新疆地區(qū)電解鋁行業(yè)跟蹤：新疆低能源成本筑就極強競爭優(yōu)勢

新疆具備發(fā)展的得天獨厚優(yōu)勢，資源、能源豐富，即可為我國能源保供方面提供強有力的支持，也可強力支撐本地長遠發(fā)展。近年來，新疆重點推進“一帶一路”核心區(qū)建設，新疆未來發(fā)展將在金屬資源開發(fā)、油氣開采、基礎設施建設上加大力度。在新疆全域內基礎設施建設、礦業(yè)開發(fā)以及全球能源格局重構的情況下，新疆的基礎設施建設和開發(fā)有望拉動新疆內基本金屬需求。對于新疆的電解鋁企業(yè)來說，需求有望首先受益，而且成本端受益于煤價遠低于內地，具有極強競爭優(yōu)勢，同時新疆當?shù)馗黜棶a業(yè)鏈建設加速，有望為公司發(fā)展提供重要機遇。因此，我們重點更新了位于新疆的天山鋁業(yè)以及神火股份近況跟蹤。

天山鋁業(yè)：電解鋁產能全部位于新疆，受益低能源成本優(yōu)勢（1）尚未投產的20 萬噸產能指標能否實現(xiàn)投產，仍取決于能否順利解決電力問題。公司目前擁有產能指標140 萬噸，在產產能為120 萬噸，未投產的20 萬噸產能指標合法合規(guī)，目前主要問題仍然在電力，公司正在積極與政府溝通以獲取穩(wěn)定、充足的電力供應。具體20 萬噸產能指標何時能夠投產，仍然取決于何時能夠解決電力問題。

（2）公司電力供應情況：目前，天山鋁業(yè)的自發(fā)電均為火電，外購電有部分新能源電力，但比例相對較小。2022 年外購電約25 億度，可再生能源占比約為20%，公司正在積極增加新能源電力的比重。用電成本在全國范圍內擁有極強競爭力。

（3）廣西鋁土礦進展：公司在廣西百色地區(qū)擁有約3800 萬噸左右的鋁土礦儲量資源，正在積極辦理采礦證，等取得采礦證之后，公司會盡量開采本地礦來滿足廣西氧化鋁項目生產的原料需要。

（4）印尼鋁土礦進展：公司已經收購了印尼三個鋁土礦權，鎖定了海外優(yōu)質、低成本的鋁土礦資源，目前正在推進交割前的各項審批工作；交割完之后，公司將請有資質的獨立第三方勘探隊伍對三個礦進行詳細勘探。

（5）印尼氧化鋁項目：將會使用自有的鋁土礦，成本上有優(yōu)勢，資源保障也是很重要的一方面。目前氧化鋁項目的選址已確定，征地工作也已按計劃開展，并啟動了可研、投資審批、環(huán)評等相關前期工作。

（6）電池箔項目進展：截至目前，石河子地區(qū)的30 萬噸鋁箔坯料生產線中，鑄軋線廠房已經建成，其余土建工程正在穩(wěn)步推進，預計7 月份實現(xiàn)首批產品的產出。江陰2 萬噸技改項目的3 臺箔軋機正在進行帶料調試和產能爬坡，小批量產品正在給下游客戶進行試樣，20 萬噸新建項目正在進行8 臺箔軋機的安裝。產品行業(yè)認證方面，公司下屬全資子公司江陰新仁鋁箔已收到南德TUV頒發(fā)的IATF16949:2016 質量管理體系符合性證明，正式取得進入新能源電池和汽車產業(yè)鏈的綠色通行證。

神火股份：煤鋁雙輪驅動，子公司新疆神火位于新疆（1）新疆神火煤電有限公司是神火股份的全資子公司，新疆神火在2014 年全部投產，新疆神火共有三個廠：（1）電解鋁廠產能80 萬噸；（2）電廠有4臺35 萬千瓦的發(fā)電機組；（3）碳素廠位于阜康市，主要生產石墨碳素、預焙陽極。新疆神火從2014 年投產以來，生產一切正常，效率不斷提升，成本控制較為穩(wěn)定。

（2）新疆神火煤炭采用皮帶運輸，節(jié)能環(huán)保，運輸費用相對固定。電廠離煤炭產地較近，共有兩條皮帶，一條是從神華的煤礦引出，距離22 公里，另一條是從湖北宜化的煤礦引出，距離12 公里。目前煤炭價格、使用量較為穩(wěn)定，每年煤炭消耗量將近500 萬噸。正常滿負荷條件下，自備電廠能夠100%供給用電，但是由于有時需要檢修，所以還需要外購少量網電。新疆的外購電價相對穩(wěn)定，因為新疆供電結構較為特殊，新能源約占1/3，自備電廠約1/3，火電略大于1/3。雖然目前新能源價格在推進市場化定價，但總體波動不大，且整體價格較低，電網火電相對自備電和新能源電的成本略高。

（3）電解鋁的產量較為穩(wěn)定，年產能和產量均為80 萬噸左右。新疆神火附近建有兩家鋁棒廠，每年能夠消化鋁水30 多萬噸，占比接近50%。另有廣東的一家鋁棒廠也將開工建設，預計消化20 萬噸左右。新疆神火的噸鋁完全成本基本屬于國內最低水平，另外鋁錠運往內地，運費平均約650 元/噸左右。

目前碳素板塊設計產能40 萬噸，能夠實現(xiàn)自給自足，22 年少量外銷。

（4）神火股份貿易子公司集中進行原材料的采購和產品銷售。氧化鋁主要采購自河南、山東、山西三省，運輸方式是火車，多數(shù)是長單采購，不鎖價，少部分隨采。新疆神火銷售以華東為主，云南神火是華南。銷售市場不同，運費也不同。新疆整體銷售鋁價較內地稍低，即內地鋁價減去運費，運費由賣家承擔。云南神火離廣西和貴州近，運費較低。

（5）云南神火能否復產仍然不確定。按照往年情況，5 月中旬以后開始恢復供電，但是今年到現(xiàn)在還沒有通知。目前云南神火仍然減產40%左右的產能，預計需要近兩個月時間才能完全復產，若到十月枯水期還要減產，可能復產之后產生的收益不足以彌補復產的成本。

（6）新疆當?shù)貙ζ髽I(yè)有一定的稅收優(yōu)惠。一直以來，新疆通過配置資源的政策來吸引企業(yè)，新疆煤炭價格優(yōu)勢明顯，用電成本較低?，F(xiàn)在資源配置基本完成，稅收優(yōu)惠仍然是一個比較好的政策。例如新疆神火附近即將新建的鋁棒廠，是從廣東招商引資。目前準東開發(fā)區(qū)有180 余家企業(yè)，近期不斷有新的企業(yè)落地準東開發(fā)區(qū)。

風險提示：海外出現(xiàn)較為明顯的經濟衰退；國內經濟復蘇不及預期；國內煤礦供應超預期；新能源車增長不及預期。

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轉自華創(chuàng)證券有限責任公司 研究員：馬金龍/劉崗/鞏學鵬