通用機(jī)械行業(yè)：春意漸濃 布局當(dāng)下

行業(yè)觀點(diǎn)

一問：通用機(jī)械行業(yè)的景氣度處在周期中的什么位置？

通用機(jī)械為資本品，主要為下游投資擴(kuò)產(chǎn)所用，與下游行業(yè)景氣度和需求直接相關(guān)。因而我國通用機(jī)械行業(yè)的需求周期亦是隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)而波動(dòng)。我們觀測(cè)如工業(yè)機(jī)器人、金屬切削機(jī)床、叉車等典型資本品的產(chǎn)量數(shù)據(jù)可見，通用機(jī)械需求變化周期時(shí)間跨度約為43 個(gè)月，目前行業(yè)需求邊際減弱、處于磨底階段。我們選擇典型資本品產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)3 個(gè)月移動(dòng)平滑同比數(shù)據(jù)并取平均數(shù)作為行業(yè)代表，根據(jù)需求下降周期歷史均值22 個(gè)月的時(shí)間推算，則新一輪上升周期的啟動(dòng)時(shí)間約在2023 年1 月。由于選取數(shù)據(jù)為3 個(gè)月移動(dòng)平滑，數(shù)據(jù)或滯后2 個(gè)月左右。因此，我們預(yù)計(jì)，新一輪通用機(jī)械行業(yè)需求上升周期有望在2022 年年底附近啟動(dòng)。

二問：為什么通用機(jī)械行業(yè)的需求有韌性？

相對(duì)于專用機(jī)械而言，通用機(jī)械行業(yè)下游需求領(lǐng)域較多，因而整體呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性；我國正從制造業(yè)大國往制造業(yè)強(qiáng)國過渡，自動(dòng)化長期發(fā)展動(dòng)力十足。主要驅(qū)動(dòng)因素有：（1）新能源汽車、鋰電、光伏等新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)投資旺盛，帶動(dòng)通用機(jī)械行業(yè)需求高增長。1-2 月，我國制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增長20.9%，其中，高技術(shù)制造業(yè)投資增長42.7%。（2）我國國內(nèi)企業(yè)持續(xù)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，正逐漸趕超國外企業(yè)，全球競爭格局正在逐漸重塑。（3）長期看，自動(dòng)化、智能化是制造強(qiáng)國的內(nèi)在要求，將催生出龐大的自動(dòng)化需求。

三問：哪些方向迎來了左側(cè)布局的良機(jī)？

2022 年通用機(jī)械板塊整體需求韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年年底附近將啟動(dòng)新一輪景氣上升周期；通用機(jī)械行業(yè)板塊性投資機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)高增長的優(yōu)質(zhì)賽道，如刀具、工業(yè)機(jī)器人、激光裝備、工控自動(dòng)化等板塊。

（1）刀具行業(yè)：預(yù)計(jì)2023 年中國刀具市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)631 億元，但我國高端刀具市場(chǎng)約2/3 依賴進(jìn)口。當(dāng)前國內(nèi)頭部企業(yè)國產(chǎn)刀具技術(shù)水平已達(dá)到了看齊日韓、追趕歐美的水準(zhǔn)，進(jìn)入國產(chǎn)替代黃金時(shí)期，成長空間廣闊。（2）工業(yè)機(jī)器人：中國是全球最大的工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)，對(duì)比發(fā)達(dá)國家，我國工業(yè)機(jī)器人密度仍然較低、成長空間較大。國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人廠商主要面向國內(nèi)新興市場(chǎng)，隨著我國光伏、鋰電等新興領(lǐng)域的發(fā)展，國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人廠商有望逐漸打破國外企業(yè)的全方位壟斷局面，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。（3）激光設(shè)備：國產(chǎn)光纖激光器技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，帶動(dòng)激光設(shè)備價(jià)格不斷下降，成本的降低也使得激光技術(shù)在新領(lǐng)域的應(yīng)用也愈發(fā)廣泛，從而推動(dòng)下游對(duì)于激光設(shè)備的旺盛投資，國產(chǎn)設(shè)備商有望分享行業(yè)滲透率提升的紅利。（4）工控自動(dòng)化：液晶、半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)通常是外資品牌擅長的領(lǐng)域，2021 年以來全球缺貨潮加速國產(chǎn)替代進(jìn)程，國內(nèi)龍頭成為主要獲益者。（5）叉車：叉車行業(yè)呈現(xiàn)弱周期，競爭格局為雙雄割據(jù)。通過疫情給供應(yīng)鏈進(jìn)行的壓力測(cè)試后，行業(yè)頭部集中效應(yīng)顯著，國內(nèi)雙龍頭份額不斷提升。

投資建議

通用機(jī)械行業(yè)具有板塊性投資機(jī)會(huì)，左側(cè)布局良機(jī)逐漸顯現(xiàn)。我們看好數(shù)控刀具、工業(yè)機(jī)器人、激光設(shè)備等細(xì)分方向。工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域建議關(guān)注機(jī)器人本體龍頭埃斯頓、埃夫特以及系統(tǒng)集成龍頭拓斯達(dá)；激光設(shè)備領(lǐng)域建議關(guān)注光纖激光器龍頭銳科激光以及激光切割控制系統(tǒng)龍頭柏楚電子。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情失控的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；新興行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

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