你敢信？長(zhǎng)城汽車今年股價(jià)翻兩倍市值逼近上汽！[圖]

汽車 2020-10-22 02:04

長(zhǎng)城汽車（601633.SH）最近很火。這家公司股價(jià)10月21日盤中創(chuàng)出25.7元/股歷史新高。截至收盤，長(zhǎng)城汽車報(bào)收24.57元/股，今年以來(lái)漲幅高達(dá)186%。

這樣的股價(jià)表現(xiàn)足以和比亞迪（002594.SZ）媲美。相較而言，比亞迪股價(jià)強(qiáng)勁邏輯更容易理解，主要是新能源汽車及動(dòng)力電池業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展；而長(zhǎng)城汽車則優(yōu)秀得有些意外。今年并非整車企業(yè)大年，上汽集團(tuán)（600104.SH）、廣汽集團(tuán)（601238.SH）股價(jià)今年以來(lái)分別下跌5.13%和0.16%；同樣定位中低端汽車業(yè)務(wù)的長(zhǎng)安汽車（000625.SZ）也僅上漲66.2%，不及長(zhǎng)城汽車的零頭。

究竟是什么原因?qū)е铝碎L(zhǎng)城汽車股價(jià)逆市上漲？是市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，還是又一場(chǎng)泡沫？

表面：上漲原因

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，長(zhǎng)城汽車股價(jià)上漲主要原因是行業(yè)回暖、政策放松的利好以及新產(chǎn)品和新平臺(tái)應(yīng)用，使得市場(chǎng)預(yù)期其效益即將提升。

今年下半年以來(lái)，隨著疫情影響減弱和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，汽車需求逐步企穩(wěn)回升。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，9月我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別完成252.4萬(wàn)輛和256.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)14.1%和12.8%。截至9月，汽車產(chǎn)銷已連續(xù)6個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中銷量連續(xù)5個(gè)月增速保持在10%以上。

對(duì)長(zhǎng)城汽車而言，更為直接的原因是皮卡迎來(lái)政策放松曙光。2016年以來(lái)，各地方政府陸續(xù)放開皮卡進(jìn)城限制。今年3月，三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持商貿(mào)流通企業(yè)復(fù)工營(yíng)業(yè)的通知》，首次將取消皮卡進(jìn)城限制納入鼓勵(lì)汽車消費(fèi)政策中。

另一個(gè)直接原因是長(zhǎng)城汽車迎來(lái)新產(chǎn)品和新周期。今年下半年開始，公司推出被譽(yù)為”神車”的第三代哈弗H6，此外哈弗大狗、WEY坦克300、歐拉白貓和歐拉好貓等多款新車型也相繼推出。與此同時(shí)，公司發(fā)布了涵蓋汽車研發(fā)、生產(chǎn)和汽車生活的全產(chǎn)業(yè)鏈體系的“檸檬”、“坦克”和“咖啡”三大技術(shù)平臺(tái)。

新平臺(tái)引入被外界認(rèn)為會(huì)提升其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，也有助于降低單車成本。在三大新平臺(tái)中，“檸檬”平臺(tái)主要是高智能模塊化平臺(tái)，可以適應(yīng)A0至D級(jí)別車型開發(fā)，覆蓋轎車、SUV、MPV品類，同時(shí)兼顧多種動(dòng)力系統(tǒng)。“坦克”平臺(tái)是智能專業(yè)越野平臺(tái)，該平臺(tái)適應(yīng)B至D級(jí)別車型開發(fā)，產(chǎn)品將更加運(yùn)動(dòng)和越野。“咖啡”平臺(tái)是集成智能駕駛和智能座艙的智能化系統(tǒng)平臺(tái)。

真相：銷量弱于行業(yè)

從數(shù)據(jù)上看，前9個(gè)月長(zhǎng)城汽車銷售68.07萬(wàn)輛，同比下滑6%。同期，全國(guó)乘用車市場(chǎng)累計(jì)零售1292.5萬(wàn)輛，同比下滑12.5%。長(zhǎng)城汽車整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的主要原因是政策利好催化的下皮卡逆勢(shì)增長(zhǎng)，但公司其他子品牌銷量增速和全市場(chǎng)相比，并不合格。

皮卡是長(zhǎng)城汽車拳頭產(chǎn)品之一。早在上世紀(jì)90年代，長(zhǎng)城汽車便依靠皮卡起家，其皮卡銷量一直位居行業(yè)第一，市占率將近50%。長(zhǎng)城皮卡主要產(chǎn)品有長(zhǎng)城C30、風(fēng)駿皮卡和長(zhǎng)城炮等。今年前9個(gè)月，長(zhǎng)城皮卡銷售16.04萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)63.17%。

