有色金屬行業(yè)周報：氧化鋁價格拐點已至 看好電解鋁盈利修復(fù)

投資要點：

銅：需求淡季，下游開工回落，國內(nèi)庫存累積，銅價震蕩偏弱。本周銅價走勢較為疲軟，由周初7.4 萬元/噸跌至7.3 萬元/噸，主要受基本面低迷所致。需求方面，臨近年末，下游消費疲軟，開工率大幅下滑。本周電解銅桿開工率66.43%，環(huán)比回落8.49pct。供給方面，電解銅月度產(chǎn)量環(huán)比走強，國內(nèi)電解銅12 月產(chǎn)量109.6 萬噸，環(huán)比增長9.0%。供強需弱格局下，國內(nèi)庫存逐步累積，銅價震蕩偏弱。短期影響銅價宏觀變量是1 月美聯(lián)儲FOMC 會議，美聯(lián)儲降息預(yù)期將對銅價產(chǎn)生擾動。銅權(quán)益板塊配置方面，銅板塊最好配置時點是基本面與宏觀的共振，目前或需等待二季度的需求好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、銅陵有色以及低估值的河鋼資源。

鋁：氧化鋁供給邊際好轉(zhuǎn)，價格迎來拐點，電解鋁盈利有望逐步修復(fù)，強烈建議配置電解鋁板塊。1）氧化鋁：供給好轉(zhuǎn)，未來價格趨勢向下。供給端，一方面在氧化鋁高盈利刺激下，國內(nèi)氧化鋁開工維持高位，提產(chǎn)積極性高，同時今年1 月開始氧化鋁新建產(chǎn)能開始陸續(xù)投放；另一方面，幾內(nèi)亞受影響的礦企最近開始恢復(fù)裝運，進(jìn)口礦供給壓力有望逐步緩解。需求端，由于氧化鋁價格較高，電解鋁盈利轉(zhuǎn)為虧損，部分產(chǎn)能減產(chǎn)，氧化鋁需求有所減少。因此我們認(rèn)為，在供給端逐步好轉(zhuǎn)背景下，氧化鋁價格迎來拐點，未來價格趨勢下行。2）電解鋁：

氧化鋁價格迎來拐點，電解鋁盈利修復(fù)邏輯開始演繹。受當(dāng)前需求淡季影響，電解鋁短期價格維持震蕩偏弱。目前氧化鋁價格拐點來臨，開始加速下跌，電解鋁盈利開始逐步修復(fù)。展望今年供需看，今年或?qū)⒂瓉黼娊怃X短缺格局，鋁價具備上漲空間，從而驅(qū)動電解鋁盈利大幅改善，因此我們強烈建議配置電解鋁板塊。建議關(guān)注：電投能源、云鋁股份、天山鋁業(yè)、神火股份、中國鋁業(yè)、中孚實業(yè)、焦作萬方及索通發(fā)展（陽極漲價）。

鋰：供需雙弱，鋰價偏弱運行。本周碳酸鋰價格走勢偏弱，現(xiàn)貨跌破7.5 萬元/噸。碳酸鋰當(dāng)前處于供需雙弱的格局。供給端，受季節(jié)性影響，鹽湖提鋰產(chǎn)量下滑，同時春節(jié)前上下游檢修情況增加，本周碳酸鋰產(chǎn)量1.53 萬噸，環(huán)比降低3.3%。需求端，1-2 月橫跨春節(jié)假期，排產(chǎn)季節(jié)性回落，下游節(jié)前備貨動能減弱，但仍好于往年。后續(xù)重點跟蹤3、4 月下游排產(chǎn)情況，驗證需求持續(xù)性，若需求邊際走弱，鋰價或二次探底。展望全年看，供給端，高成本鋰供給持續(xù)出清，供應(yīng)增速邊際走弱；需求端，以舊換新政策下，電車需求或超預(yù)期，碳酸鋰全年過剩幅度有望收窄，預(yù)計鋰價維持7-8w 震蕩為主。我們建議關(guān)注具備第二增長曲線的低估值標(biāo)的和仍具備鋰自給率提升和降本空間標(biāo)的：雅化集團（鋰+民爆）、中礦資源（鋰+小金屬+銅）、永興材料、贛鋒鋰業(yè)。

風(fēng)險提示：下游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)房地產(chǎn)需求不振風(fēng)險；新能源汽車增速不及預(yù)期風(fēng)險。

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