中藥行業(yè)研究周報(bào)：首批全國(guó)中成藥集采落地 持續(xù)關(guān)注中藥創(chuàng)新等主線

投資摘要：

首批全國(guó)中成藥集采落地。6 月21 日，全國(guó)中成藥聯(lián)合采購(gòu)辦公室公示全國(guó)中成藥集采擬中選結(jié)果。總體上看，16 個(gè)采購(gòu)組、42 個(gè)產(chǎn)品，296 個(gè)規(guī)格劑型下，最終產(chǎn)生了68 條中選結(jié)果。96 家申報(bào)企業(yè)中，有63 家企業(yè)有產(chǎn)品中選，參與企業(yè)中選率達(dá)65.625%。中選品種平均降幅49.36%。

本輪中成藥集采出現(xiàn)了同品種由于競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)眾多，擬中選的產(chǎn)品價(jià)格差距非常大的情況，例如上海六合堂生物科技項(xiàng)城制藥的香丹注射液（2ml 每支裝），中標(biāo)價(jià)0.62 元；河南省康華藥業(yè)的香丹注射液（2ml 每支裝），中標(biāo)價(jià)每支8.16 元。我們整理了16 個(gè)采購(gòu)組中有代表性的重點(diǎn)品種，它們的降價(jià)幅度均小于平均值。

以?xún)r(jià)換量，集采機(jī)遇或大于挑戰(zhàn)。此次中成藥集采降價(jià)仍相對(duì)溫和，而量則是藥企參與集采的更大動(dòng)力。從此次集采采購(gòu)單位來(lái)看，復(fù)方斑蝥、復(fù)方血栓通、接骨七厘、脈管復(fù)康等8 種藥品的首年采購(gòu)需求量高達(dá)上億份。其中，心可舒的8.2 億（片/粒/支）首年采購(gòu)需求量最高，其次為腦安5.8 億（片/粒/支）、復(fù)方血栓通4.2 億（片/粒/支）……

對(duì)于已經(jīng)納入集采的中藥品種，其成長(zhǎng)性更多來(lái)自于量增，驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的核心來(lái)自企業(yè)內(nèi)生改善帶來(lái)的銷(xiāo)量提升。中藥企業(yè)積極參與集采將可通過(guò)規(guī)?；少?gòu)，降低原材料采購(gòu)和生產(chǎn)、銷(xiāo)售成本，拓展新的適應(yīng)癥和使用場(chǎng)景，增加市場(chǎng)份額。

回顧此前湖北第一批19 省聯(lián)盟中成藥集采品種，中選產(chǎn)品并未因價(jià)格下降導(dǎo)致銷(xiāo)售額驟減。湖南科倫制藥有限公司康復(fù)新液120ml 規(guī)格從34.40 元/瓶降至15.10 元/瓶，2021 年銷(xiāo)售額為27,287 萬(wàn)元，2022 年銷(xiāo)售額小幅增長(zhǎng)至27,360 萬(wàn)元。江西濟(jì)民可信藥業(yè)金水寶片420mg 規(guī)格從2.73 元/片降至1.50 元/片，銷(xiāo)售額2022 年增長(zhǎng)16.48%，達(dá)到198,531 萬(wàn)元。以?xún)r(jià)換量效應(yīng)顯著。

全面集采時(shí)代來(lái)臨 持續(xù)關(guān)注中藥創(chuàng)新?；仡欀兴幣c化學(xué)制藥指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)2019 年全國(guó)第一批化藥集采之前，二者基本同步，但那之后就進(jìn)入了分道揚(yáng)鑣的階段。我們認(rèn)為化藥在集采常態(tài)化后擺脫了利空的邏輯，通過(guò)集采倒逼行業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新研發(fā)的大環(huán)境，從而進(jìn)入了新的上升通道。

我們認(rèn)為中藥進(jìn)入全面集采將會(huì)在一定程度上重現(xiàn)化藥集采的效果，倒逼企業(yè)將重心從銷(xiāo)售轉(zhuǎn)向研發(fā)。

投資策略：

長(zhǎng)期來(lái)看，中成藥集采利好具備優(yōu)質(zhì)資源的中成藥企業(yè)，行業(yè)集中度有望持續(xù)優(yōu)化。建議關(guān)注太極集團(tuán)，江中藥業(yè)，康恩貝，華潤(rùn)三九，神威藥業(yè)等。

建議持續(xù)關(guān)注以嶺藥業(yè)，康緣藥業(yè)，天士力等具備創(chuàng)新中藥先發(fā)優(yōu)勢(shì)的中藥上市公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自申港證券股份有限公司 研究員：曹旭特