2023年銅需求展望：新能源貢獻(xiàn)新增量 傳統(tǒng)行業(yè)邊際改善

投資要點。全球精煉銅需求有望在電車、光伏、風(fēng)電等新能源行業(yè)發(fā)展，以及傳統(tǒng)行業(yè)如地產(chǎn)等下游需求復(fù)蘇的背景下持續(xù)增長。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色等銅業(yè)標(biāo)的。

2023 年全球精煉銅消費量有望增長3.8%。2021 年全球精煉銅消費量為2525.6萬噸，同比增長4.5%。據(jù)新浪財經(jīng)、中國金融信息網(wǎng)援引新華財經(jīng)，2022 年10 月IMF 發(fā)布最新預(yù)測，認(rèn)為2022 年全球經(jīng)濟增速將保持在3.2%的水平不變，預(yù)計2023 年將放緩至2.7%，比7 月預(yù)測低0.2 個百分點。

我們認(rèn)為全球經(jīng)濟仍將在疫情后保持增長，且銅將更加受益于電車、光伏、風(fēng)電等新能源行業(yè)帶來的需求高增，預(yù)計2022 年全球精煉銅消費量為2588.7 萬噸，同比增長2.5%；2023 年全球精煉銅消費量為2687.1 萬噸，同比增長3.8%。

新能源與碳中和：不可忽視的銅需求新增量?！疤贾泻汀痹谖覈?jīng)濟發(fā)展中地位持續(xù)提升，人民日報報道，我國二氧化碳排放力爭2030 年前達(dá)到峰值，2060年前實現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。我們認(rèn)為，新能源技術(shù)是實現(xiàn)碳中和的必然選擇，在這兩大趨勢下全球銅需求將獲得新增發(fā)展空間。

新能源汽車：純電單車耗銅量達(dá)傳統(tǒng)汽車近4 倍。根據(jù)我國汽車技術(shù)發(fā)展總體目標(biāo)，到2025 年，混動新車占傳統(tǒng)能源乘用車的50%以上，新能源汽車占總銷量20%左右；到2035 年，混動新車占傳統(tǒng)能源乘用車的100%，新能源汽車成為主流，占總銷量50%以上。

根據(jù)ICSG 數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)汽車單車用銅量是23kg，混合動力電動汽車單車用銅量是40kg，插電式混合動力汽車單車用銅量是60kg，而純電動車單車用銅量是83kg。

光伏：電網(wǎng)向清潔低碳轉(zhuǎn)型，全球新增光伏裝機利好銅消費。我們預(yù)計2022年我國新增光伏安裝量將達(dá)到92.5GW，同比增長65.2%；全球新增光伏安裝量將達(dá)到250GW，同比增長37.4%。2025 年我國新增光伏安裝量將達(dá)到175GW，同比增長25%；全球新增光伏安裝量將達(dá)到500GW，同比增長25%，全球2025 年對應(yīng)的年度光伏裝機耗銅量將達(dá)到200 萬噸，較2021 年全球光伏耗銅量的72.8 萬噸上升175%。

風(fēng)電：全球風(fēng)電大時代，關(guān)注海纜耗銅量提升。風(fēng)力發(fā)電主要用銅環(huán)節(jié)為發(fā)電機、變壓器、齒輪箱和塔筒電纜，應(yīng)用范圍較廣。陸上風(fēng)機通過集電器電纜相連至變電站后，再連接到電氣和輸電網(wǎng)。海上風(fēng)機通過集電器電纜相連至海上升壓站后，通過配電電纜連接至地面變壓站，再到輸電網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)Woodmac數(shù)據(jù)，風(fēng)電項目中58%的銅消耗來自于電纜設(shè)備。

從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，海上風(fēng)電和陸上風(fēng)電沒有明顯區(qū)別，自下而上分為風(fēng)電場運營、風(fēng)電整機制造、風(fēng)機零部件制造三個環(huán)節(jié)。

我們認(rèn)為，2022 年全球風(fēng)電耗銅量將有望達(dá)到72.3 萬噸，至2025 年全球風(fēng)電耗銅量將進一步提升至157.5 萬噸，較2021 年增長120%，風(fēng)電清潔能源占銅的下游需求比重將進一步提升。

風(fēng)險提示。下游需求不及預(yù)期。

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