醫(yī)療器械行業(yè)：從聯(lián)影醫(yī)療擬IPO 看創(chuàng)新推動國內(nèi)醫(yī)學影像產(chǎn)業(yè)向高端市場突破

醫(yī)學影像設(shè)備行業(yè)市場空間廣闊，國內(nèi)市場預計將超千億元醫(yī)學影像設(shè)備分支眾多，CT、XR、MR、超聲設(shè)備占據(jù)主導，2020 年分別占據(jù)國內(nèi)市場32%、23%、17%、19%的市場份額。到2030 年，全球醫(yī)學影像設(shè)備市場規(guī)模有望達到627 億美元，2020-2030 年復合增長率達3.8%，增速基本保持平穩(wěn)。2020 年，中國以23%的市場份額成為醫(yī)療器械的第二大市場，醫(yī)學影像行業(yè)增長更為突出，預計到2030 年我國醫(yī)學影像設(shè)備市場規(guī)模將接近1100 億元，2020-2030 年復合增長率達7.28%，增速遠高于全球。

政策支持等利好因素下，國產(chǎn)大型醫(yī)學影像設(shè)備公司迎來歷史發(fā)展機遇受益于我國經(jīng)濟快速發(fā)展、人口老齡化問題加重、民眾健康意識提升、“鼓勵購買國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備”和“鼓勵分級診療、推動醫(yī)療資源下沉”的政策紅利，近年來國產(chǎn)大型醫(yī)學影像設(shè)備廠家發(fā)展迅猛。具體來看，（1）在CT 領(lǐng)域，高端CT 進口替代加速，分級診療帶來的下沉市場是行業(yè)增長點。（2）在XR 領(lǐng)域，移動DR、大C 形臂有望進一步加大市場規(guī)模。（3）在MR 領(lǐng)域，國內(nèi)增速是全球之首，聯(lián)影醫(yī)療等企業(yè)的崛起，將帶動國產(chǎn)3.0T 高端MR 的市占率不斷提升。（4）在MI 領(lǐng)域，市場處于發(fā)展早期，人均保有量仍有較大潛在成長空間。在諸多利好因素的導向下，國產(chǎn)大型醫(yī)學影像設(shè)備公司迎來歷史發(fā)展機遇。

聯(lián)影醫(yī)療：產(chǎn)品覆蓋齊全，布局上游核心元器件，創(chuàng)新研發(fā)打造強大護城河公司的產(chǎn)品覆蓋諸多醫(yī)學影像設(shè)備細分，自創(chuàng)始之初志存高遠，短短數(shù)年推出多達16 項行業(yè)首款及國產(chǎn)首款產(chǎn)品。在國內(nèi)市場，公司在MR 細分領(lǐng)域擁有較大技術(shù)優(yōu)勢。1.5T MR、64 排以下CT、PET/CT、PET/MR、移動DR 均排名第一，分別占國內(nèi)市場25%、26%、32%、50%、19%的份額。公司近年研發(fā)投入占比始終維持在12%以上，復合增長率達16.33%。醫(yī)療影像設(shè)備核心元器件是業(yè)內(nèi)創(chuàng)新高地，核心元器件的差異直接導致了整機的性能水平差異，聯(lián)影醫(yī)療較早布局上游元器件，在MR 領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全部核心元器件自研自產(chǎn)，CT 領(lǐng)域探測器、高壓發(fā)生器、球管與進口品牌差距逐漸縮小。在公司強大的創(chuàng)新研發(fā)體系下，打造出卓越的產(chǎn)品性能，領(lǐng)先行業(yè)的競爭優(yōu)勢。

受益標的

在“鼓勵購買國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備”和“鼓勵分級診療、推動醫(yī)療資源下沉”的政策紅利、人口老齡化加重、民眾健康意識提升的背景下，國內(nèi)醫(yī)學影像行業(yè)保持較快增速，未來市場空間有望突破千億。我們看好業(yè)內(nèi)產(chǎn)品布局齊全、研發(fā)創(chuàng)新能力強、公司治理結(jié)構(gòu)向好的公司。受益標的：聯(lián)影醫(yī)療（擬上市）、萬東醫(yī)療、東軟醫(yī)療（擬上市）、明峰醫(yī)療（擬上市）。

風險提示：國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)集中采購風險，國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品國際化推廣不及預期風險，研發(fā)失敗或無法產(chǎn)業(yè)化風險，核心專利被侵權(quán)風險。

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轉(zhuǎn)自開源證券股份有限公司 研究員：蔡明子