新能源電力行業(yè)周報：光伏硅片、電池片供需偏緊 風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模維持高位

投資要點(diǎn)：

市場表現(xiàn)：

本周（03/17-03/21）申萬光伏設(shè)備板塊下跌1.00%，跑贏滬深300指數(shù)1.29個百分點(diǎn)，申萬風(fēng)電設(shè)備板塊上漲6.03%，跑贏滬深300指數(shù)8.32個百分點(diǎn)。本周光伏板塊漲幅前三個股為帝科股份、固德威、ST中利，跌幅前三個股為同享科技、海優(yōu)新材、海泰新能。

本周風(fēng)電板塊漲幅前三個股為天能重工、吉鑫科技、通裕重工，跌幅前三個股為振江股份、湘電股份、禾望電氣。

光伏板塊

硅片、電池片供需偏緊，“千家萬戶沐光行動”有望提振后續(xù)需求1）硅料：價格維穩(wěn)。本周N型多晶硅有成交的企業(yè)數(shù)量為7家。根據(jù)企業(yè)反饋，本月成交量處于較低水平，下游企業(yè)原料庫存依舊維持高位，僅進(jìn)行剛需采購。截至目前，我國所有在產(chǎn)多晶硅企業(yè)基本處于降負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，預(yù)計4月整體需求有所上升，維持小幅去庫態(tài)勢。2）硅片：價格維穩(wěn)。搶裝導(dǎo)致目前需求旺盛局面，拉晶、切片廠現(xiàn)有供應(yīng)難以滿足下游電池廠商需求。從生產(chǎn)情況來看，本周硅片企業(yè)在響應(yīng)行業(yè)自律要求的前提下，各產(chǎn)線能開盡開。近期電池庫存偏低，行情刺激下電池3、4月份排產(chǎn)有望突破60GW，但現(xiàn)有硅片在產(chǎn)產(chǎn)能遠(yuǎn)小于電池排產(chǎn)，疊加硅片剩余有效產(chǎn)能釋放需要20余天。因此，后續(xù)兩個月，特別是4月上旬，硅片價格預(yù)計保持上漲趨勢。3）電池片：價格上升。Topcon電池3月排產(chǎn)環(huán)比提升36.04%，其中Topcon210R電池3月環(huán)比提升89.18%。由于電池出貨緊張，目前庫存持續(xù)下滑，210RN電池庫存處于低點(diǎn)。但隨著后續(xù)政策搶裝節(jié)點(diǎn)結(jié)束，考慮到廠家運(yùn)輸與交貨周期，電池片整體價格或?qū)⒃谒脑轮醒蟀殡S國內(nèi)需求退坡而松動，但具體價格走勢仍須考慮各尺寸供需情況。4）組件：價格上升。3月排產(chǎn)環(huán)比上升35%，訂單交付較增多。分布式搶裝訂單較多，短期內(nèi)且各組件廠家多反饋后庫存維持去庫態(tài)勢，近期多在積極接單。同時，集中項目近期交付體量較少，價格處橫盤狀態(tài)。

建議關(guān)注：福萊特：公司作為光伏玻璃龍頭，受益于規(guī)模優(yōu)勢及大窯爐、石英砂自供、海外產(chǎn)能布局等因素，具有明顯成本優(yōu)勢。同時公司在資金層面現(xiàn)金流明顯改善，在手現(xiàn)金充裕，預(yù)計在行業(yè)產(chǎn)能出清過程中龍頭優(yōu)勢不斷凸顯。

