保險行業(yè)2025年4月保費收入點評：壽險保費回暖 財險增速穩(wěn)定

近日，國家金融監(jiān)督管理總局公布2025 年1-4 月保險業(yè)經(jīng)營情況，人身險公司的壽險保費高增帶動整體增速持續(xù)改善，財產(chǎn)險公司的車險和非車險保費增速保持穩(wěn)定，行業(yè)整體延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。

人身險公司：壽險保費高增帶動整體增速持續(xù)改善。1-4 月人身險公司累計保費收入為19469 億，同比+1.3%（前值-0.3%），累計增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。

從單月來看，4 月人身險公司保費收入為2879 億，同比+11.6%（前值+6.3%），增速大幅改善；其中壽險保費收入為2229 億，同比+16.8%，增速環(huán)比提升9.9pt，是驅(qū)動人身險整體保費提速增長的主要因素，預計是在存款利率持續(xù)下調(diào)背景下，儲蓄型保險產(chǎn)品需求旺盛，4 月多家公司產(chǎn)品集中上新，如平安人壽推出盛世金越（司慶版）分紅型增額終身壽，預計取得較好銷售表現(xiàn)，后續(xù)隨著分紅險市場接受度逐步提高，行業(yè)壽險新單銷售有望持續(xù)回暖；此外，部分險企保費規(guī)模增長預計也得益于去年同期的新單增長帶動今年續(xù)期保費同比提升。4 月人身險公司的健康險保費收入為614 億，同比-2.9%，增速環(huán)比下降7.8pt；意外險保費收入為36 億，同比-6.5%，降幅環(huán)比收窄2.2pt。

財產(chǎn)險公司：車險和非車險保費增速保持穩(wěn)定。1-4 月財產(chǎn)險公司累計保費收入為6486 億，同比+5.2%（前值+5.1%），增速基本穩(wěn)定。從單月來看，4 月財產(chǎn)險公司保費收入為1331 億，同比+5.5%（前值+5.7%）；其中車險保費收入為733 億，同比+4.5%，整體延續(xù)穩(wěn)健增長，主要是由于國家以舊換新政策疊加地方促消費措施和廠商金融支持，有效激發(fā)了汽車增換購需求，根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4月全國乘用車零售量達175.5萬輛，同比+14.5%。

非車險保費收入為598 億，同比+6.9%，主要受意外險（+25.7%）、健康險（+14.7%）和責任險（+8.8%）等保費同比增長帶動，農(nóng)險同比增速（-5.5%）則延續(xù)下滑。

行業(yè)整體：保費累計增速持續(xù)改善，資產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)健。1-4 月保險行業(yè)累計保費收入為25954 億，同比+2.3%（前值+0.9%）；其中4 月單月保費收入為4209 億，同比+9.6%（前值+6.1%），增速均明顯改善。截至4 月末，保險行業(yè)總資產(chǎn)為381170 億，較年初+6.2%；凈資產(chǎn)為35932 億，較年初+8.1%。

投資建議：維持行業(yè)推薦評級。監(jiān)管持續(xù)從渠道端和產(chǎn)品端規(guī)范行業(yè)發(fā)展，預計今年首次調(diào)整壽險預定利率的窗口期可能出現(xiàn)在三季度，短期或?qū)蛻粜枨螽a(chǎn)生一定刺激作用。長期來看，隨著保險預定利率上限跟隨市場利率動態(tài)變化，分紅險產(chǎn)品兼具保底和浮動收益的優(yōu)勢更加突出，轉(zhuǎn)型堅定的頭部險企預計更為受益。同時隨著新能源車COR 持續(xù)優(yōu)化和非車險“報行合一”監(jiān)管新規(guī)醞釀出臺，上市險企的財險綜合成本率有望顯著改善，龍頭公司優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯。截至25Q1，保險行業(yè)持倉占比為0.91%，環(huán)比-0.15pct，較標配1.99%仍有顯著差距，隨著公募新規(guī)強化業(yè)績比較基準的約束作用，大幅欠配的保險板塊預計更為受益。個股推薦中國太平、中國平安，建議關注新華保險、中國太保、中國人壽，重視中國財險的長期投資價值。

風險提示：產(chǎn)品吸引力下降；資本市場波動；監(jiān)管收緊；經(jīng)濟增長不及預期。

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轉(zhuǎn)自招商證券股份有限公司 研究員：鄭積沙/張曉彤