智能電表出口：看好海外增長持續(xù)性 國內表企加速全球化替代

投資邏輯：

智能電表重要性？——各地區(qū)電力系統(tǒng)數(shù)據采集的基礎設備、投資占比全環(huán)節(jié)最高、和電網智能化改造同步進行智能電表承擔原始電能遠程數(shù)據采集和傳輸任務，相較普通電表優(yōu)勢顯著，用電環(huán)節(jié)智能化投資占比往往高于配電、變電、輸電等其他各環(huán)節(jié)，參考全球電網發(fā)展規(guī)律，智能電表推廣節(jié)點一般在智能電網建設初始階段。

近期智能電表出口情況如何？——今年1-8 月出口65 億元，同比+31%，預計2023 全年將達到歷史最高水平。

亞洲/歐洲/非洲為主要出口地區(qū)，歷史出口金額累計占比39%/30%/22%。今年1-8 月亞/歐/非出口18/26/15 億元，同比+19%/+53%/+32%，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，除疫后訂單修復因素外，各地區(qū)需求旺盛主要由于:1） 歐洲：智能電表可降低能耗和為歐洲電網公司降本增效、新能源高比例接入進一步催化智能電網加速升級，然而在歐洲其普及率僅為56%，其中北/西歐推廣較快（普及率＞80%）、中/東/東南歐進度落后（普及率＜20%），因此較多國家政府已強制大范圍推廣第一代智能電表、部分國家也進入部署第二代智能電表階段。

2） 非洲：電力短缺問題相對嚴重，超40%的居民無法獲得電力，未來將以提升電氣化率為主要發(fā)展目標，計劃2030 年實現(xiàn)農村電氣化率51％，電網基建投資有望高增。非洲多數(shù)電力公司采購智能電表主要為確保電費收入（防竊電）和減少人工抄表成本，以充分回籠資金對電網進行持續(xù)投資。

3） 亞洲：東亞市場較成熟，主要在部署第二代智能電表；西亞、南亞、東南亞多數(shù)國家智能電表普及率不足10%，隨著城市化進程加快、電力需求強勁增長，現(xiàn)已進入電力基礎設施建設初期的大規(guī)模鋪設智能電表階段。

4） 拉美洲：擁有約1.87 億電力客戶，但智能電表普及率僅為6%，防止竊電損失是智能電表投資主要推動力。

海外智能電表未來持續(xù)性如何？——多數(shù)重點國家已設立中長期增長目標，各地區(qū)智能電表鋪設需求長期存在。

1） 歐洲： ①西歐：英國政府目標2025 年家庭80%和企業(yè)73%的普及率（當前57%）；法國政府2023 年起強制家庭安裝智能電表；②北歐：芬蘭第二代電表項目持續(xù)至2025 年（當前第二代普及率40%）；③中歐：德國法律強制推廣，2025/28/30 年底分別目標20%/50%/95%的普及率；波蘭目標2028 年達到80%的居民普及率；

2） 亞洲：①東亞：中日韓起步早，目前均處于舊表替換周期；②西亞：沙特已規(guī)劃“2030 愿景”，單次部署過世界上規(guī)模最大的智能電表項目；阿曼/卡塔爾未來五年內部署120 萬/60 萬個智能電表；③東南亞：印尼已制定計劃時間表，與中國合作智能高級計量系統(tǒng)項目；馬來西亞計劃2026 年為910 萬戶家庭配備智能電表。

3） 非洲：已設置2030 年實現(xiàn)電力覆蓋目標，目前北/南/東非第一代智能電表進展相對較快，埃及、安哥拉、科特迪瓦、埃塞俄比亞、加納、肯尼亞、尼日利亞和南非需求旺盛，預付費表和防竊電表是主流方向。

4） 拉美洲：巴西智能電表預計從2022 年的5.7%提升至2028 年的21.5%，中國高性價比電表產品推廣順利。

投資建議：

全球智能電表市場格局分散，各地區(qū)標準不一、電網公司招標門檻不同，海外大型表企Landis+Gyr 、Itron、Elster主要聚焦歐美等發(fā)達國家的高端市場，而中國表企憑借成本和渠道優(yōu)勢積極出海，在發(fā)展中國家的市占率更高，同時近期在亞洲、非洲、歐洲、拉丁美洲均實現(xiàn)突破，搶占海外跨國表企和當?shù)乇韽S更多市場份額。我們重點推薦在海外布局多年，具備各類資質、本土化服務能力強、供應鏈完備、渠道鋪設廣的核心廠商：三星醫(yī)療、海興電力，建議關注林洋能源、威勝信息、炬華科技。

風險提示：

國內外電表招標不及預期、電網投資進度不及預期、境外業(yè)務經營風險、市場化競爭程度加劇。

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轉自國金證券股份有限公司 研究員：姚遙