飛亞達：鐘表龍頭受益于境外消費回流 未來成長性可期

    飛亞達是國內(nèi)鐘表龍頭企業(yè)，名表代理業(yè)務和自有品牌業(yè)務均處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。二季度國內(nèi)奢侈品市場強勁復蘇利好公司名表代理業(yè)務，境外奢侈品消費回流及境內(nèi)消費習慣的形成則提供長期發(fā)展動力。此外，公司作為國產(chǎn)手表領(lǐng)域龍頭有望受益于國內(nèi)消費持續(xù)復蘇，預計公司下半年業(yè)績將有超預期提升。

    超預期因素：奢侈品消費回流和國人境內(nèi)消費習慣的形成為公司名表代理業(yè)務注入增長動力，自有品牌業(yè)務受益于下半年消費復蘇。

    市場認為疫情導致居民收入降低，國內(nèi)消費不會有太大反彈，鐘表行業(yè)也將隨之遭受打擊，但是1）國內(nèi)奢侈品市場率先復蘇，出境旅游受限導致境外奢侈品消費回流，國人境內(nèi)消費習慣逐步形成，名表作為奢侈品重要品類也迎來繁榮發(fā)展時期。2）公司是名表代理業(yè)務龍頭，旗下亨吉利市占率全國第二，擁有遍布全國的零售網(wǎng)絡(luò)和售后服務中心，業(yè)績有望快速提升。3）隨著疫情防控常態(tài)化，國內(nèi)消費潛力釋放，公司自有品牌業(yè)務有望受益于消費復蘇。4）公司二季度盈利已經(jīng)顯著改善，2020Q1/Q2 歸母凈利潤為-1297/9071 萬元，EPS 為-0.03/0.21 元/股，預計下半年將延續(xù)二季度發(fā)展態(tài)勢，業(yè)績大幅度增長超越市場預期。

    超預期邏輯推導路徑：投資者一般認為國人主要在歐洲或香港購買瑞士名表，且國內(nèi)消費受到疫情負面影響恢復力度有限，但實際1）出境旅游受限疊加政策引導使得境外奢侈品消費加速回流，且消費者正在逐步形成境內(nèi)消費習慣。2）奢侈品核心消費群體的購買意愿和購買能力沒有改變，當疫情得到控制時需求迅速釋放。3）我國進入疫情防控常態(tài)化階段，經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)戰(zhàn)略促進國內(nèi)消費持續(xù)復蘇，國產(chǎn)手表行業(yè)將受益于消費增長趨勢。