家用電器行業(yè)：當(dāng)前時點我們?nèi)绾慰醇译姡?/h1>

家用電器 2025-09-29 11:00

白電：內(nèi)銷保持穩(wěn)健，海外趨勢向上

以產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)推算，2025Q3 空/冰/洗內(nèi)銷量分別同比+5%/-1%/持平，相比Q2 均有所降低，2024 年8-9 月政策彈性初步兌現(xiàn)，基數(shù)走高，符合預(yù)期；終端方面，7-8 月空/冰/洗推總均價分別同比-1%/+1%/+2%，整體平穩(wěn)。預(yù)計2025Q3 空/冰/洗外銷量分別同比-12%/持平/+5%，空調(diào)基數(shù)較高，冰箱環(huán)比有所改善，洗衣機增長，而8 月空調(diào)外銷出貨降幅收窄，有望確認(rèn)二階拐點。綜合量價看，Q3 白電內(nèi)銷預(yù)計為中個位數(shù)穩(wěn)健增長，外銷邊際改善，龍頭韌性有望延續(xù)；其中海爾空調(diào)α強勁，北美受益降息。2025Q3 大宗價格小幅上漲，成本環(huán)境較平穩(wěn)；龍頭渠道/營銷提效，新興產(chǎn)業(yè)/市場規(guī)模效益顯現(xiàn)，驅(qū)動盈利提升，業(yè)績增速有望高于收入增速。

掃地機：擁抱高景氣，業(yè)績增速領(lǐng)跑

奧維云網(wǎng)表明2025 年7-8 月掃地機線上零售額同比+73%，或得益于各省補貼及洗地機器人等新品推出，科沃斯、石頭份額明顯提升；結(jié)合海外APP 與亞馬遜數(shù)據(jù)，2025Q3 海外掃地機同比延續(xù)顯著量價齊升，行業(yè)全球景氣突出，或主要由于中國品牌高端產(chǎn)品價位下沉與消費者主動升級相結(jié)合；此外2025 年7-8 月洗地機內(nèi)外銷或同樣實現(xiàn)增長；綜合影響下，清潔電器板塊Q3 有望實現(xiàn)高雙位數(shù)收入增長。

在此基礎(chǔ)上，石頭科技有望在堅定拓展全球市場的基礎(chǔ)上執(zhí)行更加靈活的競爭策略、第二增長曲線規(guī)模效應(yīng)或有望釋放，科沃斯在享受洗地機器人產(chǎn)品紅利的基礎(chǔ)上或推進降本，且凈利率低基數(shù)，我們預(yù)計清潔龍頭盈利增速或領(lǐng)跑家電行業(yè)。

黑電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，廚電/小家電筑底

2025 年7-8 月彩電內(nèi)、外銷量同比分別-7%/-6%，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，以MiniLED背光電視為代表的高端產(chǎn)品在中國龍頭的引領(lǐng)下海內(nèi)外占比同比提升，且海內(nèi)外大屏化趨勢不改。其中海信視像積極推廣MiniLED 等高端產(chǎn)品，內(nèi)銷份額保持領(lǐng)先，且外銷經(jīng)2025H1 庫存調(diào)整后經(jīng)營有望改善，均價及份額同比提升保障下，公司營收或延續(xù)Q2 勢能，疊加集團組織變革深化、效率提升，盈利能力也有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。此外廚電及小家電行業(yè)零售端表現(xiàn)相對平淡，經(jīng)營仍處于筑底階段。

展望：韌性或超預(yù)期，相對估值觸底

2024Q3 同期國內(nèi)政策彈性兌現(xiàn)，出貨/動銷基數(shù)走高，增速環(huán)比大概率趨弱，但上一輪政策退出階段龍頭收入有韌性；外銷出貨基數(shù)偏高，預(yù)計在消化短期波動后，向中個位數(shù)增速中樞收斂。年內(nèi)板塊除4-5 月空調(diào)旺季&業(yè)績窗口外，表現(xiàn)持續(xù)偏弱，政策退出、關(guān)稅及基數(shù)的短期影響或已充分定價，當(dāng)前板塊相對估值回落至近1.0 倍的歷史較底部，穩(wěn)健增長基礎(chǔ)上，龍頭經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，重視股東回報，分紅率提升預(yù)期+相對估值觸底，股息率優(yōu)勢凸顯。持續(xù)推薦白電海爾智家、美的集團、海信家電、格力電器，黑電海信視像，清潔電器石頭科技、科沃斯等標(biāo)的。

風(fēng)險提示：政策兌現(xiàn)不及預(yù)期；原材料價格及匯率波動；關(guān)稅及外需不及預(yù)期風(fēng)險。

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《2026-2032年中國家用電器及電子產(chǎn)品市場深度分析及未來趨勢預(yù)測報告》共十二章,包含2021-2025年中國家用電器及電子產(chǎn)品專門零售產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險分析，家用電器及電子產(chǎn)品專門零售行業(yè)投資機會分析研究，2026-2032年中國家用電器及電子產(chǎn)品專門零售行業(yè)發(fā)展策略及投資建議等內(nèi)容。

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