煤炭
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煤炭行業(yè)2026年投資策略：炭火暖意 天平微傾
一、復(fù)盤(pán)動(dòng)力煤：年內(nèi)煤價(jià)V字走勢(shì)，下半年查超產(chǎn)托底煤價(jià)回升。2025年港口動(dòng)力煤均價(jià)697元/噸（截至2025/12/31，同比-158元/噸），長(zhǎng)協(xié)年度均價(jià)680元/噸（同比-22元/噸）。上半年煤炭供需寬松，企業(yè)以量換價(jià)加劇矛盾，煤價(jià)一度跌至接近600元/噸。7月份，查超產(chǎn)啟動(dòng)打破以量換價(jià)負(fù)循環(huán)，7-11月全國(guó)原煤產(chǎn)量同比增速跌至-0.5%至-3.8%之間，與此同時(shí)火電需求回升疊加冶金化工需求韌性較佳，煤炭庫(kù)存顯著去化，供需基本面好轉(zhuǎn)下煤價(jià)開(kāi)啟節(jié)節(jié)攀升，11月創(chuàng)年內(nèi)新高834元/噸。12月受天氣偏暖、貿(mào)易商去庫(kù)等原因煤價(jià)有所回落。
煤炭行業(yè)周報(bào)：國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委專(zhuān)題會(huì)議提及“反內(nèi)卷” 關(guān)注焦煤板塊投資機(jī)會(huì)
行業(yè)基本面：焦煤下游即將開(kāi)啟季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)，動(dòng)力煤下游補(bǔ)庫(kù)基本完成。（1）本周樣本鋼廠焦煤庫(kù)存795 萬(wàn)噸，環(huán)比-0.45%，獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存883 萬(wàn)噸，環(huán)比+3.02%，從庫(kù)存趨勢(shì)來(lái)看，焦化產(chǎn)已開(kāi)啟季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)，鋼廠也即將開(kāi)啟季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)；
2026年煤炭行業(yè)投資策略：煤炭供需弱均衡導(dǎo)致煤價(jià)震蕩運(yùn)行 高股息投資邏輯持續(xù)
2023年中以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤炭供需進(jìn)入弱均衡狀態(tài)，正常狀態(tài)煤價(jià)在670-870元/噸之間區(qū)間震蕩，煤價(jià)合理常態(tài)預(yù)期770元/噸左右水平。
煤炭行業(yè)周報(bào)：10月先抑后揚(yáng) 板塊逢低布局
1.煤炭板塊收跌，跑輸滬深300指數(shù)：截止2025年9月26日，中信煤炭行業(yè)收跌1.44%，滬深300指數(shù)上漲1.07%，跑輸滬深300指數(shù)2.51個(gè)百分點(diǎn)。全板塊整周9只股價(jià)上漲，27只下跌，1只持平。大有能源漲幅最高，整周漲幅為7.41%。
煤炭行業(yè)周報(bào)：供需雙弱 淡季煤價(jià)跌幅或有限
拉尼娜或從9 月起回歸，煤礦智能化建設(shè)有望持續(xù)推進(jìn)。（1）新華網(wǎng)：據(jù)世界氣象組織2 日發(fā)布的最新通報(bào)，拉尼娜現(xiàn)象（指赤道太平洋東部和中部海水大范圍持續(xù)異常變冷的現(xiàn)象）有可能從今年9 月起回歸并影響未來(lái)數(shù)月的全球天氣和氣候狀況。
煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)拆解：25年7月進(jìn)口煤量收縮趨勢(shì)放緩 未來(lái)增量有待觀察
進(jìn)口煤量收縮趨勢(shì)放緩，進(jìn)口價(jià)下降。進(jìn)口量方面，1-7 月累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)-13%，累計(jì)進(jìn)口煤量仍然呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)；盡管7 月當(dāng)月同比連續(xù)5 個(gè)月保持負(fù)增速，但同比負(fù)增速出現(xiàn)邊際放緩走勢(shì)、環(huán)比呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中7 月進(jìn)口煤同比降22.94%、環(huán)比增7.78%。
煤炭行業(yè)周報(bào)：港口庫(kù)存持續(xù)釋放 焦炭開(kāi)啟第三輪提降
港口庫(kù)存持續(xù)走低，產(chǎn)地煤價(jià)繼續(xù)反彈受阻。本周，動(dòng)力煤價(jià)格穩(wěn)中有降，尤其是產(chǎn)地煤價(jià)繼續(xù)反彈受，隨著高溫天氣增多，需求邊際改善，價(jià)格有望止跌企穩(wěn)。
煤炭行業(yè)2025策略：堅(jiān)守紅利邏輯 順周期機(jī)遇猶存
我們預(yù)計(jì)2025 年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量將延續(xù)今年下半年趨勢(shì)小幅增長(zhǎng)，而進(jìn)口煤供給仍將保持充足，作為邊際變量調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)煤炭供需平衡。需求端動(dòng)力煤或?qū)?yōu)于煉焦煤，電力需求有望同比增長(zhǎng)6.1%支撐動(dòng)力煤總需求增長(zhǎng)1.4%；而煉焦煤需求或隨鋼鐵產(chǎn)量收縮同比下降1%，預(yù)計(jì)降幅隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌企穩(wěn)收窄。
煤炭行業(yè)周報(bào)：日耗大幅提升+進(jìn)口倒掛加大 港口煤價(jià)有望企穩(wěn)
10 月產(chǎn)量恢復(fù)至歷史峰值附近，預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)供需雙旺。（1）產(chǎn)量：10 月全國(guó)原煤產(chǎn)量4.12 億噸，同/環(huán)比+4.6%/-0.6%；1-10 月累計(jì)產(chǎn)量38.92 億噸，同比+1.2%（1-9 月為0.6%）。（2）需求：10 月火電/生鐵/水泥產(chǎn)量同比+1.8%/+1.4%/-7.9%；1-10 月累計(jì)同比+1.9%/-4%/-10.3%（1-9 月為+1.9%/-4.6%/-10.7%）。
煤炭行業(yè)月報(bào)：煤炭行業(yè)復(fù)盤(pán)30年 投資邏輯的更迭-煤炭行業(yè)更新報(bào)告
煤炭行業(yè)過(guò)去30 年是周期品投資框架的典型印證，緊跟經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的脈搏。未來(lái)在資產(chǎn)荒問(wèn)題逐步凸顯背景下，煤炭紅利資產(chǎn)的投資吸引力在不斷增強(qiáng)。
