2023Q3公募基金持倉點(diǎn)評(píng)：非銀持倉觸底回升 龍頭配置價(jià)值凸顯

事件

公募基金披露2023 年三季度重倉持股情況。

點(diǎn)評(píng)

公募基金持倉非銀板塊市值環(huán)比大幅提升。2023Q3 主動(dòng)型基金重倉非銀板塊市值為314.62 億元，環(huán)比+44.9%，占公募基金持股市值比重為1.57%，環(huán)比+0.57pct；保險(xiǎn)、券商、多元板塊持倉市值分別為137.03、175.46、2.13 億元，環(huán)比分別+72.1%、+29.7%、-8.3%，板塊內(nèi)占比分別為43.6%、55.8%、0.68%，保險(xiǎn)板塊繼續(xù)獲機(jī)構(gòu)增配，券商持倉市值環(huán)比有所增長。

低估值疊加負(fù)債端良好表現(xiàn)催化下，保險(xiǎn)板塊持倉市值環(huán)比增幅顯著。

2023Q3 主動(dòng)型基金繼續(xù)增持保險(xiǎn)板塊，主要因保險(xiǎn)中報(bào)負(fù)債端的良好表現(xiàn)疊加定價(jià)利率切換后險(xiǎn)企提前啟動(dòng)開門紅運(yùn)作催化，市場對(duì)低估值的保險(xiǎn)板塊關(guān)注度提升，板塊持倉市值環(huán)比+72.1%至137.03 億元，占公募持股市值比重環(huán)比+0.32pct至0.68%，但相較滬深300 仍低配1.02pct。從個(gè)股來看，機(jī)構(gòu)增持集中于中國太保和中國平安，持倉市值分別環(huán)比+105.3%、+66.1%至39.65、78.09 億元。

“活躍資本市場”利好政策出臺(tái)推動(dòng)券商板塊迎來上漲行情，頭部券商獲機(jī)構(gòu)青睞。2023Q3 券商板塊持倉市值環(huán)比+29.7%至175.46 億元，占公募持股市值比重為0.87%，環(huán)比+0.25pct，但相較滬深300 仍低配2.63pct。三季度在“活躍資本市場”利好政策提振下，券商板塊開啟階段性上漲行情，頭部券商在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)優(yōu)化預(yù)期下成為機(jī)構(gòu)增持首選，其中中信證券、華泰證券持倉市值分別環(huán)比+84.6%、+74.6%至34.14、42.32 億元，華泰證券成為公募持倉比例最高的券商標(biāo)的，板塊內(nèi)占比達(dá)24.1%；東方財(cái)富順應(yīng)券商板塊上行趨勢同樣獲機(jī)構(gòu)增持，持倉市值環(huán)比+69.1%至30.52 億元。邊際上看，海通證券、國泰君安等低估值券商持倉市值增幅顯著領(lǐng)先。

多元板塊持倉市值環(huán)比回落，個(gè)股持倉環(huán)比變動(dòng)分化。2023Q3 主動(dòng)型基金持倉多元金融市值環(huán)比-8.3%至2.13 億元，相較滬深300 低配0.41pct。三季度多元板塊持倉集中于中油資本、江蘇金租、南華期貨等部分個(gè)股，其中江蘇金租受益于利差走闊和資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長獲機(jī)構(gòu)大幅增持，持倉市值環(huán)比+2673.7%至0.70億元，板塊內(nèi)占比躍升至33.1%；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下機(jī)構(gòu)部分減持南華期貨，個(gè)股持倉市值環(huán)比-58.4%至0.26 億元，板塊內(nèi)占比下降至12.1%。

持續(xù)看好低估值疊加“活躍資本市場”利好政策催化下券商板塊的估值修復(fù)空間，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下保險(xiǎn)板塊的貝塔行情。歷史上主動(dòng)基金非銀板塊持倉區(qū)間為0.93%-15.30%，當(dāng)前非銀板塊持倉已下探至歷史底部。券商板塊隨著“活躍資本市場”政策進(jìn)一步落地和市場底層機(jī)制優(yōu)化有望迎來基本面系統(tǒng)性改善，選股方面看好兩條主線：一是估值具備擴(kuò)張機(jī)會(huì)的公司，推薦B 端iFinD 業(yè)務(wù)滲透率提升的【同花順】、風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)優(yōu)化下估值空間打開的【華泰證券】和【中信證券】；二是長期具備盈利增長的公司，推薦財(cái)富管理渠道端稀缺標(biāo)的【東方財(cái)富】。

保險(xiǎn)板塊建議關(guān)注【中國太?！浚ㄘ?fù)債端領(lǐng)先+改革勢能釋放）、【中國人壽】（產(chǎn)品策略穩(wěn)健+隊(duì)伍規(guī)模穩(wěn)固）、【中國平安】（投資端低基數(shù)+負(fù)債端相對(duì)領(lǐng)先）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場監(jiān)管周期趨嚴(yán)；權(quán)益市場大幅波動(dòng)；長期利率大幅下行。

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轉(zhuǎn)自興業(yè)證券股份有限公司 研究員：徐一洲/李思倩