預制菜行業(yè)：預制菜風口來臨 群雄逐鹿藍海賽道

     投資要點：

     預制菜是近五年食品加工行業(yè)中發(fā)展最快的子行業(yè)之一。從2014 年外賣行業(yè)開始蓬勃發(fā)展，到2020 年疫情催生家庭端消費需求，行業(yè)呈現(xiàn)由速凍米面等極少數(shù)品類拓展至多種菜品，由B 端延伸至C 端消費者，由一線城市延伸至二三線乃至下線城市的樹形發(fā)展路徑。目前行業(yè)規(guī)模超2000 億元，相關企業(yè)超7 萬家，近5 年涌入大量市場參與者。

    驅(qū)動因素：B 端降本提效，C 端便捷美味。對于餐飲企業(yè)來說，使用預制菜可以減少人工成本，縮小后廚面積，提升出餐效率，保證產(chǎn)品口味穩(wěn)定，提升食品安全質(zhì)量保證。預制菜在小吃快餐，連鎖餐飲，高性價比外賣，鄉(xiāng)廚，團餐食堂等場景滲透率不斷提升。對于C 端來說，隨著80 后90 后成為家庭消費主力人群，面臨著做飯能力退化，沒時間精力，外出就餐不經(jīng)濟，不健康等痛點。疫情常態(tài)化下，在家就餐場景增多，盒馬，叮咚買菜等新零售渠道興起也加速了預制菜的消費普及。

    行業(yè)空間：預計未來5 年預制菜行業(yè)CAGR 為15%，至2026 年規(guī)模超4000 億元。我們認為預制菜行業(yè)在B 端降本增效以及C 端消費習慣變革的推動下，有望迎來快速發(fā)展，目前行業(yè)仍處于滲透率初期，未來仍可加速成長。預計2026 年預制菜行業(yè)規(guī)模有望超4000億元，2021-2026 年CAGR 達到15%左右，其中B 端預制菜規(guī)模超3000 億元，C 端預制菜規(guī)模超1000 億元。

    格局演變：行業(yè)剛剛起步，競爭格局極其分散，不同類型的參與者都有機會：目前行業(yè)集中度極其分散，主要參與者可以分為五種類型：

    專業(yè)預制菜企業(yè)（味知香，蒸燴煮，聰廚等），農(nóng)牧水產(chǎn)類企業(yè)（圣農(nóng)發(fā)展，國聯(lián)水產(chǎn)，龍大美食等）、傳統(tǒng)速凍食品企業(yè)（安井食品等）、餐飲企業(yè)（西貝，海底撈，眉州東坡等）、零售企業(yè)（盒馬工坊，叮咚買菜等）。不同類型的參與者有各自的優(yōu)劣勢，也有不同的產(chǎn)品模式和渠道模式：

    1）專業(yè)預制菜企業(yè)：預制菜企業(yè)通常在擅長的渠道深耕了多年，聚焦1-2 個菜系，品類較為豐富，對渠道訴求更為了解，產(chǎn)品打造上更貼近客戶需求。

    2）農(nóng)牧水產(chǎn)企業(yè)：擁有上游原材料優(yōu)勢以及成本優(yōu)勢，且深加工產(chǎn) 品通常盈利水平高于原粗加工產(chǎn)品，這類企業(yè)逐步沿原有供應鏈向下游延伸，生產(chǎn)調(diào)理制品以及料理包類產(chǎn)品，對于原材料的特性更為了解，研發(fā)能力較強。同時，有許多以出口起家的企業(yè)對于品控的把關較嚴格，有工業(yè)化生產(chǎn)基礎。

    3）傳統(tǒng)速凍食品企業(yè)：通常以流通市場、KA 商超起家，在行業(yè)內(nèi)擁有了一定品牌知名度。這類企業(yè)基本以標準化產(chǎn)品為主，產(chǎn)品打造路徑清晰，多家生產(chǎn)基地具備規(guī)?；瘍?yōu)勢，渠道分銷能力強。同時主營產(chǎn)品速凍食品對冷鏈物流要求也很高，因此其冷鏈物流能力也強于其他類型企業(yè)。

    4）餐飲企業(yè)：餐飲企業(yè)可以充分發(fā)揮線下門店品牌優(yōu)勢，產(chǎn)品上重點為自家招牌菜或者在家難做的硬菜，產(chǎn)品還原度較好。

    5）零售企業(yè)： 新零售主要消費人群與預制菜C 端消費者重合度高，積淀的消費大數(shù)據(jù)更有利于洞察消費者喜好，進行精準銷售。其鋪設的前置倉等也為預制菜打下了較好的物流基礎。

    行業(yè)評級及投資策略：考慮到行業(yè)目前正處于快速發(fā)展初期，給予行業(yè)“推薦”評級。我們認為，其中傳統(tǒng)速凍食品企業(yè)更有可能成為全國化龍頭，將單品勢能發(fā)揮到極致。專業(yè)預制菜企業(yè)深耕區(qū)域，能成為小而美的企業(yè)。對上游農(nóng)牧水產(chǎn)品企業(yè)而言，預制菜是難得的業(yè)務轉(zhuǎn)型窗口期，如果產(chǎn)品力優(yōu)勢突出，快速建立B 端和C 端分銷渠道，有可能誕生黑馬企業(yè)。

    重點關注個股：建議重點關注：安井食品，千味央廚，味知香，國聯(lián)水產(chǎn)；建議關注：圣農(nóng)發(fā)展，春雪食品，龍大美食，雙匯發(fā)展。

    風險提示：1）行業(yè)門檻不高導致短期參與者過多風險；2）行業(yè)競爭加劇風險；3）食品質(zhì)量安全風險；4）冷鏈物流運輸風險；5）經(jīng)濟下行風險；6）上游原材料價格波動風險；7）重點關注公司未來業(yè)績的不確定性；8）行業(yè)滲透率的未來不確定性。

     知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。