鋰電池行業(yè)下半年度投資策略：圍繞三條主線布局

投資要點(diǎn)：

板塊業(yè)績持續(xù)增長，走勢弱于滬深300 指數(shù)。2022 年鋰電池板塊營收和凈利潤分別增長70.9%和122.4%；2023 年一季度分別增長30.8%和1.7%，增速顯著回落。2023 年以來，鋰電池板塊下跌10.48%，走勢顯著弱于滬深300 指數(shù)。

政策與技術(shù)推動(dòng)新能源汽車增長，預(yù)計(jì)2023 年我國新能源汽車增長25.1%。我國宏觀政策持續(xù)鼓勵(lì)新能源汽車行業(yè)發(fā)展，美國補(bǔ)貼細(xì)則出臺(tái)，歐洲將在2035 年禁售燃油車。技術(shù)進(jìn)步成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長的內(nèi)生動(dòng)力，且龍頭企業(yè)帶動(dòng)顯著。2023 年1-4 月，全球新能源汽車銷售350.08 萬輛，同比增長37.88%；2023 年1-5 月我國新能源汽車銷售293.89 萬輛，同比增長47.38%。預(yù)計(jì)2023 年我國新能源汽車銷售約860 萬輛，同比增長25.1%。

全球儲(chǔ)能高增長，我國優(yōu)勢顯著。2022 年，全球儲(chǔ)能電池出貨142.7GWh，同比增長204.3%；2023 年一季度出貨43.9GWh，其中我國儲(chǔ)能企業(yè)優(yōu)勢顯著，寧德時(shí)代穩(wěn)居第一。特斯拉超級(jí)儲(chǔ)能工廠落戶上海，成本下降和技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，新能源領(lǐng)域儲(chǔ)能出貨將顯著受益于新能源裝機(jī)增長和強(qiáng)制配儲(chǔ)政策。

板塊業(yè)績?cè)鏊賹⒒芈?。鋰電池增長主要關(guān)注動(dòng)力和儲(chǔ)能。鋰電池出貨量預(yù)計(jì)仍將增長，2023 年1-4 月全球動(dòng)力電池裝機(jī)182.5GWh，同比增長49.0%，Top10 中我國動(dòng)力電池企業(yè)占比提升至62.5%；2023 年1-5 月我國動(dòng)力電池產(chǎn)量224.23GWh，同比增長29.87%。

結(jié)合擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期及下游需求增速，預(yù)計(jì)2023 年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格較2022 年總體承壓；結(jié)合價(jià)格走勢及產(chǎn)能釋放特點(diǎn)，行業(yè)盈利能力總體也將承壓?？傮w預(yù)計(jì)2023 年鋰電池板塊業(yè)績?nèi)栽鲩L但增速回落。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資主線。截止2023 年6 月16 日：鋰電池和創(chuàng)業(yè)板估值為18.79 倍和36.23 倍，目前鋰電池板塊估值顯著低于2013 年以來48.08 倍的行業(yè)中位數(shù)水平。結(jié)合行業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展前景、業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。2023 年建議重點(diǎn)關(guān)注三條投資主線：一是原材料價(jià)格總體承壓下鋰電產(chǎn)業(yè)鏈下游有望受益，重點(diǎn)為動(dòng)力和儲(chǔ)能領(lǐng)域優(yōu)勢標(biāo)的；二是鋰電產(chǎn)業(yè)中游和上游企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注具備成本優(yōu)勢和資源優(yōu)勢企業(yè)；三是充電樁、鈉電池和儲(chǔ)能電池細(xì)分領(lǐng)域的主題投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提國示內(nèi)外：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；新能源汽車銷售不及預(yù)期；行業(yè)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格大幅波動(dòng)；全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不確定。

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轉(zhuǎn)自中原證券股份有限公司 研究員：牟國洪