保險(xiǎn)行業(yè)月報(bào)：壽險(xiǎn)受益于政策調(diào)整景氣度攀升 非車險(xiǎn)提速增長(zhǎng)

行業(yè)概述：壽險(xiǎn)持續(xù)支撐行業(yè)提速增長(zhǎng)。2025 年1-7 月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入42085 億元，同比+6.8%，環(huán)比+1.5pct。其中，人身險(xiǎn)（包含財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)）合計(jì)保費(fèi)33230 億元，同比+7.6%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)8883 億元，同比+4%。壽險(xiǎn)增幅持續(xù)走擴(kuò)，支撐行業(yè)保費(fèi)提速增長(zhǎng)。1-7 月壽險(xiǎn)保費(fèi)25761 元，累計(jì)同比+9.1%，環(huán)比上月+2.5pct；健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，健康險(xiǎn)6862 億元（同比+2.4%），意外險(xiǎn)581 億元（同比+3.9%）。賠付情況來(lái)看，1-7 月累計(jì)賠付支出15140 億元，占原保費(fèi)收入36%，環(huán)比持平，其中人身險(xiǎn)賠付比例略有下降（-0.8pct 至29.7%），財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)有所上升（+2pct 至59.2%）。

人身險(xiǎn)公司：“炒停”趨勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)，權(quán)益市場(chǎng)景氣度上行或利好產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

2025 年1-7 月，人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入31153 億元，同比+7.3%。其中，壽險(xiǎn)同比+9.1%，健康險(xiǎn)同比持平，意外險(xiǎn)同比-6.6%。壽險(xiǎn)持續(xù)走擴(kuò)，單月保費(fèi)增速顯著，7 月壽險(xiǎn)同比+33.5%至2885 億元，環(huán)比+12.5pct，預(yù)計(jì)主要受預(yù)定利率擬下調(diào)催化。保費(fèi)高增趨勢(shì)有望持續(xù)至8 月，9 月開始銷售短期內(nèi)或受需求透支影響。2025 年1-7 月，以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的保護(hù)投資款累計(jì)新增交費(fèi)同比-1.2%，降幅環(huán)比持續(xù)收窄（-1.8pct），單7 月同比+20.9%；投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶單7 月保費(fèi)同比+25%。浮動(dòng)收益型產(chǎn)品在權(quán)益市場(chǎng)交投活躍的背景下演示利率更具說(shuō)服力，利好產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，預(yù)定利率非對(duì)稱下調(diào)落地后預(yù)計(jì)進(jìn)一步利好分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司：非車險(xiǎn)主要險(xiǎn)種增速均提升。2025 年1-7 月，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入10933 億元，同比+5.1%，增速環(huán)比持平。其中，車險(xiǎn)占比48%，健康險(xiǎn)16%，農(nóng)險(xiǎn)11%，責(zé)任險(xiǎn)8%，意外險(xiǎn)3%。車險(xiǎn)1-7 月累計(jì)保費(fèi)5243億元，同比+4.4%，環(huán)比-0.1pct。單7 月汽車銷量259 萬(wàn)輛，同比+14.7%，環(huán)比提升0.9pct；其中新能源車銷量7 月126 萬(wàn)輛，同比+27.4%，環(huán)比+0.7pct，持續(xù)貢獻(xiàn)增量。非車險(xiǎn)1-7 月累計(jì)保費(fèi)同比+5.8%，環(huán)比+0.1pct。細(xì)分險(xiǎn)種累計(jì)保費(fèi)增速依次為：意外險(xiǎn)+13%（環(huán)比+0.6pct），健康險(xiǎn)+10.1%（環(huán)比+1pct），責(zé)任險(xiǎn)+3.8%（環(huán)比+0.2pct），農(nóng)險(xiǎn)+3.2%（環(huán)比+0.6pct）。

資產(chǎn)變化：截至2025 年7 月底，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到39.59 萬(wàn)億，較上年末+10.3%，預(yù)計(jì)資負(fù)兩端均有所貢獻(xiàn)。其中，人身險(xiǎn)公司34.69 萬(wàn)億，較上年末+9.9%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司3.17 萬(wàn)億，較上年末+9.1%；再保險(xiǎn)公司8516 億元，較上年末+2.9%；保險(xiǎn)資管1349 億元，較上年末+5.6%。截至2025 年7 月底，保險(xiǎn)行業(yè)達(dá)到凈資產(chǎn)3.84 萬(wàn)億，較上年末+15.5%。

投資建議：受益于預(yù)定利率擬調(diào)整，壽險(xiǎn)銷售景氣度持續(xù)攀升，預(yù)計(jì)將延續(xù)至8 月，全年增速或有所回落但預(yù)計(jì)保持中高個(gè)位數(shù)水平。預(yù)定利率持續(xù)調(diào)整，新單成本預(yù)計(jì)逐步稀釋存量負(fù)擔(dān)，負(fù)債端經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善或構(gòu)成人身險(xiǎn)標(biāo)的估值修復(fù)的原因之一。產(chǎn)險(xiǎn)增速主要依托非車險(xiǎn)拉動(dòng)，車險(xiǎn)增長(zhǎng)平穩(wěn)，新能源車預(yù)計(jì)逐步替代傳統(tǒng)燃油車，帶來(lái)車險(xiǎn)領(lǐng)域變革，市場(chǎng)焦點(diǎn)依舊在于新能源車險(xiǎn)的盈利性。我們預(yù)計(jì)，傳統(tǒng)燃油車險(xiǎn)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蛟跀?shù)據(jù)積累過(guò)程中協(xié)助新能源車險(xiǎn)改善COR，同時(shí)舊車占比提升、駕駛習(xí)慣積累等因素亦帶動(dòng)盈利向好，監(jiān)管方面持續(xù)關(guān)注自主定價(jià)系數(shù)是否進(jìn)一步放開。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，自然災(zāi)害加劇，長(zhǎng)期利率持續(xù)下行，權(quán)益市場(chǎng)震蕩。

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