與此同時(shí)，長(zhǎng)城旗下其他品牌的銷量卻不及預(yù)期。哈弗品牌于2013年實(shí)現(xiàn)獨(dú)立，旗下哈弗H6常年是國(guó)內(nèi)SUV銷售冠軍。然而今年前9月，隨著各家車企持續(xù)發(fā)力SUV市場(chǎng)，哈弗銷售44.5萬(wàn)輛，同比下滑14.63%，不及行業(yè)整體表現(xiàn)。此外，哈弗9月銷售7.9萬(wàn)輛，同比僅增長(zhǎng)5.14%，也不及行業(yè)整體表現(xiàn)。

長(zhǎng)城旗下另一個(gè)高端品牌WEY品牌成立于2016年，產(chǎn)品定位于國(guó)內(nèi)豪華SUV。WEY在2017年4月推出首款車型VV7，上市初期VV7銷量節(jié)節(jié)攀升，然而如今WEY整體表現(xiàn)難言優(yōu)異。今年前三季度，WEY銷售5.03萬(wàn)輛，同比下滑28.01%；9月單月銷售0.9萬(wàn)輛，同比僅增長(zhǎng)3.86%。

歐拉品牌成立于2018年，是長(zhǎng)城汽車旗下純電動(dòng)品牌。和其他主流新能源車相比，歐拉還有很長(zhǎng)的路要走。9月份歐拉銷售6619輛。同期，特斯拉Model 3銷售了1.13萬(wàn)輛。而同為國(guó)產(chǎn)新能源車的宏光MINI EV 9月單月更是銷售1.45萬(wàn)輛，是歐拉單月銷量的兩倍。今年前三季度，歐拉銷售2.39萬(wàn)輛，同比下滑25.7%。
泡沫？

從估值來(lái)看，長(zhǎng)城汽車已經(jīng)創(chuàng)下十年來(lái)新高。今年上半年，長(zhǎng)城汽車營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為359億元和11.46億元，分別同比下滑13.17%和24.46%。業(yè)績(jī)下滑同時(shí)，公司估值卻大幅提升。根據(jù)Wind市盈率通道顯示，長(zhǎng)城汽車目前對(duì)應(yīng)滾動(dòng)市盈率為56倍，而其估值中樞僅為14倍市盈率。

截至發(fā)稿，根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，僅以A股股價(jià)計(jì)算，長(zhǎng)城汽車總市值達(dá)到了2255億元，上汽集團(tuán)市值2514億元，兩者相差259億元。從體量來(lái)看，今年上半年上汽集團(tuán)營(yíng)收2837億元，歸屬凈利潤(rùn)84億元；長(zhǎng)城汽車同期營(yíng)收359億元，歸屬凈利潤(rùn)11.46億元。

長(zhǎng)城汽車的營(yíng)收體量為上汽集團(tuán)的13%，而兩家公司市值僅相差10%左右，這其中真的沒(méi)有泡沫么？

值得注意的是，長(zhǎng)城汽AH股股價(jià)倒掛嚴(yán)重。截至10月21日，長(zhǎng)城汽車A股股價(jià)為24.57元/股，H股股價(jià)為13.42港元/股?？紤]到匯率換算，長(zhǎng)城汽車H股對(duì)應(yīng)股價(jià)僅為11.53元/股，不及A股股價(jià)的一半。

從行業(yè)AH股股價(jià)溢價(jià)率排名看，長(zhǎng)城汽車以112%的溢價(jià)率位列申萬(wàn)宏源整車行業(yè)第一名，大幅“領(lǐng)先”身后廣汽集團(tuán)77%和比亞迪14%的溢價(jià)率。

長(zhǎng)城汽車股價(jià)快速上漲的另一個(gè)原因可能與其A股可買盤較少有關(guān)。目前，董事長(zhǎng)魏建軍掌控的保定創(chuàng)新長(zhǎng)城資產(chǎn)管理有限公司持有長(zhǎng)城汽車55.74%股權(quán)；與此同時(shí)公司33.6%股權(quán)在港股上市，二者合計(jì)占總股本的89.34%。換而言之，長(zhǎng)城汽車實(shí)際僅有10.66%的可買盤在A股市場(chǎng)上流通。

此外，長(zhǎng)城汽車還被諸多投資機(jī)構(gòu)持有。其中，中國(guó)證券金融股份有限公司持股2.15%；香港金融管理局持股0.28%；中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持股0.24%，在扣除這些長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者之后，長(zhǎng)城汽車可買盤比例為7.99%，對(duì)應(yīng)目前市值為185億元左右。

一位私募人士對(duì)界面新聞表示，可買盤較低通常意味著不需要?jiǎng)佑锰噘Y金就能撬動(dòng)市值，容易被炒作。

本文采編：CY323