鋁土礦及氧化鋁行業(yè)專題報告：海內(nèi)外供應干擾加劇 鋁土礦資源價值凸顯

投資要點

國內(nèi)氧化鋁價格大幅上行，主要因為鋁土礦供應約束

今年以來，國內(nèi)氧化鋁價格大幅上行，從年初不到3000元/噸的價格，上行至現(xiàn)在當前突破5600元/噸的高位。主要由于國內(nèi)鋁土礦的供應限制，今年主產(chǎn)區(qū)山西和河南產(chǎn)出下滑，以及幾內(nèi)亞供應擾動加劇都對鋁土礦供應造成了較大的擾動，從而導致國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能利用率難以提升。

國內(nèi)礦主產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)面積大導致產(chǎn)出嚴重下滑，而復產(chǎn)較為緩慢

2024年1-9月國內(nèi)國產(chǎn)鋁土礦總消耗量5508.7萬噸，同比-416.3萬噸。 2024年1-9月山西國產(chǎn)鋁土礦消耗量2001.6萬噸，同比-310.4萬噸，河南國產(chǎn)鋁土礦消耗量857.2萬噸，同比+19.2萬噸。國內(nèi)產(chǎn)量下滑主要是停產(chǎn)面積較大，山西礦停產(chǎn)由于安全事故停產(chǎn)整頓，河南停產(chǎn)原因為環(huán)保問題。目前來看，作為國內(nèi)鋁土礦主要產(chǎn)區(qū)的山西河南并未大面積復產(chǎn)。

作為鋁土礦主要進口來源國的幾內(nèi)亞干擾加劇

國內(nèi)對從幾內(nèi)亞進口的鋁土礦依賴度較高。2024年1-9月鋁土礦國內(nèi)進口總量11938.85萬噸，同比+1289.84萬噸，從幾內(nèi)亞進口8444.13萬噸，占比達到了70.7%。在2023年12月，幾內(nèi)亞發(fā)生油庫爆炸事件，導致礦山的生產(chǎn)及運輸因為缺水燃料都產(chǎn)生了較大的影響。

今年10月阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)公司 (EGA) 宣布，其子公司幾內(nèi)亞氧化鋁公司 (GAC) 的鋁土礦出口目前被海關(guān)暫停。而在母公司EGA停止鋁土礦出口業(yè)務不到一個月時間內(nèi)，幾內(nèi)亞鋁業(yè)公司(GAC)向其員工宣布，幾內(nèi)亞鋁土礦公司（CBG）將停止將鋁土礦從礦山運往卡姆薩爾港口。

此外，作為主要供應國的澳大利亞，干擾也開始頻發(fā)。2024年3月力拓旗下氧化鋁廠天然氣管道破裂減產(chǎn)120萬噸，預計2024年底完全恢復。2024年6月，美鋁澳大利亞奎那那（Kwinana）氧化鋁廠關(guān)停230萬噸產(chǎn)能。

全球鋁土礦資源溢價或逐步凸顯，中長期鋁土礦及氧化鋁價格有望偏強運行。

未來全球鋁土礦和氧化鋁的供需格局逐步偏緊，資源溢價或逐步凸顯，運力緊缺、區(qū)域政策、環(huán)境變化等影響亦可能成為擾動價格的主要因素。預測2024-2026年全球氧化鋁供需缺口分別為-680.8、-318.2、-123.3萬噸，氧化鋁價格整體維持偏強運行。

行業(yè)評級及投資策略：

由于國內(nèi)礦供應下滑嚴重，而復產(chǎn)緩慢，海外礦供應干擾加劇，鋁土礦對氧化鋁產(chǎn)能釋放形成了制約，預計未來。

風險提示

鋁土礦及氧化鋁產(chǎn)能增長超預期；成本上漲風險；價格大幅下跌風險等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自華鑫證券有限責任公司 研究員：傅鴻浩/杜飛