風(fēng)電板塊

新增風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模維持高位，關(guān)注風(fēng)電板塊業(yè)績釋放本周（截至3月21日），陸上風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)約977.5MW，開標(biāo)約1317.5MW，含塔筒平均中標(biāo)單價約2154.45元/kW。從風(fēng)電行業(yè)相關(guān)企業(yè)近期發(fā)布的業(yè)績預(yù)告來看，核心零部件企業(yè)2024年業(yè)績均出現(xiàn)不同程度的下跌，我們認(rèn)為主要原因是此前風(fēng)電項目風(fēng)電機(jī)組中標(biāo)價格處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈壓力傳導(dǎo)導(dǎo)致整機(jī)、零部件廠商利潤空間受到壓縮。2024年10月至今，陸風(fēng)項目裸機(jī)價格從1200元/kW逐步回暖至1600元/kW并上探至1800元/kW左右，呈現(xiàn)明顯的企穩(wěn)回升態(tài)勢；2025年初，多家整機(jī)廠商協(xié)同抵制低價競爭；上游大宗商品價格震蕩回升，為零部件廠商提供一定的議價基礎(chǔ)；2025年為“十四五”最后一年，陸風(fēng)招、開標(biāo)項目不斷，待建規(guī)模持續(xù)增加。根據(jù)國家能源局本周公布的數(shù)據(jù)，2025年1~2月全國新增風(fēng)電裝機(jī)容量9.28GW，同比下滑6.17%。每年的一季度為風(fēng)電行業(yè)傳統(tǒng)的淡季，從近期軸承、葉片等核心零部件廠商的排產(chǎn)情況來看，下游客戶提貨需求旺盛，市場需求呈現(xiàn)持續(xù)  增長狀態(tài)，在“量增、價漲”的背景下，我們認(rèn)為行業(yè)有望淡季不淡，建議關(guān)注整機(jī)廠商盈利空間的修復(fù)，及核心零部件廠商業(yè)績的彈性釋放。

海風(fēng)方面，本周廣東省部分項目啟動風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)，涉及規(guī)模約800MW，部分項目公示海纜及敷設(shè)工程中標(biāo)候選人；江蘇省海風(fēng)項目啟動可行性研究和前期相關(guān)專題咨詢技術(shù)服務(wù)招標(biāo)，涉及規(guī)模約1750MW；福建省海風(fēng)項目公示前期咨詢技術(shù)服務(wù)招標(biāo)中標(biāo)候選人；海南省海風(fēng)項目公示臨時送出線路工程EPC中標(biāo)候選人。總體來看，2025年第一季度，南部地區(qū)如江蘇省、廣東省、海南省等多地海風(fēng)項目密集啟動建設(shè)，北方地區(qū)遼寧省、山東省等多地海風(fēng)項目建設(shè)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)海風(fēng)或?qū)⒕S持高景氣發(fā)展，并有望由近海海風(fēng)向深遠(yuǎn)海海風(fēng)推進(jìn)。海外海風(fēng)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，國內(nèi)海工產(chǎn)品在具備海外項目成功交付經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，出口機(jī)遇或?qū)⒊掷m(xù)走強(qiáng)。國內(nèi)外海風(fēng)需求共振背景下，海風(fēng)板塊整體有望迎來密集催化。

建議關(guān)注：大金重工：公司為海工設(shè)備龍頭，歐洲反傾銷稅行業(yè)最低，海外業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定收益。近期啟動德國項目交付，公司產(chǎn)品持續(xù)受到海外客戶的認(rèn)可，海外交付經(jīng)驗豐富，有望持續(xù)擴(kuò)大全球市場份額，維持海工裝備企業(yè)領(lǐng)先地位。東方電纜：公司為海纜領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品矩陣豐富，高端海纜技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，已中標(biāo)國內(nèi)外多個海風(fēng)項目，交付經(jīng)驗豐富。

近期公告，新增中標(biāo)多個海風(fēng)項目，進(jìn)一步凸顯海纜企業(yè)領(lǐng)先地位。

風(fēng)險提示：（1）全球需求端變動風(fēng)險；（2）產(chǎn)業(yè)鏈原料價格波動風(fēng)險；（3）風(fēng)光裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自東海證券股份有限公司 研究員：周嘯宇/王玨人/于卓楠