儲(chǔ)能行業(yè)2023年三季報(bào)總結(jié)：行業(yè)反轉(zhuǎn)在即 布局時(shí)點(diǎn)臨近

1.國內(nèi)招標(biāo)持續(xù)高景氣，美歐市場靜待反轉(zhuǎn)。1）中國大儲(chǔ)招標(biāo)量持續(xù)高景氣，行業(yè)低價(jià)競爭情況有望改善。中國儲(chǔ)能中標(biāo)規(guī)模持續(xù)高景氣，2023年1-10月中標(biāo)為28.3GW/54.4GWh，同比+125%/68.5%。2023年10月系統(tǒng)均價(jià)為0.94元/wh，相較于年初下跌36.1%。預(yù)計(jì)隨著電力市場化改革的加速以及原材料價(jià)格的下降，新能源配儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)性有望提升。2）美國大儲(chǔ)和戶儲(chǔ)延期情況明顯，期待2024年需求釋放。美國大儲(chǔ)裝機(jī)延期情況仍然明顯。展望未來隨著利率下行、供應(yīng)鏈緊張緩解以及IRA等政策的推進(jìn)，美國大儲(chǔ)裝機(jī)需求有望得到釋放。3）歐洲裝機(jī)仍維持高景氣，靜待去庫完成。德國戶儲(chǔ)2023年1-10月裝機(jī)為3.77GWh，同比增速138%。雖然行業(yè)去庫仍在進(jìn)行，但是基于德國裝機(jī)同比的較高景氣，我們看好歐洲戶儲(chǔ)市場中長期成長性。

 2.儲(chǔ)能板塊業(yè)績維持高增，盈利能力分化，PCS持續(xù)上升，大儲(chǔ)集成/EPC和工商儲(chǔ)保持穩(wěn)健，儲(chǔ)能電池和戶儲(chǔ)承壓

1）儲(chǔ)能電池：派能科技2023Q3毛利率同比-10.38pct、環(huán)比-6.83pct。由于派能科技主要為戶儲(chǔ)電池出貨，而寧德、億緯等動(dòng)力電池占比較大，我們認(rèn)為儲(chǔ)能電池環(huán)節(jié)盈利水平或存在下滑。

2）PCS：新能源出海帶動(dòng)毛利率持續(xù)上升。2023Q3，PCS環(huán)節(jié)毛利率為33.51%，同比+7.86pct，環(huán)比+3.87pct。我們認(rèn)為陽光電源、上能電氣等新能源出海帶動(dòng)毛利率持續(xù)上升。隨著國際局勢(shì)趨緩和利率中樞下行，需求有望持續(xù)向好，相關(guān)出海企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。

3）大儲(chǔ)集成/EPC、工商業(yè)儲(chǔ)能：大儲(chǔ)和工商儲(chǔ)盈利能力保持相對(duì)穩(wěn)定。大儲(chǔ)行業(yè)低價(jià)競爭情況尚存，靜待盈利能力好轉(zhuǎn)。隨著電力市場化改革加速以及原材料價(jià)格的下跌，我們預(yù)計(jì)工商業(yè)儲(chǔ)能環(huán)節(jié)盈利模式有望跑通，帶來行業(yè)從0-1的爆發(fā)式增長。

4）戶儲(chǔ)：凈利率下滑明顯，去庫仍需時(shí)間。2023Q3戶儲(chǔ)環(huán)節(jié)凈利率13.66%，同比-8.2pct，環(huán)比-7.72pct。

 3.我們看好國內(nèi)大儲(chǔ)持續(xù)高景氣，重點(diǎn)關(guān)注工商業(yè)儲(chǔ)能催化及美歐市場反轉(zhuǎn)，繼續(xù)推薦三大方向 ：

1）核心成長：寧德時(shí)代、陽光電源、比亞迪等。

 2）具有較大擴(kuò)展能力的細(xì)分龍頭：思源電氣、華自科技、蘇文電能、芯能科技等。

3）逆變器等：盛弘股份、科士達(dá)、德業(yè)股份、禾邁股份、昱能科技、上能電氣、固德威、錦浪科技等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外市場不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

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