網(wǎng)絡安全行業(yè)系列深度報告(五)：固基數(shù)據(jù)安全 密碼履方致遠

以《密碼法》為核心的政策持續(xù)完善，成為行業(yè)發(fā)展重要抓手，強合規(guī)推動行業(yè)進入快車道。2020年1月開始實施的《密碼法》,對密碼分級分類、關基系統(tǒng)的密評等提出明確要求，成為密碼產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要抓手。2021年10月開始實施的《信息安全技術信息系統(tǒng)密碼應用基本要求》對密碼應用和測評標準提出規(guī)范，使得行業(yè)規(guī)范不斷完善。此外，針對商密實施的相關細則《商用密碼管理條例》，也正處于修訂中，在執(zhí)行層面明確了相關負責機構職能與懲罰機制，從頂層規(guī)劃到具體執(zhí)行將形成完善的機制。我們預計，隨著密碼相關政策不斷落地，行業(yè)機制將不斷完善，密評為核心的“以評促建”將成為重要推動力，行業(yè)發(fā)展有望進入快車道。

作為保障數(shù)據(jù)安全的關鍵底座，數(shù)據(jù)安全建設有望推動密碼行業(yè)長期保持高景氣度。數(shù)據(jù)安全作為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要保障，受到國家高度重視，當前數(shù)據(jù)資產(chǎn)已經(jīng)成為關鍵生產(chǎn)要素，成為國家的戰(zhàn)略資源和核心資產(chǎn)。以數(shù)字經(jīng)濟基礎設施的安全為核心構建數(shù)據(jù)安全體系，催生了數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)共享、數(shù)據(jù)交換、多方協(xié)同計算等多種場景，未來以安全多方計算、同態(tài)加密、可搜索加密、聯(lián)邦學習等為代表的新型密碼技術，將成為保障數(shù)據(jù)安全的核心技術，貫穿數(shù)據(jù)安全全生命周期管理，成為保障數(shù)據(jù)安全的底層核心。隨著數(shù)據(jù)泄露風險增加，相關密碼建設需不斷完善，任重而道遠，行業(yè)發(fā)展也有望從合規(guī)驅(qū)動逐步向需求驅(qū)動轉(zhuǎn)變，有望推動行業(yè)長期保持高景氣度。

龍頭廠商在品類覆蓋、行業(yè)know-how等方面更具優(yōu)勢，市場份額有望逐步向龍頭集中。龍頭廠商在認證產(chǎn)品數(shù)量、品類覆蓋、行業(yè)標準制定等方面更具優(yōu)勢，隨著行業(yè)對產(chǎn)品力要求不斷提升，市場份額有望逐步向龍頭集中。從產(chǎn)業(yè)鏈布局與商業(yè)模式來看，行業(yè)主要分為聚焦產(chǎn)業(yè)鏈中上游廠商與聚焦終端用戶的密碼應用廠商：1）產(chǎn)業(yè)鏈中上游廠商：以三未信安為代表，覆蓋密碼芯片、板卡、整機等中上游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，產(chǎn)品由網(wǎng)安、密碼應用等廠商做集成應用到下游各行業(yè)。該類廠商的產(chǎn)品標準化程度較高，且不易受到單一行業(yè)需求波動影響，具有較高的成長確定性和穩(wěn)定性，有望受益于行業(yè)高景氣度，得到快速發(fā)展機遇。2）密碼應用廠商：

主要面對終端客戶提供完整的密碼解決方案，上市公司主要包括格爾軟件、信安世紀、數(shù)字認證等，該類企業(yè)長期深耕部分行業(yè)，已經(jīng)形成了深刻的行業(yè)Know-how，由于密碼產(chǎn)品作為底層的安全基礎設施，需要與上次應用深度結合，天然具有較高的產(chǎn)品粘性，廠商在優(yōu)勢行業(yè)已經(jīng)形成較高的壁壘，有望受益于所在行業(yè)需求釋放，得到加速成長機會。

投資建議：行業(yè)有望高景氣發(fā)展，龍頭廠商有望充分受益，實現(xiàn)快速發(fā)展，強烈推薦三未信安、衛(wèi)士通，建議關注信安世紀、格爾軟件、數(shù)字認證等。

風險提示：行業(yè)競爭加劇；技術迭代不及預期；疫情導致確認收入延遲風險。

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