游戲行業(yè)深度點(diǎn)評(píng)：版號(hào)節(jié)奏加快帶來(lái)產(chǎn)品波峰后置 預(yù)期23Q2節(jié)奏逐漸好轉(zhuǎn)

23Q1 傳媒行業(yè)（申萬(wàn)）指數(shù)漲幅34.24%，處于領(lǐng)先位置。而傳媒行業(yè)的細(xì)分行業(yè)中，游戲Ⅱ（申萬(wàn)）指數(shù)漲幅64.75%。

23Q2 有望看到更多新游貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。23Q1 新游戲上線較少，老游戲《王者榮耀》、22 年上線的游戲《蛋仔派對(duì)》貢獻(xiàn)主要增量。拿到版號(hào)的新游戲在今年才陸續(xù)開(kāi)始付費(fèi)測(cè)試，然后上線，故今年Q1 游戲增量驅(qū)動(dòng)力不足，而這一問(wèn)題將在Q2 得到緩解，有望看到更多拿到版號(hào)的新游線上貢獻(xiàn)增量。出海層面，神州泰岳旗下殼木游戲出海表現(xiàn)較好，排名持續(xù)拉升。

23Q1 來(lái)看愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、神州泰岳、世紀(jì)華通、姚記科技、寶通科技、掌趣科技等利潤(rùn)增速較好。三七互娛銷(xiāo)售投放下降顯著；神州泰岳主要系老游戲《旭日之城》持續(xù)拉升；愷英網(wǎng)絡(luò)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)傳奇類游戲依然流水可觀；姚記科技22 年11 月上線的自研 3D 捕魚(yú)游戲《捕魚(yú)新紀(jì)元》表現(xiàn)良好，海外運(yùn)營(yíng)的休閑養(yǎng)成類游戲較多，排名靠前。

4 月來(lái)看，巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、三七互娛、騰訊控股因?yàn)樾掠螒蛏暇€的關(guān)系，獲得不錯(cuò)的23Q2 環(huán)比流水增長(zhǎng)基石。23Q2 還有網(wǎng)易《逆水寒》、《超凡先鋒》，吉比特《住宅夢(mèng)物語(yǔ)》、《這個(gè)地下城有點(diǎn)怪》，神州泰岳《Everland》，寶通科技《起源：無(wú)盡之地》、《地牢獵手》，電魂網(wǎng)絡(luò)《流浪方舟》，愷英網(wǎng)絡(luò)《石器時(shí)代：覺(jué)醒》、《龍神八部之西行紀(jì)》，星輝娛樂(lè)《冒險(xiǎn)歸來(lái)》等有待上線。

看好積極布局AIGC 技術(shù)的公司。網(wǎng)易伏羲AI 技術(shù)在游戲《逆水寒》中打造會(huì)呼吸的NPC，可與玩家對(duì)話無(wú)限生成副本，可輸入文字自動(dòng)生成美術(shù)素材，輔助美術(shù)制作。電魂網(wǎng)絡(luò)新游《野蠻人大作戰(zhàn)2》也將應(yīng)用到AI Bot。完美世界在新游戲中采用智能NPC 與IK 技術(shù)、全天候天氣智能Al 演算技術(shù)等。巨人網(wǎng)絡(luò)亦注重在AI 技術(shù)方面的布局：幾年前就收購(gòu)AI 技術(shù)方面成效顯著的公司普雷西亞；應(yīng)用AI 輔助美術(shù)制作大幅提高效率；積極探索AI 與游戲結(jié)合的新玩法，利用AI 技術(shù)升級(jí)《球球大作戰(zhàn)》UGC 編輯器，為《太空行動(dòng)》加入更智能的NPC。湯姆貓融合 ChatGPT 已啟動(dòng)“會(huì)說(shuō)話的湯姆貓”向“會(huì)聊天的湯姆貓”的迭代升級(jí)，中間體將融合合規(guī)，長(zhǎng)留記憶，小模型等模塊進(jìn)行開(kāi)發(fā)。昆侖萬(wàn)維旗下“天工 3.5”問(wèn)世，代號(hào)D 等編輯器項(xiàng)目正在研發(fā)中。

建議關(guān)注：巨人網(wǎng)絡(luò)（002558，未評(píng)級(jí)）、完美世界（002624，買(mǎi)入）、三七互娛（002555，增持）、騰訊控股（00700，買(mǎi)入）、愷英網(wǎng)絡(luò)（002517，未評(píng)級(jí)）、電魂網(wǎng)絡(luò)（603258，未評(píng)級(jí)）、星輝娛樂(lè)（300043，未評(píng)級(jí)）、寶通科技（300031，未評(píng)級(jí)）、神州泰岳（300002，未評(píng)級(jí)）、吉比特（603444，增持）、網(wǎng)易-S（09999，買(mǎi)入）、湯姆貓（300459，未評(píng)級(jí)）、昆侖萬(wàn)維（300418，未評(píng)級(jí)） 。

風(fēng)險(xiǎn)提示

流水不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；買(mǎi)量成本提升風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；游戲管線統(tǒng)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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