白酒中秋調(diào)研更新：臨近中秋動銷邊際好轉(zhuǎn) 茅五價格上行 汾酒動銷好于整體

行業(yè)近況

中秋節(jié)將至，我們前往江蘇、河南、廣東等地開展渠道調(diào)研，了解了節(jié)前白酒動銷情況。

評論

臨近中秋白酒動銷環(huán)比改善，但同比仍然偏弱。根據(jù)我們調(diào)研，雙節(jié)前一周白酒動銷環(huán)比改善較為明顯，茅臺、五糧液近日批價均有上漲，其中茅臺近一周環(huán)比上漲30-50 元/瓶，五糧液環(huán)比上漲10-20 元/瓶。同比看動銷仍然偏弱，我們估計整體動銷同比去年雙節(jié)下滑20%左右，基本符合我們預(yù)期；同比下滑主因禮品場景減少以及餐飲場景仍然承壓。其中大眾價位表現(xiàn)相對穩(wěn)健，而次高端及以上價位下滑幅度高于整體。

高端茅五價格有所上行，高度國窖控量挺價。茅臺近期批價上行，主因中秋前需求增加以及公司向渠道釋放挺價意愿，我們預(yù)計公司下半年更重視價格和市場良性，先于業(yè)績目標(biāo)完成情況。

另外，茅臺1935 動銷表現(xiàn)相對較好，主因其消費場景中宴席占比偏高。五糧液近期明確公司的挺價意愿以及經(jīng)銷商費用補貼，疊加動銷改善，批價環(huán)比上漲10-20 元/瓶。高度國窖批價850元/瓶左右，仍高于五糧液，公司今年中秋對高度國窖的策略偏控量挺價，而低度國窖的重點消費區(qū)如華北、浙北等地基本盤依然較為穩(wěn)固。

汾酒動銷及價格穩(wěn)定性好于其他品牌，“大珍”導(dǎo)入初期價格維持穩(wěn)定。汾酒由于價格相對穩(wěn)定，終端仍有進(jìn)貨意愿，因而其終端的備貨能見度和銷售轉(zhuǎn)化率提升，使得其動銷好于行業(yè)整體。

珍酒的“大珍”處于導(dǎo)入期，百榮市場批價560 元/瓶，相對穩(wěn)定。江蘇地區(qū)今世緣的國緣淡雅動銷表現(xiàn)相對較好，而其他產(chǎn)品有一定壓力；洋河省內(nèi)海之藍(lán)控貨，我們預(yù)計庫存降至合理偏低水平，夢6+渠道庫存亦有所去化，其他產(chǎn)品的庫存或仍偏高。

估值與建議

我們建議關(guān)注白酒板塊底部布局價值，推薦穩(wěn)健且長期競爭力突出的茅臺、汾酒、老窖、古井、今世緣，以及分紅保障高的龍頭五糧液、洋河，建議關(guān)注彈性標(biāo)的珍酒李渡、舍得酒業(yè)。

風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，白酒消費場景修復(fù)不及預(yù)期，高端酒批價下跌。

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轉(zhuǎn)自中國國際金融股份有限公司 研究員：王文丹/祝美學(xué)/屈寧/季雯婕