中小企業(yè)融資難一直困擾經(jīng)濟的發(fā)展。在去杠桿、保障金融服務(wù)實體經(jīng)濟的大背景下，如何解決中小企業(yè)的融資問題，資產(chǎn)證券化工具（ABS）的應(yīng)用或許能夠成為答案。
近日，在中國人民大學(xué)舉辦的貨幣金融圓桌會議十周年論壇上，廈門國際金融技術(shù)有限公司董事長、中國進出口銀行原副行長曹彤對中小型企業(yè)的融資問題發(fā)表觀點。
“現(xiàn)在場內(nèi)市場解決了幾千個高評級的債權(quán)融資，但是怎么樣去解決六七百萬的中小企業(yè)的融資問題？這一類的企業(yè)在哪里融資？”曹彤指出，現(xiàn)在場內(nèi)債券市場四千多家兩個A+以上的高評級企業(yè)，這些企業(yè)在哪發(fā)債、在哪貸款都不成問題。全國排在前4千位的企業(yè)是銀行間發(fā)債的主體，又是信貸市場貸款的主體，又是股票市場上市公司的主體，俗稱“三位一體”。當前金融市場和金融體系的痛點，以及經(jīng)濟脫實向虛要解決的“實”的主體，不是這些高評級企業(yè)，恰恰是那些融資渠道狹窄的中小型企業(yè)。
2017年中央經(jīng)濟工作會議的核心是兩個關(guān)鍵詞：去杠桿和支持實體經(jīng)濟。在經(jīng)濟去杠桿、金融去杠桿大的背景下，如何保障金融支持實體經(jīng)濟？曹彤表示，去杠桿對于高評級企業(yè)而言沒有關(guān)系，它有多種融資渠道。但是對于低評級企業(yè)而言就會出現(xiàn)問題，在去杠桿的過程中怎么保證其不受影響，這是關(guān)鍵所在。
低評級的中小企業(yè)融資問題如何解決，曹彤舉例表示，從美國的經(jīng)驗來看，就是從資產(chǎn)證券化起步。
為什么資產(chǎn)證券化工具（ABS）能夠有效緩解這一問題，曹彤表示，首先，從宏觀經(jīng)濟上來看它是一個典型的直接融資，如果以貨幣供應(yīng)量的角度來看它不創(chuàng)造貨幣供給。其次，這是一個重資產(chǎn)輕主體的經(jīng)營，也就是低評級的企業(yè)一樣可以發(fā)出直接融資。
此外，曹彤稱，資產(chǎn)證券化風(fēng)險相對可控，因為對應(yīng)的是一個資產(chǎn)，只要這資產(chǎn)持得住、把得牢、能夠相對的隔離，對它的未來現(xiàn)金流的測算基本準確的話，它所對應(yīng)的風(fēng)險度很有可能會低于一個高評級企業(yè)的信貸。
我國對資產(chǎn)證券化非常重視，出臺了大量的政策。2002年開始逐漸起步到2005年加速，2008-2009年進入階段性成長，該市場獨特的金融機制的設(shè)置受到各方普遍關(guān)注，不過目前依舊存在很多問題。
曹彤表示，第一，市場融資規(guī)模還不夠，作為經(jīng)營市場的構(gòu)建主體作用目前未能發(fā)揮。截止目前資產(chǎn)證券化發(fā)行量3萬多億，存量1萬5千億，體量相對較小。第二，場外市場建設(shè)遇到挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在脫虛向?qū)嵵С謱嶓w經(jīng)濟的核心痛點，不是那些高評級企業(yè)，我們主要解決低評級企業(yè)，中小型企業(yè)怎么融資，這是我們要考慮的核心問題。第三，多重征稅導(dǎo)致融資成本上升。資產(chǎn)證券化需要將資產(chǎn)剝離出來，放到SPV中，這是剝離而非交易，是產(chǎn)品本身內(nèi)在的結(jié)構(gòu)所要求的。如果將剝離當成是交易進而進行征稅，成本自然上升，最后轉(zhuǎn)嫁給融資方。
最后，曹彤稱，現(xiàn)在跟一些機構(gòu)在合作，要把資產(chǎn)證券化的一些理念和方法做市場的推廣。通過跟中小企業(yè)協(xié)會、證券基金業(yè)協(xié)會、保險資管協(xié)會、房地產(chǎn)協(xié)會、新華社，特別是中國資產(chǎn)證券化百人會這一最頂級的行業(yè)協(xié)會的合作，能夠把資產(chǎn)證券化的理念和方法不斷地推向市場，讓更多的信貸資產(chǎn)持有人、企業(yè)資產(chǎn)持有人能夠用這種工具去解決融資，在經(jīng)濟L型趨穩(wěn)、去杠桿的情況下仍然保持企業(yè)的融資相對不受影響。
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