快遞行業(yè)5月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析：5月行業(yè)件量同比+24% 單價(jià)環(huán)比維穩(wěn)

事件：順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞發(fā)布 2024 年 5 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

單價(jià)：競(jìng)爭(zhēng)秩序穩(wěn)定，單月價(jià)格環(huán)比維穩(wěn)

1）圓通：5 月快遞票單價(jià)2.23 元，環(huán)比下降0.07 元（-3.0%），同比下降0.09 元（-3.9%），相對(duì)旺季漲價(jià)前的23 年9 月下降0.11 元（-4.7%），5月單月票單價(jià)降幅較前4 月累計(jì)降幅收窄0.5 個(gè)百分點(diǎn)（前4 月累計(jì)快遞票單價(jià)2.39 元，同比下降0.11 元（-4.3%）），前5 月累計(jì)快遞票單價(jià)2.36元，同比下降0.11 元（-2.5%）。

2）韻達(dá)：5 月快遞票單價(jià)2.03 元，環(huán)比下降0.02 元（-1.0%），同比下降0.41 元（-16.8%），相對(duì)旺季漲價(jià)前的23 年9 月下降0.26 元（-11.4%），前5 月累計(jì)快遞票單價(jià)2.13 元，同比下降0.41 元（-16.2%）。我們分析主要是一方面23 年6 月起公司調(diào)整平臺(tái)件結(jié)算規(guī)則，另一方面今年起公司調(diào)整對(duì)加盟商返點(diǎn)補(bǔ)貼入賬方式，上述因素部分影響單票收入和單票成本同時(shí)小幅下降，但不影響單票毛利。

3）申通：5 月快遞票單價(jià)2.01 元，環(huán)比下降0.04 元（-2.0%），同比下降0.20 元（-9.1%），相對(duì)旺季漲價(jià)前的23 年9 月下降0.10 元（-4.7%），5月單月票單價(jià)降幅較前4 月累計(jì)降幅收窄3.3 個(gè)百分點(diǎn)（前4 月累計(jì)快遞票單價(jià)2.14 元，同比下降0.30 元（-12.3%）），前5 月累計(jì)快遞票單價(jià)2.11元，同比下降0.28 元（-11.6%）。

4）順豐：5 月速運(yùn)物流票單價(jià)15.25 元，環(huán)比-2.7%，不含豐網(wǎng)同比下降6.6%。

核心總結(jié)：5 月電商快遞價(jià)格環(huán)比繼續(xù)穩(wěn)住，其中韻達(dá)票單價(jià)單月環(huán)比降幅最小，圓通、申通單月票單價(jià)同比降幅較前4 月累計(jì)同比降幅進(jìn)一步收窄。此外順豐方面，剝離豐網(wǎng)、回歸直營(yíng)有望帶來(lái)速運(yùn)物流盈利質(zhì)量進(jìn)一步提升。

單量：增速中樞穩(wěn)步回升，韻達(dá)單月超額增速最為明顯上游驅(qū)動(dòng)方面：前5 月實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)零售額4.83 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.5%，增速高出社零總額同比增速7.4 個(gè)百分點(diǎn)，占社零總額比重24.7%。

1）行業(yè)：5 月份快遞業(yè)務(wù)完成量147.82 億件，同比增長(zhǎng)23.8%，較21 年同期復(fù)合增長(zhǎng)17.0%，其中同城、異地、國(guó)際/中國(guó)港澳臺(tái)業(yè)務(wù)量同比增速分別為21.1%、24.3%、12.8%；前5 月快遞業(yè)務(wù)完成655.91 億件，同比增長(zhǎng)24.4%，較21 年同期復(fù)合增長(zhǎng)18.3%，其中同城、異地、國(guó)際/中國(guó)港澳臺(tái)業(yè)務(wù)量同比增速分別為22.3%、24.7%、22.4%。

2）圓通：5 月業(yè)務(wù)量22.84 億件，同比增長(zhǎng)27.6%，高出行業(yè)增速3.8 個(gè)百分點(diǎn)，較21 年同期復(fù)合增長(zhǎng)15.8%；前5 月業(yè)務(wù)量100.02 億件，同比增長(zhǎng)25.3%，高出行業(yè)增速0.9 個(gè)百分點(diǎn)，較21 年同期復(fù)合增長(zhǎng)19.1%。

3）韻達(dá)：5 月業(yè)務(wù)量20.42 億件，同比增長(zhǎng)32.7%，高出行業(yè)增速8.9 個(gè)百分點(diǎn)，較21 年同期復(fù)合增長(zhǎng)8.2%；前5 月業(yè)務(wù)量89.01 億件，同比增長(zhǎng)30.5%，高出行業(yè)增速6.1 個(gè)百分點(diǎn)，較21 年同期復(fù)合增長(zhǎng)10.4%。

4）申通：5 月業(yè)務(wù)量19.46 億件，同比增長(zhǎng)29.5%，高出行業(yè)增速5.7 個(gè)百分點(diǎn)，較21 年同期復(fù)合增長(zhǎng)28.0%；前5 月業(yè)務(wù)量82.62 億件，同比增長(zhǎng)33.3%，高出行業(yè)增速8.9 個(gè)百分點(diǎn)，較21 年同期復(fù)合增長(zhǎng)28.2%。

5）順豐：5 月業(yè)務(wù)量11.21 億件，不含豐網(wǎng)同比增長(zhǎng)21.9%。

核心總結(jié)：快遞業(yè)務(wù)件量增速中樞穩(wěn)步回歸，剔除22 年疫情因素，前5月行業(yè)快遞業(yè)務(wù)量較21 年同期復(fù)合增速接近20%。結(jié)合中通快遞首席財(cái)務(wù)官顏惠萍女士在中通快遞2024 年第一季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)公告中的指引，我們預(yù)計(jì)，2024 全年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量或仍能維持15%-20%甚至更高的同比增長(zhǎng)。

行業(yè)思考：成長(zhǎng)空間猶在，盈利質(zhì)量提升

1）業(yè)務(wù)量方面：電商快遞件量規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鏊偃栽冢辈ル娚踢M(jìn)一步崛起背景下，一方面網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)滲透率進(jìn)一步提升，另一方面網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)行為的下沉化和碎片化推動(dòng)了單快遞包裹實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)額的下行，快遞行業(yè)相對(duì)上游電商仍有超額成長(zhǎng)性。

2）競(jìng)爭(zhēng)秩序方面：基于對(duì)政策、龍頭意向及產(chǎn)能情況、新進(jìn)入者三因素的綜合研判，我們分析，從相對(duì)2023 年的邊際變化角度，未來(lái)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒕徍汀?

投資建議

1）加盟制方面，估值或已調(diào)整到位，重視經(jīng)營(yíng)改善機(jī)會(huì)，看好中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞，關(guān)注申通快遞。

2）直營(yíng)制方面，看好順豐控股作為綜合快遞物流龍頭，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)凸顯，有望打開中長(zhǎng)期價(jià)值空間。

風(fēng)險(xiǎn)因素：實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)需求不及預(yù)期；電商快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)惡化；末端加盟商穩(wěn)定性下降。

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