1、為期兩年的衛(wèi) 星物聯(lián)網(wǎng)商用試驗(yàn)正式啟動(dòng)根據(jù)C114 通信網(wǎng)資訊，2025 年11 月22 日2025 中國(guó)5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上，工信部正式啟動(dòng)衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商用實(shí)驗(yàn)。
我們認(rèn)為，衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)作為6G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)基礎(chǔ)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)符合6G標(biāo)準(zhǔn)及建設(shè)時(shí)間。自8 月以來(lái)相關(guān)部門(mén)表示會(huì)發(fā)放衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)牌照，我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)運(yùn)營(yíng)邁出關(guān)鍵的第一步，牌照的發(fā)放有望推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈向規(guī)模化加速邁進(jìn)。當(dāng)前衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，星座常態(tài)化發(fā)射，實(shí)現(xiàn)通信容量增大，時(shí)延降低，同時(shí)有望看到手機(jī)寬帶直連衛(wèi)星與低軌衛(wèi)星網(wǎng)聯(lián)智能駕駛系統(tǒng)的相關(guān)應(yīng)用快速落地。持續(xù)推薦衛(wèi)星通信、衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)受益標(biāo)的：
芯片及T/R 組件相關(guān)產(chǎn)業(yè)受益標(biāo)的包括：上市公司：鋮昌科技、國(guó)博電子、臻鐳科技、上海瀚迅、信科移動(dòng)等。
終端天線相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈包括：鋮昌科技、通宇通信、國(guó)博電子、卓勝微等上市公司和天銳星通（非上市）、恪賽科技（非上市）等。
終端芯片與核心網(wǎng)：中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、海格通信、華力創(chuàng)通、震有科技等。
測(cè)試儀器：坤恒順維、創(chuàng)遠(yuǎn)信科等。
2、短期多重不確定性影響，AI 市場(chǎng)情緒波動(dòng)
根據(jù)環(huán)球網(wǎng)資訊，路透社11 月21 日援引消息透露，特朗普政府正考慮批準(zhǔn)向中國(guó)出口美國(guó)芯片制造商英偉達(dá)的H200 人工智能芯片。
我們認(rèn)為，當(dāng)前AI大模型仍處于尋求穩(wěn)定應(yīng)用場(chǎng)景階段，當(dāng)前全球市場(chǎng)對(duì)于AI顧慮使得市場(chǎng)情緒劇烈波動(dòng)，中美相關(guān)政策對(duì)于國(guó)內(nèi)AI 芯片應(yīng)用仍有相當(dāng)大的不確定性?？紤]騰訊短期Capex 下調(diào)，以及整體互聯(lián)網(wǎng)廠商相比海外略顯保守的資本開(kāi)支投入， 國(guó)內(nèi)AI 戰(zhàn)略重心相比重資產(chǎn)擴(kuò)張更注重應(yīng)用變現(xiàn)，因此，我們認(rèn)為AI 短期存在多重不確定性情況。
但是，長(zhǎng)期看，AI 芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程是必然趨勢(shì)，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，是國(guó)產(chǎn)芯片發(fā)展最佳時(shí)機(jī)。持續(xù)看好包括先進(jìn)制程制造、芯片架構(gòu)升級(jí)對(duì)整體國(guó)產(chǎn)算力水平的拉動(dòng)，有望推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力份額持續(xù)提升，相關(guān)受益標(biāo)的包括寒武紀(jì)、中芯國(guó)際等；
同時(shí)，伴隨超節(jié)點(diǎn)和集群的算力能力拓展，包括LPO、CPO、PCB、交換機(jī)、OCS 及多模光纖等有望受益，相關(guān)受益標(biāo)的包括交換機(jī)：中興通訊、紫光股份、盛科通信、銳捷網(wǎng)絡(luò)；光器件&OCS：光迅科技、華工科技、新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、太辰光、源杰科技、德科立、凌云光、仕佳光子、騰景科技、長(zhǎng) 芯博創(chuàng)；PCB：勝宏科技、滬電股份；其他：長(zhǎng)飛光纖光纜、偉仕佳杰、拓維信息等。
3、當(dāng)前觀點(diǎn)
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，面臨全球地緣政治沖突、中美科技博弈、海外對(duì)AI 投資的疑問(wèn)以及對(duì)相關(guān)資本回撤等多重不確定性情況，國(guó)內(nèi)包括通信行業(yè)的TMT 行業(yè)資本市場(chǎng)也因?yàn)槿緢?bào)的原因等存在估值的短期回歸等，板塊建議相對(duì)謹(jǐn)慎，中性配置。長(zhǎng)期看包括TMT 行業(yè)的6G 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、國(guó)產(chǎn)替代、自主可控以及軍工等發(fā)展具有階段性影響，從而催化包括算力租賃、衛(wèi)星通信、通信軍工以及6G 等市場(chǎng)機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期我們?nèi)詧?jiān)定看好相關(guān)行業(yè)的高成長(zhǎng)與大空間。
4、風(fēng)險(xiǎn)提示
相關(guān)技術(shù)及應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈各方合作不及預(yù)期；相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期。
知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。
轉(zhuǎn)自華西證券股份有限公司 研究員：馬軍/柳玨廷
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