汽車(chē)行業(yè)：10月新能源車(chē)銷(xiāo)量延續(xù)高景氣 年底沖量行情可期

10 月新能源汽車(chē)銷(xiāo)售延續(xù)增長(zhǎng)，蔚來(lái)、小鵬、零跑創(chuàng)月度新高。根據(jù)部分已公布的車(chē)企交付量數(shù)據(jù)，10 月延續(xù)“金九銀十”旺季，得益于以舊換新補(bǔ)貼政策、2026 年購(gòu)置稅調(diào)整、以及各車(chē)企促銷(xiāo)活動(dòng)，新能源汽車(chē)維持高景氣表現(xiàn)，其中 11 家車(chē)企合并銷(xiāo)量同/環(huán)比增約3.4%/9.8%。此外，多家車(chē)企受益于新車(chē)型定價(jià)策略?xún)?yōu)化，單月銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高。

比亞迪：乘用車(chē) 10 月銷(xiāo)量 436,856 輛，同/環(huán)比 -12.7%/+11.1%。其中王朝 + 海洋合計(jì)銷(xiāo)量 395,015 輛； 方程豹受鈦 7 推動(dòng)銷(xiāo)量達(dá) 31,052 輛， 同/ 環(huán)比+415.3%/+28.7%；騰勢(shì)銷(xiāo)售 10,135 輛；仰望銷(xiāo)售 654 輛。出口方面，10 月出口 83,524 輛，同比 +155.5%，海外銷(xiāo)售占比約 19%。

蔚來(lái)汽車(chē)：10 月交付新車(chē)40,397 輛，同/環(huán)比+92.6%/+16.3%，首次突破4 萬(wàn)輛，創(chuàng)歷史新高。其中，蔚來(lái)品牌當(dāng)月交付新車(chē)17,143 輛，全新 ES8 自9 月上市以來(lái)已達(dá)成 10,000 輛交付；樂(lè)道品牌受L90 拉動(dòng)當(dāng)月交付新車(chē)17,342 輛，同比增長(zhǎng)301.5%；firefly 螢火蟲(chóng)當(dāng)月交付新車(chē)5,912 輛。

小鵬汽車(chē)：10 月共交付42,013 輛，同/環(huán)比增長(zhǎng) 75.7%/1.0%；1-10 月累計(jì)交付355,209 輛。全新一代 P7 已開(kāi)啟交付并突破 1 萬(wàn)輛；X9 增程版預(yù)計(jì)四季度發(fā)布豐富產(chǎn)品矩陣。海外亦同步推進(jìn)本地化生產(chǎn)，首批車(chē)型為 G6/G9，將于奧地利麥格納工廠量產(chǎn)，海外放量值得進(jìn)一步跟蹤。

零跑汽車(chē)：10 月交付 70,289 輛，同/環(huán)比 +84.1%/+5.4%，首次突破 7 萬(wàn)輛，全系累計(jì)交付量已超 46 萬(wàn)輛。10-15 萬(wàn)元價(jià)格帶基本盤(pán)穩(wěn)。公司 10 月 16 日發(fā)布首款旗艦大型 SUV -D19，目標(biāo)切入 25-30 萬(wàn)元價(jià)格段，有望提升ASP。

理想汽車(chē)：10 月交付 31,767 輛，同/環(huán)比 -38.2%/-6.4%。銷(xiāo)量波動(dòng)大主要來(lái)自舊產(chǎn)品周期尾端 + 新品爬坡節(jié)奏低于預(yù)期。理想 i6 訂單表現(xiàn)持續(xù)亮眼，但當(dāng)前仍受制于供應(yīng)鏈與產(chǎn)能瓶頸。

小米汽車(chē)： 10 月交付維持在4 萬(wàn)輛以上。

阿維塔： 10 月銷(xiāo)量為13,506 輛，同/環(huán)比+34.3%/+22.5%。

2026 年新能源購(gòu)置稅減免政策將從“全免”調(diào)整為“減半”，預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)消費(fèi)者在年底前集中購(gòu)車(chē)，疊加車(chē)企年末沖量因素，我們預(yù)計(jì)2025 年末新能源車(chē)銷(xiāo)量仍將維持高景氣。但4 季度集中放量后，2026 年1 季度車(chē)市或回到季節(jié)性淡季，建議投資者把握結(jié)構(gòu)行情同時(shí)保持審慎，關(guān)注板塊短期波動(dòng)。建議關(guān)注：小鵬汽車(chē)（9868 HK/XPEV US/買(mǎi)入）全新P7/增程車(chē)型陸續(xù)上市，同時(shí)海外本地化生產(chǎn)逐步落地，帶動(dòng)銷(xiāo)量和毛利率提升；吉利汽車(chē)（175 HK/買(mǎi)入）私有化極氪后推動(dòng)內(nèi)部資源整合；賽力斯（601127 CH/買(mǎi)入）問(wèn)界系列進(jìn)一步拓展高端市場(chǎng)并提升盈利水平。

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