家電行業(yè)2025W34周報：多公司中報業(yè)績亮眼 7月家空產銷好于排產

本報告導讀：

多公司發(fā)布25H1 業(yè)績，海容冷鏈、TCL 電子等中報表現(xiàn)亮眼。增持。

投資要點：

投資建議：1 ）出海核心驅動，智能家居核心標的，推薦掃地機器人雙雄石頭科技(28.4X，2025PE，下同)、科沃斯(26.1 X)；2）業(yè)績穩(wěn)中向好，兼顧向上彈性，推薦安孚科技（22.0X）、海容冷鏈（152X）、賽特新材（22.1X）；3）龍頭穩(wěn)健經營疊加高股息，配置具備性價比,推薦TCL 電子（11.5X）、海信視像（11.1X）、美的集團（12.9X）、海爾智家（11.6X）、格力電器（7.7X）；4）家電企業(yè)跨界拓展第二曲線，推薦榮泰健康（29.7X）、萬朗磁塑（19.2X）。

多公司發(fā)布25H1 業(yè)績，表現(xiàn)亮眼：TCL 電子25H1 實現(xiàn)總營業(yè)收入547.77 億港元，同比+20.4%；稅后利潤為10.48 億港元，同比+60.5%；歸母凈利潤10.9 億港元，同比+67.8%；經調歸母凈利潤10.6 億港元，同比+62%。顯示業(yè)務334.19 億港元，同比+10.9%。

TV 全球出貨量1346w 臺，同比+7.6%。Miniled 占比持續(xù)提升，國內Miniled 出貨量占比21.2%，同比+12.6pct。海容冷鏈2025H1 實現(xiàn)營業(yè)收入17.91 億元，同比+12.86%，歸母凈利潤2.21 億元，同比+10.38%；2025Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入8.82 億元，同比+19.96%，歸母凈利潤1.17 億元，同比+36.63%。公司憑借綜合競爭優(yōu)勢，在多家客戶中的供貨份額逐步提升，產品銷量快速增長，印尼需求確定性爆發(fā)帶動Q2 高增。

7 月家空產銷好于排產情況：2025 年7 月家空生產yoy+0%（排產預期-1%），內銷+14%（+10%），出口-15%（-16%），整體表現(xiàn)好于之前的排產預期，主要歸因于7 月國內炎熱天氣的影響。其中美的/格力/奧克斯/TCL/海爾內銷分別+2%/+0%/+53%/+68%/+58%，出口分別-22%/-15%/-13%/-15%/-30%。

小米大家電業(yè)務Q2 持續(xù)高增：小米集團25Q2 總收入1160 億元，同比+30.5%，經調整凈利潤108 億元，同比+75.4%。其中IOT 與生活消費品收入387 億元，同比+44.7%，其中智能大家電收入同比+66.2%，主要由空調出貨量高增以及推行高端化帶動ASP 提升帶動。1）空調出貨540+萬臺，同比60%+；參考產業(yè)在線，內銷份額第三，整體銷售份額第六；2）冰箱出貨79+萬臺，同比25%+；3）洗衣機出貨60+萬臺，同比45%+。

風險提示：關稅政策的不確定性、海外需求存在不確定性、以舊換新政策對后續(xù)的拉動效果不及預期。

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轉自國泰海通證券股份有限公司 研究員：蔡雯娟/李漢穎/謝叢睿