南微醫(yī)學(xué)：國(guó)產(chǎn)內(nèi)鏡診療耗材龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)

    近日，南微醫(yī)學(xué)發(fā)布了2020 年年報(bào)及2021 年一季報(bào)。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.26 億元，同比增長(zhǎng)1.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.61 億元，同比下滑14.11%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.12 億元，同比下滑23.25%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額2.31 億元，同比下滑8.40%。2021 年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.94 億元，同比增長(zhǎng)59.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.67 億元，同比增長(zhǎng)41.10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.63 億元，同比增長(zhǎng)51.75%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額0.57 億元，同比增長(zhǎng)367.32%。2020 年及2021 年Q1 公司計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約782.41 萬(wàn)元、2,246.63 萬(wàn)元，若剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷影響（不考慮所得稅影響），則歸母凈利潤(rùn)分別為2.69 億元、0.89 億元，同比約下滑11.52%、增長(zhǎng)87.85%。

    盈利預(yù)測(cè)與估值：隨著疫情得到有效控制，醫(yī)院逐步恢復(fù)正常診療秩序，疫情對(duì)公司院端銷售的影響正在消解。伴隨著內(nèi)鏡診療在國(guó)內(nèi)的滲透率與普及率不斷提高，公司產(chǎn)品用于消化道癌癥早篩的價(jià)值逐步凸顯，該類產(chǎn)品的銷售有望隨行業(yè)增長(zhǎng)而不斷擴(kuò)容；未來(lái)渠道下沉至基層也將提升行業(yè)“天花板”；新產(chǎn)品的陸續(xù)上市則將進(jìn)一步加速公司增長(zhǎng)；而隨著公司海外產(chǎn)品管線的不斷完善，以及銷售的不斷深入，境外收入貢獻(xiàn)有望持續(xù)增長(zhǎng)；股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)也彰顯了管理層對(duì)于公司快速增長(zhǎng)的信心，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-2023 年公司EPS 分別為2.59 元、4.14 元、5.70 元，對(duì)應(yīng)4 月20 日收盤價(jià)，市盈率分別為81.0 倍、50.7 倍、36.8 倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。