醫(yī)療器械行業(yè)：從聯影醫(yī)療擬IPO 看創(chuàng)新推動國內醫(yī)學影像產業(yè)向高端市場突破

醫(yī)學影像設備行業(yè)市場空間廣闊，國內市場預計將超千億元醫(yī)學影像設備分支眾多，CT、XR、MR、超聲設備占據主導，2020 年分別占據國內市場32%、23%、17%、19%的市場份額。到2030 年，全球醫(yī)學影像設備市場規(guī)模有望達到627 億美元，2020-2030 年復合增長率達3.8%，增速基本保持平穩(wěn)。2020 年，中國以23%的市場份額成為醫(yī)療器械的第二大市場，醫(yī)學影像行業(yè)增長更為突出，預計到2030 年我國醫(yī)學影像設備市場規(guī)模將接近1100 億元，2020-2030 年復合增長率達7.28%，增速遠高于全球。

政策支持等利好因素下，國產大型醫(yī)學影像設備公司迎來歷史發(fā)展機遇受益于我國經濟快速發(fā)展、人口老齡化問題加重、民眾健康意識提升、“鼓勵購買國產醫(yī)療設備”和“鼓勵分級診療、推動醫(yī)療資源下沉”的政策紅利，近年來國產大型醫(yī)學影像設備廠家發(fā)展迅猛。具體來看，（1）在CT 領域，高端CT 進口替代加速，分級診療帶來的下沉市場是行業(yè)增長點。（2）在XR 領域，移動DR、大C 形臂有望進一步加大市場規(guī)模。（3）在MR 領域，國內增速是全球之首，聯影醫(yī)療等企業(yè)的崛起，將帶動國產3.0T 高端MR 的市占率不斷提升。（4）在MI 領域，市場處于發(fā)展早期，人均保有量仍有較大潛在成長空間。在諸多利好因素的導向下，國產大型醫(yī)學影像設備公司迎來歷史發(fā)展機遇。

聯影醫(yī)療：產品覆蓋齊全，布局上游核心元器件，創(chuàng)新研發(fā)打造強大護城河公司的產品覆蓋諸多醫(yī)學影像設備細分，自創(chuàng)始之初志存高遠，短短數年推出多達16 項行業(yè)首款及國產首款產品。在國內市場，公司在MR 細分領域擁有較大技術優(yōu)勢。1.5T MR、64 排以下CT、PET/CT、PET/MR、移動DR 均排名第一，分別占國內市場25%、26%、32%、50%、19%的份額。公司近年研發(fā)投入占比始終維持在12%以上，復合增長率達16.33%。醫(yī)療影像設備核心元器件是業(yè)內創(chuàng)新高地，核心元器件的差異直接導致了整機的性能水平差異，聯影醫(yī)療較早布局上游元器件，在MR 領域實現全部核心元器件自研自產，CT 領域探測器、高壓發(fā)生器、球管與進口品牌差距逐漸縮小。在公司強大的創(chuàng)新研發(fā)體系下，打造出卓越的產品性能，領先行業(yè)的競爭優(yōu)勢。

受益標的

在“鼓勵購買國產醫(yī)療設備”和“鼓勵分級診療、推動醫(yī)療資源下沉”的政策紅利、人口老齡化加重、民眾健康意識提升的背景下，國內醫(yī)學影像行業(yè)保持較快增速，未來市場空間有望突破千億。我們看好業(yè)內產品布局齊全、研發(fā)創(chuàng)新能力強、公司治理結構向好的公司。受益標的：聯影醫(yī)療（擬上市）、萬東醫(yī)療、東軟醫(yī)療（擬上市）、明峰醫(yī)療（擬上市）。

風險提示：國內醫(yī)療設備行業(yè)集中采購風險，國產醫(yī)療設備產品國際化推廣不及預期風險，研發(fā)失敗或無法產業(yè)化風險，核心專利被侵權風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業(yè)咨詢機構，十數年持續(xù)深耕產業(yè)研究領域，提供深度產業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自開源證券股份有限公司 研究員：蔡明子