能源化工行業(yè)：油價下跌引發(fā)市場恐慌 基本面無明顯改善

2022 年7 月5 日，原油價格大幅下跌，WTI 主力原油期貨跌至100 美元/桶以下，引發(fā)市場的恐慌情緒。目前供應(yīng)面不確定性延續(xù)，仍需關(guān)注OPEC、俄羅斯產(chǎn)量釋放進(jìn)度。需求面尚待市場檢驗(yàn)，歐美消費(fèi)旺季下需求不及預(yù)期，國內(nèi)多地疫情反復(fù)，市場對需求的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。俄烏沖突將持續(xù)影響能源價格，預(yù)計近期油價將以100-125 美元/桶寬幅震蕩為主。成本下跌利好大型煉化企業(yè)提升盈利能力。我們長期看好民營煉化龍頭的發(fā)展，當(dāng)前恒力石化、榮盛石化等龍頭公司估值偏低，具備較高的安全邊際，持續(xù)推薦。油價高位波動和疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策指引下，下游化纖產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)復(fù)蘇，我們?nèi)匀煌扑]中國石化、中國石油等一體化龍頭，推薦新鳳鳴、桐昆等化纖龍頭企業(yè)，建議關(guān)注中國海油。

原油價格超跌10%，市場情緒起伏不定。2022 年7 月5 日，原油價格大幅下跌，WTI 主力原油期貨收跌8.93 美元，跌幅8.24%，報99.5 美元/桶；布倫特主力原油期貨收跌10.73 美元，跌幅9.45%，報102.77 美元/桶；INE 原油期貨收跌8.13%，報667.9 元。原油高位震蕩的格局進(jìn)一步松動，市場情緒起伏不定。本周內(nèi)，銅價跌至17 個月低點(diǎn)，金屬價格延續(xù)跌勢，歐洲股市大跌，引發(fā)了市場的恐慌情緒，WTI 原油一度跌破了100 整數(shù)關(guān)口。

供應(yīng)面不確定性延續(xù)，需求面尚待市場檢驗(yàn)，預(yù)計原油價格仍維持高位震蕩。油價下跌引發(fā)市場恐慌，基本面無顯著影響。目前全球通脹水平高企，OPEC 增產(chǎn)仍有不確定性，歐美消費(fèi)旺季下需求不及預(yù)期，國內(nèi)多地疫情反復(fù)，市場對需求的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。歐洲能源價格上漲，北溪一號檢修，挪威出現(xiàn)罷工，據(jù)財聯(lián)社7 月5 日報道，歐洲天然氣期貨價格上漲3.4%至168.50 歐元/兆瓦時。俄烏沖突將持續(xù)影響能源價格，預(yù)計近期油價將以100-125 美元/桶寬幅震蕩為主。

目前油價仍然處于高位波動的狀態(tài)，仍然有走高的可能。后續(xù)油價需跟蹤OPEC、俄羅斯產(chǎn)量釋放進(jìn)度，關(guān)注7 月中美聯(lián)儲議息會議、8 月份及之后OPEC 的產(chǎn)量變化情況、俄羅斯&伊朗&委內(nèi)瑞拉增產(chǎn)情況。

煉化企業(yè)成本下跌，盈利水平有望提升。2022 年上半年，受俄烏沖突影響，原油價格引發(fā)煉化企業(yè)成本大幅上漲，國內(nèi)疫情嚴(yán)峻，紡織服裝等下游需求疲軟，滌淪長絲等化纖產(chǎn)品價差逐步收窄，企業(yè)利潤處于低位。原油價格下跌有望帶動下游產(chǎn)品盈利回升。6 月29 日，發(fā)改委出臺成品油補(bǔ)貼政策，國際油價超過每桶130 美元后，國內(nèi)成品油價格將暫不再上調(diào)。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策保障煉化龍頭的業(yè)績穩(wěn)定性。中期來看，煉化龍頭企業(yè)有望憑借自身充足的原料來源和可觀的現(xiàn)金流、利潤體量，向行業(yè)下游的精細(xì)化學(xué)品及新材料領(lǐng)域拓展，業(yè)績中樞有望進(jìn)一步提升。長期來看，我們認(rèn)為在能耗雙控向碳排放強(qiáng)度和總量雙控轉(zhuǎn)變以后，具有碳排放效率優(yōu)勢的煉化龍頭，有望進(jìn)一步獲得更為廣闊的發(fā)展空間。

風(fēng)險因素：國際油價大幅波動的風(fēng)險，全球疫情防控不及預(yù)期的風(fēng)險，中美貿(mào)易爭端加劇的風(fēng)險，化工產(chǎn)品景氣下滑的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。

投資建議：俄烏沖突將持續(xù)影響能源價格，預(yù)計近期油價將以100-125 美元/桶寬幅震蕩為主。目前油價仍然處于高位波動的狀態(tài)，仍然有走高的可能。我們長期看好民營煉化龍頭發(fā)展，當(dāng)前恒力石化、榮盛石化等龍頭公司估值偏低，具備較高的安全邊際，持續(xù)推薦。油價高位波動和疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策指引下，下游化纖產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)復(fù)蘇，我們?nèi)匀煌扑]中國石化、中國石油等一體化龍頭，推薦新鳳鳴、桐昆等化纖龍頭企業(yè)，建議關(guān)注中國海油。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中信證券股份有限公司 研究員：王喆