石油行業(yè)：石化龍頭加速布局新材料 價(jià)值有望重估

    本報(bào)告導(dǎo)讀：

    新能源帶動(dòng)相關(guān)化工品需求快速增長(zhǎng)，石化龍頭依托大化工平臺(tái)加速布局新材料，價(jià)值有望重估。

    摘要：

    維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。依托大化工平臺(tái)，石化龍頭企業(yè)加速布局高附加值新材料，有望迎來(lái)價(jià)值重估。我們推薦東方盛虹（000301.SZ），恒力石化（600346.SH），榮盛石化（002493.SZ）及衛(wèi)星石化（002648.SZ）。

    石化龍頭布局新材料正當(dāng)時(shí)。新能源風(fēng)起帶動(dòng)相關(guān)化工品需求快速增長(zhǎng)，為石化企業(yè)布局新材料提供契機(jī)。石化龍頭近幾年中上游產(chǎn)業(yè)布局為下游產(chǎn)業(yè)拓展預(yù)留空間路徑，恒力煉化、浙江石化投產(chǎn)后保持高盈利，煉化等中上游投產(chǎn)為企業(yè)布局新材料提供大量自由現(xiàn)金流。

    企業(yè)布局新材料是基于現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，充分利用副產(chǎn)品，大化工平臺(tái)的原料支撐為企業(yè)在未來(lái)的新材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中提供成本優(yōu)勢(shì)。

    新能源材料是石化企業(yè)布局的重點(diǎn)方向。新能源行業(yè)需求集中爆發(fā)，EVA、DMC、鋰電隔膜等材料是石化企業(yè)重點(diǎn)布局的產(chǎn)品。①EVA：

    光伏需求拉動(dòng)預(yù)計(jì)未來(lái)兩年EVA 將持續(xù)緊缺，2020 年國(guó)內(nèi)EVA 對(duì)外依存度63%，其中光伏級(jí)EVA 對(duì)外依存度更是高達(dá)70%以上，目前能夠穩(wěn)定供應(yīng)光伏級(jí)EVA 僅有斯?fàn)柊?、?lián)泓新科、臺(tái)塑（寧波）三家企業(yè)，且未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)以電纜料、發(fā)泡料為主，光伏EVA 供需持續(xù)偏緊。②POE：隨著雙面發(fā)電組件和雙玻組件的發(fā)展，POE 膠膜市占率逐步提升，光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)POE 需求增長(zhǎng)；POE 長(zhǎng)期被海外企業(yè)壟斷，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望破局。③DMC：動(dòng)力電池需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)鋰電池電解液及溶劑需求快速提升，預(yù)計(jì)2025 年國(guó)內(nèi)電解液用溶劑需求量將超過(guò)70 萬(wàn)噸，目前電池級(jí)DMC 的企業(yè)整體偏少。

    ④鋰電隔膜：受益下游動(dòng)力市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，未來(lái)國(guó)內(nèi)鋰電隔膜需求保持高增速，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋰電池隔膜市場(chǎng)呈現(xiàn)了“1+N”的競(jìng)爭(zhēng)格局。

    石化龍頭布局新材料有望迎來(lái)價(jià)值重估。①東方盛虹：擬收購(gòu)斯?fàn)柊?，受益光伏行業(yè)長(zhǎng)期景氣。斯?fàn)柊頔VA 產(chǎn)能30 萬(wàn)噸，光伏EVA樹(shù)脂產(chǎn)能?chē)?guó)內(nèi)最大，客戶包括福斯特、海優(yōu)新材等膠膜龍頭企業(yè)。②恒力石化：康輝新材現(xiàn)有24 萬(wàn)噸PBT 工程塑料、26.6 萬(wàn)噸BOPET聚酯薄膜產(chǎn)能，其中高端MLCC 離型基膜國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)65%，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃功能性薄膜產(chǎn)能130 萬(wàn)噸、PBAT 產(chǎn)能93 萬(wàn)噸、功能性塑料24 萬(wàn)噸，著手布局鋰電隔膜等新能源材料。③榮盛石化：浙石化工業(yè)級(jí)DMC 單套裝置產(chǎn)能?chē)?guó)際最大，EVA 預(yù)計(jì)2021 年底投產(chǎn)，未來(lái)有望產(chǎn)出光伏料。④衛(wèi)星石化：推進(jìn)連云港基地環(huán)氧乙烷下游聚醚大單體、乙醇胺、乙烯胺、EAA 新材料等項(xiàng)目建設(shè)，加快布局新能源材料市場(chǎng)，計(jì)劃2022 年建成電池級(jí)EC、DMC、DEC、EMC 等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期