通信行業(yè)2023年報&24Q1財報總結(jié)暨基金持倉分析：聚焦國內(nèi)外AI算力投資和出海優(yōu)質(zhì)企業(yè)

通信行業(yè)2023 年報：營收增速放緩，利潤端承壓。根據(jù)西部通信股票池，剔除三大運營商和工業(yè)富聯(lián)后，2023 年營業(yè)收入合計9587.7 億元，同比增長1.4%。歸母凈利潤合計517 億元，同比下滑8.3%。2023 年通信行業(yè)整體毛利率為25.9%（同比提升0.5pct），歸母凈利率為5.4%（同比下降0.6pct）。收入增速放緩下，通信行業(yè)費用率有所提升，重點加大研發(fā)端投入。分板塊來看，毛利率和歸母凈利率同步同比提升1pct 的板塊主要有網(wǎng)絡(luò)信息安全、IDC 和光器件光模塊。

通信行業(yè)24Q1 業(yè)績：營收和歸母凈利潤同步增長，相較2023 年全年提速。根據(jù)西部通信股票池中，剔除三大運營商和工業(yè)富聯(lián)后，24Q1 營業(yè)收入合計2180.2 億元，同比增長9%。歸母凈利潤合計136.6 億元，同比增長8.1%。剔除處理后的通信行業(yè)24Q1 整體毛利率和凈利率均同比下滑，或與行業(yè)競爭加劇、價格戰(zhàn)等因素有關(guān)，環(huán)比呈現(xiàn)改善趨勢。行業(yè)費用率同比、環(huán)比均下降，費用管控效率提升。分板塊來看，24Q1 歸母凈利潤同比增速居前的板塊包括物聯(lián)網(wǎng)、光器件光模塊、溫控設(shè)備、通信元器件和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，增幅均超過30%。

通信行業(yè)24Q1 個股業(yè)績總結(jié)：24Q1 營收增速和歸母凈利潤增速同時超過20%的公司主要分布在物聯(lián)網(wǎng)、光器件光模塊、連接器、專網(wǎng)通信板塊。

綜合24Q1 績優(yōu)股的增長驅(qū)動來看，主要來自幾方面：1、北美AI 算力高景氣度，主要利好光模塊、AI 服務(wù)器及高速交換機用PCB、AI 服務(wù)器代工環(huán)節(jié)；2、國內(nèi)智算建設(shè)加速，利好轉(zhuǎn)型算力業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)服務(wù)企業(yè)、智算IDC 提供商、AI 服務(wù)器、交換機設(shè)備、數(shù)據(jù)中心機房溫控等相關(guān)企業(yè)；3、優(yōu)質(zhì)企業(yè)出海，拓展海外產(chǎn)品品類和市場渠道，受益企業(yè)包括品牌出海和制造出海，品牌出海代表型企業(yè)包括華測導航、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，制造出海代表型企業(yè)包括智能控制器、物聯(lián)網(wǎng)模組環(huán)節(jié)；4、國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升，部分行業(yè)項目交付節(jié)奏推進恢復正常，以及AIoT 及消費電子市場需求有所回暖，受益環(huán)節(jié)包括物聯(lián)網(wǎng)、連接器、專網(wǎng)通信等板塊。

展望2024 年，24Q1 的景氣方向?qū)θ臧l(fā)展有較好的啟示作用，我們認為其中北美AI 算力和國內(nèi)智算建設(shè)的確定性較強，景氣度有望持續(xù)貫穿全年。優(yōu)質(zhì)企業(yè)出海提份額是中長期演繹邏輯，憑借其全球市場競爭力有望開拓新成長空間。國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升在多個板塊同步體現(xiàn)，且市場預期不高，可持續(xù)跟蹤驗證，相關(guān)企業(yè)估值位于歷史低位，優(yōu)質(zhì)個股有望呈現(xiàn)業(yè)績和估值雙擊。

通信行業(yè)24Q1 基金持倉分析：根據(jù)西部通信股票池，24Q1 基金重倉通信行業(yè)的市值規(guī)模為1078.6 億元，占基金重倉A 股持股總市值的6.7%。整體來看，通信行業(yè)基金重倉配置占比環(huán)比提升，高于標準行業(yè)配置比例。

24Q1 公募基金前十大通信重倉股集中度提升，主要偏好AI 主線相關(guān)或高股息或基本面反轉(zhuǎn)的優(yōu)質(zhì)個股。其中，中際旭創(chuàng)、滬電股份、工業(yè)富聯(lián)、中國移動、新易盛、天孚通信、中天科技、浪潮信息、深南電路和網(wǎng)宿科技的持倉規(guī)模增加明顯。2024 年初以來，陸股通配置通信行業(yè)的持股市值增量明顯，主要涉及AI 算力板塊、運營商、光纖光纜和ICT 設(shè)備商等。

投資建議：延續(xù)24Q1 通信行業(yè)細分板塊的良好開端，建議圍繞績優(yōu)方向持續(xù)布局，重點關(guān)注：1）北美AI 算力受益股，包括光模塊（中際旭創(chuàng)（已覆蓋）、天孚通信（已覆蓋）、新易盛）、AI 服務(wù)器（工業(yè)富聯(lián)）、PCB（滬電股份）等。2）國內(nèi)智算中心建設(shè)受益股，包括智算IDC（潤澤科技）、AI 服務(wù)器（浪潮信息、紫光股份）、交換機（銳捷網(wǎng)絡(luò)、紫光股份）、數(shù)據(jù)中心溫控（英維克（已覆蓋）、申菱環(huán)境）。3）品牌出海和制造出海的優(yōu)質(zhì)受益股，包括華測導航、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（已覆蓋）、和而泰（已覆蓋）、拓邦股份（已覆蓋）、廣和通（已覆蓋）、移遠通信（已覆蓋）。

風險提示： 宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期；AI 算力資本開支投入不及預期；市場競爭加劇

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轉(zhuǎn)自西部證券股份有限公司 研究員：陳彤