園林行業(yè)：生物多樣性履約責任、林業(yè)碳匯等多因素加速行業(yè)蛻變

     生物多樣性大會驅(qū)動生態(tài)治理政策加碼，上百億綠債助力生態(tài)治理目標落地，低利率撬動社會資本參與。中國先后設立多項生態(tài)治理目標彰顯生物多樣性大會主辦方的國際責任。國家對山水林田湖草生態(tài)保護修復試點工程提供高額獎補，工程總投資20~50 億元的基礎獎補10 億元，最高獎補可達20 億元。

     此外，我國投向生態(tài)保護和適應氣候變化的綠債規(guī)模從2019 年的66.2 億提升至2020 年的249.6 億，占比有3%提升至13%。今年二季度末，我國本外幣綠色貸款余額已達到14 萬億元，同比增長26.5%。碳減排支持工具等新結構性貨幣政策工具將助推實現(xiàn)雙碳目標。新工具將以低利率為企業(yè)提供資金支持，從而撬動更多社會資本參與生態(tài)治理建設。

    到2035 年，陸地生態(tài)系統(tǒng)碳匯交易規(guī)模在20-40 億元/年。國家鼓勵企業(yè)充分利用林草碳匯實施碳排放權抵消機制。未來更多高耗能行業(yè)有望逐步納入全國碳交易市場。預計CCER 重啟后抵銷比例不得超過應清繳碳排放配額的5%，而CCER 中陸地生態(tài)系統(tǒng)碳匯的占比約在5%（后續(xù)可能提升），我們估計到2035 年生態(tài)系統(tǒng)碳匯交易量將在0.5-1.0 億噸。CCER 交易價格雖有較大折價但有望達40 元/噸，也就是說到陸地生態(tài)系統(tǒng)碳匯交易規(guī)模在20-40億元/年。此外，北京綠色交易所升級為面向全球的國家級綠色交易所，CCER重啟在即。CCER 穩(wěn)定的現(xiàn)金流將優(yōu)化園林公司的財務結構和融資結構。碳匯開發(fā)額外成本小，碳匯開發(fā)將增加原始工程的附加收益，并且會潛在增加企業(yè)的工程規(guī)模?！蛾P于鼓勵和支持社會資本參與生態(tài)保護修復的意見》中明確指出生態(tài)修復企業(yè)在此后的生態(tài)修復工程中將有優(yōu)先權。

    沙漠生態(tài)修復新模式助力雙碳理念落實，“綠水青山就是金山銀山”理念將成現(xiàn)實。沙漠化治理，會從碳吸收端增加固碳量，同時發(fā)展光伏等產(chǎn)業(yè)會減少碳排放。今年10 月12 日，我國在《生物多樣性公約》領導人峰會上指出，將大力發(fā)展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)加快規(guī)劃建設大型風電光伏基地項目，第一期裝機容量約1 億千瓦的項目已于近期有序開工。在雙碳政策的推動下，未來沙漠治理將會有多種盈利方式同時發(fā)力，沙漠治理的經(jīng)濟效益將空前增加。而治沙新模式也代表著我夠生態(tài)財富變現(xiàn)路徑的逐步拓展。2019 年內(nèi)蒙古自治區(qū)GEP 達到4.48 萬億元，為該地區(qū)當年GDP 的2.6倍，在上述路徑支持下，GDP 兩倍以上的GEP 未來也將逐步變現(xiàn)。

    積極布局碳匯，蒙草生態(tài)和東珠生態(tài)優(yōu)勢突出。蒙草生態(tài)毛利率、資產(chǎn)負債率、股權質(zhì)押比例、資產(chǎn)和負債久期的匹配程度等財務指標在園林行業(yè)優(yōu)勢明顯。公司已經(jīng)在碳匯領域布局10 年左右，擁有大量業(yè)務存量以及專家資源，公司累計修復各類型生態(tài)面積約3000 萬畝，種業(yè)資源和大數(shù)據(jù)技術將進一步增加草原碳匯能力；公司在西北地區(qū)龍頭地位顯著，通過種業(yè)科技+大數(shù)據(jù)構建了充足的護城河，值得重點關注。東珠生態(tài)營業(yè)收入及歸母凈利潤穩(wěn)健增長、資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均水平、無大股東股權質(zhì)押、財務狀況良好；綜合林業(yè)碳匯廣闊的市場空間以及公司在林業(yè)碳匯相關業(yè)務的積極布局，未來東珠生態(tài)有望成為行業(yè)龍頭；此外公司林業(yè)資源豐富，林業(yè)技術堅實，值得關注。

    風險提示：政策推廣執(zhí)行不及預期、市場規(guī)模的估計未考慮其他因素、碳交易推廣可能不及預期、生態(tài)價值顯性化需要一定時間。

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