紅利資產(chǎn)月報(bào)(2026年1月)：港口集裝箱景氣度相對(duì)較好 強(qiáng)調(diào)交運(yùn)紅利板塊配置價(jià)值

月度行情表現(xiàn)：紅利資產(chǎn)表現(xiàn)一般，僅港口跑贏滬深300 與交運(yùn)指數(shù)。1）行業(yè)漲跌幅：2026/1/1-1/27 期間，高速公路、鐵路運(yùn)輸、港口累計(jì)漲跌幅-1.50%、-3.14%、+2.96%，1 月紅利資產(chǎn)（公鐵港）表現(xiàn)一般，僅港口跑贏滬深300 指數(shù)與交運(yùn)指數(shù)。2）紅利資產(chǎn)個(gè)股表現(xiàn)：1/1-1/27 期間，A 股漲幅前三：廣州港（+11.11%）>南京港（+11.07%）>唐山港（+10.94%）；H 股漲幅前三：青島港（+6.61%）>中遠(yuǎn)海運(yùn)港口（+6.07%）>深圳高速公路股份（+3.66%）。3）利率環(huán)境：仍處于低位。2026 年1 月，國(guó)債收益率略有波動(dòng)，截至2026/1/27，10 年中債國(guó)債到期收益率為1.83%，較2025/12/31 的1.85%下跌2bp，30 年中債國(guó)債到期收益率2.29%。4）行業(yè)成交額：1 月港口日均成交額繼續(xù)增長(zhǎng)。

2026/1/1-1/27，高速公路日均成交額18.62 億元，同比下降5.5%，鐵路日均成交額26.84 億元，同比上升57.6%，港口日均成交額31.89 億元，同比上升58.1%。5）行業(yè)估值：相較銀行、煤炭、電力設(shè)備、公用事業(yè)，從PE 歷史分位數(shù)看，電力設(shè)備為主要紅利資產(chǎn)細(xì)分行業(yè)中最高，港口為最低；PB 歷史分位數(shù)，高速公路為主要紅利資產(chǎn)細(xì)分行業(yè)中最高，鐵路運(yùn)輸為最低；從行業(yè)整體股息率看，高速公路、鐵路運(yùn)輸與港口均在3%-4%區(qū)間內(nèi)，煤炭和銀行領(lǐng)先。6）資本運(yùn)作：皖通高速所在聯(lián)合體中標(biāo)S19 淮南至桐城高速公路舒城至桐城段特許經(jīng)營(yíng)者項(xiàng)目；云杉資本增持寧滬高速H 股，江蘇交控及其一致行動(dòng)人持股比例升至57.01%；贛粵高速實(shí)際控制人變更為省國(guó)資委。

行業(yè)數(shù)據(jù)：1）高速公路：客運(yùn)量，2025 年11 月，公路客運(yùn)量為9.61 億人次，同比下降2.4%；2025 年1-11 月，公路客運(yùn)量累計(jì)105.31 億人次，同比下降2.4%。貨運(yùn)量，2025 年11 月，公路貨運(yùn)量為38.76 億噸，同比增長(zhǎng)3.6%；2025年1-11 月，公路貨運(yùn)量累計(jì)394.91 億噸，同比增長(zhǎng)3.6%。2）鐵路：旅客發(fā)送量，2025 年12 月，鐵路旅客發(fā)送量為3.23 億人次，同比+8.5%，環(huán)比-2.6%；2025 年1-12 月，鐵路旅客累計(jì)發(fā)送量為46.01 億人次，同比+6.7%。貨運(yùn)總發(fā)送量，2025 年12 月，鐵路貨運(yùn)總發(fā)送量為4.47 億噸，同比-2.6%，環(huán)比-2.8%；2025 年1-12 月，鐵路貨運(yùn)累計(jì)發(fā)送量為52.77 億噸，同比+2%。3）港口：交通運(yùn)輸部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口周度吞吐量，過去四周（2025/12/29-2026/1/25，2026 年第1-4 周）監(jiān)測(cè)港口貨物吞吐量10.36 億噸，同比增長(zhǎng)4.3%；過去四周集裝箱2682.3 萬標(biāo)箱，同比增長(zhǎng)7.7%。重點(diǎn)港口貨種吞吐量增速，2025 年12 月，鐵礦石（+9.3%）>集裝箱（+9.2%）>原油（-4.4%）>煤炭（-6.7%），2025 年1-12 月，集裝箱（+7.3%）>鐵礦石（+5.7%）>原油（-0.7%）>煤炭（-3.3%）。

投資建議：交運(yùn)紅利A/H 不乏高股息優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：1）A 股：大秦鐵路（5.4%）>四川成渝（4.8%）>唐山港（4.7%）>招商公路（4.4%）>東莞控股（4.4%）>粵高速A（4.4%）>楚天高速（4.3%）>皖通高速（4.3%）>山東高速（4.2%）>寧滬高速（4.1%）；2）H 股：四川成渝高速公路（6.1%）>招商局港口（5.9%）>江蘇寧滬高速（5.4%）>越秀交通基建（5.3%）>安徽皖通高速（5.2%）。注：

對(duì)應(yīng)24 年分紅股息率（2026/1/27）；3）前期股價(jià)已充分調(diào)整，股息高+業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)，持續(xù)看好A/H 股交運(yùn)紅利資產(chǎn)配置價(jià)值，重視產(chǎn)業(yè)邏輯或驅(qū)動(dòng)估值彈性。公路：我們預(yù)計(jì)26 年公路主業(yè)業(yè)績(jī)或穩(wěn)健提升，關(guān)注收費(fèi)公路政策優(yōu)化方向及地方國(guó)資積極行為。繼續(xù)首推A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我們認(rèn)為公司具備業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性，結(jié)合高分紅及“大集團(tuán)、小公司”邏輯，公司為少有的具備成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)高速資產(chǎn)；繼續(xù)重點(diǎn)推薦高速公路行業(yè)市值管理典范、ROE 水平領(lǐng)先的皖通高速，位于交通強(qiáng)省、分紅領(lǐng)先的山東高速、寧滬高速，可視為行業(yè)ETF 增強(qiáng)的招商公路，以及低估值、存在通過企業(yè)改革經(jīng)營(yíng)釋放活力潛力的贛粵高速。港口：重點(diǎn)推薦招商港口，海外資產(chǎn)布局、提升分紅比例；推薦青島港整合優(yōu)化、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)；唐山港高分紅優(yōu)質(zhì)港口標(biāo)的；廈門港務(wù)資產(chǎn)注入一旦完成，盈利能力、紅利屬性或迎雙提升。鐵路：長(zhǎng)久期+改革紅利，推薦黃金線路資產(chǎn)和稀缺資源存在價(jià)格彈性潛力的京滬高鐵，典型高股息資產(chǎn)大秦鐵路，關(guān)注廣深鐵路。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑、改革不及預(yù)期、并購整合等資本運(yùn)作不及預(yù)期。

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