軸承行業(yè)報告二：他山之石 從八大家看中國軸承企業(yè)如何崛起

本報告導讀：

世界八大軸承企業(yè)歷史悠久，通過積極拓展經(jīng)營邊界與全球化發(fā)展壯大；中國軸承制造產(chǎn)業(yè)天時地利人和，有望誕生世界級軸承企業(yè)；高成長賽道內的軸承標的預計受益。

摘要：

結論：世界八大軸承企業(yè)初期練好內功，憑借內生創(chuàng)新和外延并購拓展產(chǎn)品邊界，乘本地終端市場爆發(fā)之東風迅速成長，通過全球化布局進一步擴大規(guī)模并保持盈利能力。當前中國軸承制造產(chǎn)業(yè)天時地利人和，在高成長賽道內有望誕生世界級軸承企業(yè)。增持軸承行業(yè)。

我們推薦：國內風電主軸軸承領先供應商新強聯(lián)、風電專業(yè)滾子廠五洲新春和力星股份、風電獨立變槳軸承供應商恒潤股份、國內自潤滑軸承龍頭長盛軸承、國內套圈領先供應商金沃股份。

積極拓展經(jīng)營邊界與全球化，八大家軸承企業(yè)得以發(fā)展壯大?；仡櫴澜绨舜筝S承企業(yè)成長路徑，其主要驅動力來源于內生技術創(chuàng)新和外延并購不斷圍繞軸承拓展經(jīng)營邊界，乘本地終端市場爆發(fā)之東風迅速成長，通過全球化布局進一步擴大規(guī)模。具體地，1）初期以內生技術驅動，憑借軸承產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)模擴張，積累進一步發(fā)展所需資金；2）利用并購等方式提高自身規(guī)模，迅速擴大產(chǎn)能與營收水平；3）在相關（尤其是本土終端）市場迅速發(fā)展時期抓住機遇，實現(xiàn)營收與規(guī)模快速增長，享受下游高速增長帶來紅利；4）積極布局出口，實現(xiàn)全球化；5）依靠全球化分工掌握高附加值環(huán)節(jié)，保持較好的盈利能力。

中國軸承制造產(chǎn)業(yè)天時地利人和，有望誕生世界級軸承企業(yè)。天時：

碳中和下，全球光伏、風電等新能源電力設備推廣如火如荼，新能源車方興未艾，重要下游供應商格局面臨重新洗牌的機會，使中國零部件供應商與全球巨頭位于同一起跑線上。地利：世界軸承應用重心逐步向中國轉移，新能源車為代表的大體量、高成長終端應用市場落地中國，降本壓力下主機廠或一級供應商加速零部件本地化進程。人和：

中國軸承企業(yè)經(jīng)過30 余年迅猛發(fā)展，已初成體系，在基礎設計、工藝經(jīng)驗、人才積累和裝備制造等方面有較為豐富的積累。具體到標的層面，我們認為應該聚焦于主要下游為風電、新能源車等高成長賽道內的軸承標的，一方面可憑借高成長的下游迅速放量，擴大規(guī)模，另一方面有更多機會迭代產(chǎn)品，鞏固競爭優(yōu)勢。

風險提示：風電裝機與新能源車擴產(chǎn)不及預期、企業(yè)新品研發(fā)不及預期。

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轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：徐喬威/曾大鵬