IMO碳稅落地在即， 綠色燃料投資元年船舶運(yùn)輸是國(guó)際貿(mào)易的主要貨運(yùn)形式。在全球碳中和的背景下，聯(lián)合國(guó)下屬機(jī)構(gòu)IMO（國(guó)際海事組織）于2018 年第一次系統(tǒng)性提出國(guó)際航運(yùn)業(yè)減排規(guī)劃，并于2023 年修訂了更加嚴(yán)格的船舶溫室氣體減排戰(zhàn)略。為實(shí)現(xiàn)IMO 規(guī)定的減排目標(biāo)，提高船舶零排放/凈零排放燃料比例是主要方案。過(guò)去幾年，IMO 溫室氣體減排目標(biāo)推進(jìn)上最大的障礙在于沒(méi)有形成完善的溫室氣體排放定價(jià)機(jī)制倒逼船公司減排。2025 年4 月，IMO 批準(zhǔn)了凈零框架（NZF）草案，規(guī)定自2028年起，5,000GT 以上商船的燃料溫室氣體排放強(qiáng)度以2008 年作為基準(zhǔn)年份逐年下降，對(duì)不達(dá)標(biāo)的船舶征收碳稅。該草案將在今年10 月14-17 日召開的MEPC 84 會(huì)議上進(jìn)行審議。一旦草案審議通過(guò)，將以附則形式納入MARPOL 公約。該公約在成員國(guó)是法律淵源的一種形式，通過(guò)成員國(guó)的執(zhí)法可以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)制法律約束力和強(qiáng)制執(zhí)行力。如果以綠色甲醇作為燃料實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)，不同情形假設(shè)下，到2030 年綠色甲醇需求空間為1,290~9,537 萬(wàn)噸，需求空間可觀。
經(jīng)濟(jì)性測(cè)算：當(dāng)前生物柴油經(jīng)濟(jì)性更優(yōu)，氫氨醇中綠醇有望率先平價(jià)構(gòu)建單艘船舶4 類燃料（重油、生物柴油、氫氨動(dòng)力、綠色甲醇）全生命周期模型，假設(shè)生物柴油8069 元/噸，度電成本0.15 元、綠氫、綠氨、綠色甲醇成本價(jià)分別為19.0 元/kg、3958元/噸、3556 元/噸，測(cè)算得2033 年生物柴油單年運(yùn)營(yíng)成本有望實(shí)現(xiàn)平價(jià)；2034 年綠色甲醇具備經(jīng)濟(jì)性。燃料售價(jià)、碳排放成本/減排收益對(duì)總成本的影響最大，綠氨、綠醇的售價(jià)與綠氫、綠電價(jià)格相關(guān)；隨著減排力度加大，合規(guī)盈余交易價(jià)格有望上行，綠色燃料的經(jīng)濟(jì)性有望增強(qiáng)。
敏感性分析測(cè)算在2028 年生物柴油和綠氫、綠氨、綠醇達(dá)到平價(jià)的條件：1）生物柴油：合規(guī)盈余交易價(jià)格150 美元/噸時(shí)，生物柴油價(jià)格降至7500 元/噸時(shí)，具備經(jīng)濟(jì)性。2）氫氨動(dòng)力：合規(guī)盈余交易價(jià)格為250 美元/噸時(shí)，綠電、綠氫、綠氨銷售價(jià)格降低至0.14 元/kWh、29.5 元/kg、4763 元/噸時(shí)則綠色氫氨動(dòng)力船舶具備經(jīng)濟(jì)性。3）綠色甲醇：合規(guī)盈余交易上漲至150 美元/噸時(shí)，綠電、綠氫、綠色甲醇銷售價(jià)格降低至0.14 元/kWh、29.5 元/kg、4422 元/噸時(shí)則綠色甲醇船舶成本較重油船舶高3.8%，基本具備經(jīng)濟(jì)性。
綠醇掘金：多元工藝制程，挖掘多域投資機(jī)會(huì)
從原料來(lái)源看，綠色甲醇主要分為電制甲醇與生物甲醇，上游原料包含綠氫、可再生二氧化碳及生物質(zhì)資源。近年來(lái)綠醇產(chǎn)能集中開工，綠醇多元化工藝制程，產(chǎn)業(yè)鏈蘊(yùn)含多領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。
投資主線一：具備核心優(yōu)勢(shì)的綠醇生產(chǎn)商。國(guó)內(nèi)綠醇供應(yīng)逐步形成包括風(fēng)電光伏企業(yè)（金風(fēng)科技、隆基綠能、吉電股份等）、環(huán)保企業(yè)、部分化工企業(yè)（寶豐能源、東方盛虹等）、技術(shù)與設(shè)備服務(wù)商（中國(guó)能建等）在內(nèi)的多個(gè)產(chǎn)業(yè)集群。具備相關(guān)核心優(yōu)勢(shì)的綠醇供應(yīng)商易通過(guò)ISCC等國(guó)際綠色認(rèn)證，享受綠色溢價(jià)。
投資主線二：多環(huán)節(jié)配套技術(shù)與設(shè)備服務(wù)商。綠色甲醇產(chǎn)業(yè)圖譜覆蓋上中下游多環(huán)節(jié)，涉及原料供應(yīng)、生產(chǎn)轉(zhuǎn)化等多層加工流程，涵蓋電解槽（華光環(huán)能、億華通等）、儲(chǔ)氫、碳捕集、工程設(shè)計(jì)與施工、生物質(zhì)氣化爐（航天工程、東華科技等）、制氫轉(zhuǎn)化裝置、合成氣壓縮裝置、甲醇合成裝置、催化劑等諸多環(huán)節(jié)，相關(guān)生產(chǎn)端設(shè)備與技術(shù)服務(wù)商迎來(lái)新訂單需求。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、燃料降本不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4、審批與認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)。
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