中小企業(yè)融資難一直困擾經(jīng)濟的發(fā)展。在去杠桿、保障金融服務實體經(jīng)濟的大背景下,如何解決中小企業(yè)的融資問題,資產(chǎn)證券化工具(ABS)的應用或許能夠成為答案。
近日,在中國人民大學舉辦的貨幣金融圓桌會議十周年論壇上,廈門國際金融技術有限公司董事長、中國進出口銀行原副行長曹彤對中小型企業(yè)的融資問題發(fā)表觀點。
“現(xiàn)在場內市場解決了幾千個高評級的債權融資,但是怎么樣去解決六七百萬的中小企業(yè)的融資問題?這一類的企業(yè)在哪里融資?”曹彤指出,現(xiàn)在場內債券市場四千多家兩個A+以上的高評級企業(yè),這些企業(yè)在哪發(fā)債、在哪貸款都不成問題。全國排在前4千位的企業(yè)是銀行間發(fā)債的主體,又是信貸市場貸款的主體,又是股票市場上市公司的主體,俗稱“三位一體”。當前金融市場和金融體系的痛點,以及經(jīng)濟脫實向虛要解決的“實”的主體,不是這些高評級企業(yè),恰恰是那些融資渠道狹窄的中小型企業(yè)。
2017年中央經(jīng)濟工作會議的核心是兩個關鍵詞:去杠桿和支持實體經(jīng)濟。在經(jīng)濟去杠桿、金融去杠桿大的背景下,如何保障金融支持實體經(jīng)濟?曹彤表示,去杠桿對于高評級企業(yè)而言沒有關系,它有多種融資渠道。但是對于低評級企業(yè)而言就會出現(xiàn)問題,在去杠桿的過程中怎么保證其不受影響,這是關鍵所在。
低評級的中小企業(yè)融資問題如何解決,曹彤舉例表示,從美國的經(jīng)驗來看,就是從資產(chǎn)證券化起步。
為什么資產(chǎn)證券化工具(ABS)能夠有效緩解這一問題,曹彤表示,首先,從宏觀經(jīng)濟上來看它是一個典型的直接融資,如果以貨幣供應量的角度來看它不創(chuàng)造貨幣供給。其次,這是一個重資產(chǎn)輕主體的經(jīng)營,也就是低評級的企業(yè)一樣可以發(fā)出直接融資。
此外,曹彤稱,資產(chǎn)證券化風險相對可控,因為對應的是一個資產(chǎn),只要這資產(chǎn)持得住、把得牢、能夠相對的隔離,對它的未來現(xiàn)金流的測算基本準確的話,它所對應的風險度很有可能會低于一個高評級企業(yè)的信貸。
我國對資產(chǎn)證券化非常重視,出臺了大量的政策。2002年開始逐漸起步到2005年加速,2008-2009年進入階段性成長,該市場獨特的金融機制的設置受到各方普遍關注,不過目前依舊存在很多問題。
曹彤表示,第一,市場融資規(guī)模還不夠,作為經(jīng)營市場的構建主體作用目前未能發(fā)揮。截止目前資產(chǎn)證券化發(fā)行量3萬多億,存量1萬5千億,體量相對較小。第二,場外市場建設遇到挑戰(zhàn)?,F(xiàn)在脫虛向實支持實體經(jīng)濟的核心痛點,不是那些高評級企業(yè),我們主要解決低評級企業(yè),中小型企業(yè)怎么融資,這是我們要考慮的核心問題。第三,多重征稅導致融資成本上升。資產(chǎn)證券化需要將資產(chǎn)剝離出來,放到SPV中,這是剝離而非交易,是產(chǎn)品本身內在的結構所要求的。如果將剝離當成是交易進而進行征稅,成本自然上升,最后轉嫁給融資方。
最后,曹彤稱,現(xiàn)在跟一些機構在合作,要把資產(chǎn)證券化的一些理念和方法做市場的推廣。通過跟中小企業(yè)協(xié)會、證券基金業(yè)協(xié)會、保險資管協(xié)會、房地產(chǎn)協(xié)會、新華社,特別是中國資產(chǎn)證券化百人會這一最頂級的行業(yè)協(xié)會的合作,能夠把資產(chǎn)證券化的理念和方法不斷地推向市場,讓更多的信貸資產(chǎn)持有人、企業(yè)資產(chǎn)持有人能夠用這種工具去解決融資,在經(jīng)濟L型趨穩(wěn)、去杠桿的情況下仍然保持企業(yè)的融資相對不受影響。



