 把握自主品牌崛起機(jī)遇

我國(guó)寵物行業(yè)起步較晚，長(zhǎng)期以來受國(guó)際大牌主導(dǎo)，經(jīng)過近十年的快速發(fā)展期，自主品牌開始崛起：1）2000以前萌芽期：本土行業(yè)初步產(chǎn)生，國(guó)外大牌先發(fā)占領(lǐng)市場(chǎng)；2）2000-2010成長(zhǎng)期：政策驅(qū)動(dòng)規(guī)范養(yǎng)寵，國(guó)際品牌如冠能、愛慕思、頂尖等快速涌入，比瑞吉、佩蒂、乖寶、煙臺(tái)頑皮等本土代表企業(yè)進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)；3）2011-2020爆發(fā)期，人口結(jié)構(gòu)、生活方式、新式場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步提升，寵物醫(yī)療&平臺(tái)服務(wù)等行業(yè)配套隨之爆發(fā)；4）2021至今深化期，疫后自主品牌崛起，進(jìn)一步規(guī)范下行業(yè)加速整合。

目前我國(guó)寵物行業(yè)規(guī)模約3500億元，僅有美國(guó)的1/5，成長(zhǎng)空間巨大：一方面，陪伴需求提升帶來寵物相關(guān)消費(fèi)的“量”增。另一方面，養(yǎng)寵觀念逐漸改變，從原來的粗放飼養(yǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦噘?gòu)買寵物專業(yè)化產(chǎn)品，寵物主對(duì)于相關(guān)食品、用品的高端化、專業(yè)化、趣味性追求也在不斷提升，寵物消費(fèi)品質(zhì)化提升了均“價(jià)”，同時(shí)反向驅(qū)動(dòng)本土廠商加碼研發(fā)和設(shè)計(jì)、提升品質(zhì)。目前我國(guó)的各子賽道中，寵食相對(duì)更加成熟，占比超過4成；寵用目前占比約為1成，但品質(zhì)化、娛樂性消費(fèi)需求下受益最為明顯；此外，疫后養(yǎng)寵健康意識(shí)提升，經(jīng)過2015-2018年大量的寵物醫(yī)院投融資事件，兩大寵物醫(yī)院體系臻于完整，醫(yī)院作為綜合服務(wù)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)，對(duì)標(biāo)美國(guó)有望實(shí)現(xiàn)較大的占比提升。

我們預(yù)計(jì)未來有望保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：借鑒美國(guó)養(yǎng)寵滲透率，考慮人均收入、居住面積、生活習(xí)慣等因素，我們預(yù)計(jì)我國(guó)在長(zhǎng)期能達(dá)到美國(guó)滲透率的八成左右，即貓犬寵物數(shù)量約1.4\1.2億只，滲透率為34.5%\29.2%；未來5年，我國(guó)寵物行業(yè)講整體保持10%~20%增速，城鎮(zhèn)貓犬寵物保有量達(dá)到11,145/8,395萬只，戶均養(yǎng)寵滲透為29.88%和22.51%，驅(qū)動(dòng)寵食行業(yè)規(guī)模突破7000億元，寵食：寵醫(yī)：寵用三大子賽道規(guī)模依次為2356\1967\1042億元，占比分別為40%\27%\14%。

推薦關(guān)注“主糧、自主品牌、競(jìng)爭(zhēng)稀缺”三大投資邏輯：重點(diǎn)布局1）業(yè)務(wù)均衡加碼主糧，自主品牌建設(shè)較好的乖寶寵物；2）聚焦主糧業(yè)務(wù)，規(guī)?；a(chǎn)下盈利能力領(lǐng)跑行業(yè)的福貝寵物；3）專注咬膠，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的零食龍頭佩蒂股份；4）牽引繩和寵物護(hù)理細(xì)分賽道龍頭，代工資源深厚的源飛寵物、依依股份；5）老牌寵食龍頭中寵股份和全品類發(fā)展、放量在即的天元股份。

投資要件

1. 本篇報(bào)告梳理了寵物行業(yè)的基本情況，分析了主要趨勢(shì)和增長(zhǎng)動(dòng)因，并對(duì)本土主流參與者進(jìn)行對(duì)比。

2. 我們介紹了寵物行業(yè)整體規(guī)模和結(jié)構(gòu)，進(jìn)而拆分到寵食、寵用、寵醫(yī)三大主要子賽道，提煉出各自的特點(diǎn)并作簡(jiǎn)單分析。

3. 由于我國(guó)寵物行業(yè)起步較晚，本篇報(bào)告也從各個(gè)角度對(duì)全球主要成熟市場(chǎng)作出對(duì)標(biāo)和借鑒，尤其詳細(xì)的探究了美日寵物行業(yè)發(fā)展歷程，認(rèn)為就階段而言，我國(guó)市場(chǎng)正經(jīng)歷日本第二到第三階段的轉(zhuǎn)變，而市場(chǎng)體量和發(fā)展?jié)摿t更類似于美國(guó)；基于此，我們將美國(guó)的寵食市場(chǎng)拆解到“量”“價(jià)”兩個(gè)因素進(jìn)行分析，看到美國(guó)近5年來的再次增長(zhǎng)提速，得益于陪伴需求下滲透率的提升，以及養(yǎng)寵精細(xì)化帶來的溢價(jià)。

4. 我們論證了中國(guó)也正迎來類似于美國(guó)的情況，具備類似的驅(qū)動(dòng)因素，進(jìn)而測(cè)算出我國(guó)在中長(zhǎng)期的行業(yè)空間，以及行業(yè)結(jié)構(gòu)上可能的變化趨勢(shì)。

5. 本篇報(bào)告對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，行業(yè)主要的趨勢(shì)做了甄別，篩選出三大主要的發(fā)展方向，作為投資推薦的依據(jù)，并根據(jù)三大趨勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)上主要的上市/擬上市龍頭進(jìn)行分析對(duì)比。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、疫情反復(fù)；

2、國(guó)內(nèi)外品牌競(jìng)爭(zhēng)加??；

3、上游原材料波動(dòng)超預(yù)期，包括上游農(nóng)產(chǎn)品受政策、禽畜流行病影響而產(chǎn)生的價(jià)格及供應(yīng)量波動(dòng)，以及用品上游化工原材料的價(jià)格波動(dòng)；

4、匯率及海運(yùn)費(fèi)用大幅波動(dòng)；

5、市場(chǎng)滲透速度不理想等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自太平洋證券股份有限公司 研究員：陳天蛟