煤炭行業(yè)：煤價(jià)四季度有望高位關(guān)注增產(chǎn)和下游限產(chǎn)

煤炭 2021-09-10 09:14

平安觀點(diǎn)：

9 月煤炭?jī)r(jià)格顯著高于1-8 月平均水平。截至9 月8 日，各煤種9 月均價(jià)均顯著高于去年同期，其中秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格、京唐港煉焦煤、河北無(wú)煙煤同比上漲99.9%、171.7%、87.4%；從1-8 月煤炭平均價(jià)格看，各煤種均上漲，但漲幅低于9 月，秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格、京唐港煉焦煤、河北無(wú)煙煤同比上漲58.2%、23.6%、30.3%。

供給整體增量有限，焦煤供給下降。8 月上中旬，中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)煤炭企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比、同比增長(zhǎng)。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)煤炭企業(yè)產(chǎn)量累計(jì)完成9865萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.1%。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)30 家焦煤企業(yè)產(chǎn)量同比下降8.4%。在進(jìn)口煤方面，7 月進(jìn)口煤炭3018 萬(wàn)噸，同比下降5.93%，其中煉焦煤進(jìn)口下降48.8%。

庫(kù)存全面下降。截至8 月20 日，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)煤炭企業(yè)庫(kù)存1572 萬(wàn)噸，比8月10 日下降1.7%，同比下降40.7%。CCTD 環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存1926萬(wàn)噸，比8 月10 日下降0.5%，同比下降17%。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)50 家鋼焦企業(yè)煤炭庫(kù)存環(huán)比下降0.3%，同比下降12.7%。

需求仍在高位，已出現(xiàn)下行趨勢(shì)。8 月中旬，火力發(fā)電量日均同比下降4.4%，環(huán)比上旬下降9.9%；全國(guó)高爐開工率57.18%，同比減少13.95個(gè)百分點(diǎn)。7 月，我國(guó)水泥行業(yè)產(chǎn)量2.1 億噸，同比下降6.5%。

后續(xù)煤炭市場(chǎng)的變化因素。從產(chǎn)能釋放角度看，動(dòng)力煤產(chǎn)能即將釋放，具體產(chǎn)量增量需要進(jìn)一步觀察；焦煤產(chǎn)能幾乎沒有新增，暫時(shí)難以看到國(guó)內(nèi)焦煤供給增加；從煤炭進(jìn)口角度看，2021 年1-7 月，煉焦煤進(jìn)口大幅下降，焦煤的進(jìn)口仍受到蒙煤疫情、澳煤進(jìn)口等因素的影響，仍有不確定性；從煤炭下游限產(chǎn)來(lái)看，部分高耗能產(chǎn)業(yè)降負(fù)荷，保發(fā)電取暖用煤，特別是明年冬季奧運(yùn)會(huì)前后，或有更強(qiáng)力度的限產(chǎn)措施，對(duì)煤炭上下游都會(huì)造成一定影響。

投資建議：受下游需求旺盛、安全環(huán)保限制供給釋放等因素影響，煤炭供需緊張，價(jià)格中樞顯著上移，且價(jià)格已創(chuàng)新高。但由于我國(guó)煤價(jià)體系是以長(zhǎng)協(xié)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格相互補(bǔ)充、相互完善的價(jià)格體系，大型國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)協(xié)煤占比較高、市場(chǎng)煤占比較少，相關(guān)公司煤炭產(chǎn)品平均售價(jià)可能不如市場(chǎng)價(jià)漲幅大。比如，山西焦煤9 月8 日晚間公告稱，近期國(guó)內(nèi)煉焦煤的市場(chǎng)價(jià)格有較大幅度的上漲，公司的煉焦煤產(chǎn)品仍以執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為主。展望四季度，傳統(tǒng)供暖旺季，煤炭?jī)r(jià)格依然支撐較強(qiáng)，建議關(guān)注四季度煤炭長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，如果長(zhǎng)協(xié)價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，板塊仍有較好配置價(jià)值，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。推薦行業(yè)龍頭中國(guó)神華，建議關(guān)注相關(guān)焦煤公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）煤炭需求大幅下降：如果疫情反復(fù)、疫苗普及遇阻、下游限產(chǎn)等因素影響，可能出現(xiàn)用煤需求低迷導(dǎo)致煤炭消費(fèi)量和煤價(jià)出現(xiàn)大幅下降；2）煤炭產(chǎn)能大量釋放：隨著煤炭行業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化推進(jìn)，可能出現(xiàn)煤炭產(chǎn)能釋放超過預(yù)期，導(dǎo)致供應(yīng)大于需求；3）新能源的替代加快：碳中和戰(zhàn)略下，太陽(yáng)能、風(fēng)能、天然氣以及其他低成本、低排放新能源技術(shù)大量替代煤炭；4）煤礦安全事故影響：煤礦安全事故發(fā)生，導(dǎo)致相關(guān)公司停業(yè)整頓，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響。