休閑食品：4月休閑食品線(xiàn)下銷(xiāo)售額明顯增長(zhǎng) 線(xiàn)上有所下滑

行業(yè)：4 月休閑食品線(xiàn)下商超渠道銷(xiāo)售額明顯增長(zhǎng)，線(xiàn)上淘系、拼多多銷(xiāo)售額有所下滑。4 月休閑食品在線(xiàn)下商超實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額48.97 億元，同比+18.55%，較3 月增速提升0.91pct。主因去年4 月社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)影響線(xiàn)下客流，形成低基數(shù)，伴隨21H2 社區(qū)團(tuán)購(gòu)補(bǔ)貼力度下滑，商超銷(xiāo)售情況逐步恢復(fù)。

線(xiàn)上淘系渠道4 月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額45.87 億元，同比-22.7%，京東實(shí)現(xiàn)13.20 億元，同比-0.55%，拼多多實(shí)現(xiàn)12.50 億元，同比-22.26%，京東基本持平，而淘系、拼多多呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)與抖音、快手等新興內(nèi)容電商持續(xù)分流流量有關(guān)，4 月抖音實(shí)現(xiàn)13.62 億元銷(xiāo)售額；且疫情影響部分地區(qū)物流，也對(duì)休閑食品線(xiàn)上銷(xiāo)售造成一定影響。在渠道多元化的趨勢(shì)下，我們認(rèn)為補(bǔ)充原有渠道模式，布局多渠道的企業(yè)更具備競(jìng)爭(zhēng)力。

品類(lèi)：線(xiàn)下各品類(lèi)基本保持較快增速，線(xiàn)上增速普遍面臨不同程度下降。分品類(lèi)看，4 月商超渠道膨化食品/堅(jiān)果炒貨/休閑肉制品/休閑豆制品分別實(shí)現(xiàn)21.14/8.25/8.04/3.13 億元銷(xiāo)售額，分別同比+21.26%/+17.10%/+28.02%/+25.08%，均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，果脯蜜餞銷(xiāo)售額8.42 億元，同比+4.55%。

淘系巧克力實(shí)現(xiàn)3.18 億元，同比+41.12%，延續(xù)年初以來(lái)快速增長(zhǎng)，其余堅(jiān)果/糕點(diǎn)/餅干/肉類(lèi)零食/蜜餞/果凍/海味零食/豆制品/短保烘焙均呈現(xiàn)不同程度下降，且短保烘焙同比-34.25%降幅明顯，預(yù)計(jì)主因線(xiàn)下物流受阻，難以滿(mǎn)足短保產(chǎn)品所需物流時(shí)效。

公司：線(xiàn)下洽洽貨架周轉(zhuǎn)加快，線(xiàn)上淘系平臺(tái)CR3 持續(xù)下滑。商超渠道，洽洽食品/鹽津鋪?zhàn)?有友食品/三只松鼠/良品鋪?zhàn)臃謩e同比+28.62%/-28.23%/+5.60%/+8.47%/+57.60%，洽洽受益于疫情居家消費(fèi)場(chǎng)景增加，瓜子貨架周轉(zhuǎn)加快。后續(xù)三只松鼠拓展分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，有望在商超渠道實(shí)現(xiàn)突破。

4 月線(xiàn)上淘系/京東平臺(tái)CR3 分別為11.17%/36.81%，環(huán)比3 月分別-2.40/+3.09pct，在主流平臺(tái)去中心化趨勢(shì)下，頭部品牌銷(xiāo)售受到一定影響。但TOP3品牌在電商活動(dòng)期間主動(dòng)搜索流量將有所增加，“618”、“雙十一”銷(xiāo)量將明顯增長(zhǎng)，且三家公司堅(jiān)果炒貨及節(jié)慶禮盒銷(xiāo)量較為突出，預(yù)計(jì)近期將受益于端午粽子禮盒需求提升及“618”活動(dòng)。

投資建議：整體來(lái)看，21Q2 休閑食品受社區(qū)團(tuán)購(gòu)影響形成低基數(shù)，預(yù)計(jì)今年Q2 線(xiàn)下商超渠道將有所修復(fù)，前期疫情影響部分地區(qū)物流，目前已逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)線(xiàn)上銷(xiāo)售也將邊際好轉(zhuǎn)。短期看好疫情受益，具備消費(fèi)粘性，確定性較強(qiáng)的洽洽食品。長(zhǎng)期關(guān)注新品有望放量，拓展全國(guó)化市場(chǎng)的甘源食品；開(kāi)拓分銷(xiāo)模式的三只松鼠；線(xiàn)上線(xiàn)下均衡發(fā)展的良品鋪?zhàn)印？偨Y(jié)來(lái)看，推薦洽洽食品，關(guān)注甘源食品、三只松鼠、良品鋪?zhàn)印?

風(fēng)險(xiǎn)提示：樣本偏差，疫情反復(fù)影響市場(chǎng)消費(fèi)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

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