2019年上半年中國航運(yùn)細(xì)分行業(yè)基本現(xiàn)狀分析：油運(yùn)大周期底部向上，LNG相對(duì)穩(wěn)定收益[圖]

    1、油運(yùn)

    中國原油表觀需求出現(xiàn)下滑，運(yùn)力供給增速處于高峰。制裁導(dǎo)致部分油輪周轉(zhuǎn)率下降，運(yùn)價(jià)大幅上漲，但持續(xù)性取決于中美全局。

中國成品油表觀消費(fèi)量開始減少

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國航運(yùn)行業(yè)市場發(fā)展規(guī)模及投資前景趨勢報(bào)告》

庫存增加推動(dòng)原油進(jìn)口量增長

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    “美油”變化帶來量距齊升對(duì)沖OPEC減產(chǎn)及新船交付影響，運(yùn)價(jià)同比大幅回升，處于歷史均值中樞。Q1國際油運(yùn)市場延續(xù)去年四季度的旺季行情，VLCC船型TD3C（中東-中國）TCE為27948美元/日，同比大幅上漲243%，Q2受OPEC減產(chǎn)以及船舶凈增加影響（拆船明顯下降及新船集中交付），4-5月的運(yùn)價(jià)低于往年，但6月霍爾木茲海峽遇襲事件性影響又使得運(yùn)價(jià)出現(xiàn)跳漲，Q2的VLCC船型TD3C（中東-中國）航線平均TCE為12772美元/天，同比增加約39.2%。整體來看，上半年運(yùn)價(jià)前高后低，TD3C的平均TCE同比大幅增長136%。

    部分計(jì)劃安裝脫硫塔的船舶將暫時(shí)退出市場進(jìn)塢改裝；其他老舊船燃油單耗高的船將加速拆解。VLCCTD3C年同比/月同比均大幅上漲，預(yù)計(jì)今年的旺季有可能已提前至9月到來，Q4運(yùn)價(jià)有超預(yù)期可能。

油輪各船型指數(shù)（美金/天）

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BDTI指數(shù)走勢

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    總體來看，由于2018年基數(shù)較低，疊加航運(yùn)業(yè)逐漸走出周期低谷，2019年前三季度航運(yùn)板塊總體利潤大幅改善，上市公司中中遠(yuǎn)海控、中遠(yuǎn)海能、招商輪船業(yè)績有較大增長。

航運(yùn)業(yè)各公司營業(yè)收入情況對(duì)比

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航運(yùn)業(yè)各公司歸母凈利潤情況對(duì)比

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    預(yù)計(jì)油運(yùn)行業(yè)供需改善，在2020年仍處于旺季：

    （1）需求端：美國原油出口量維持，戰(zhàn)略庫存逐步釋放。美國原油生產(chǎn)效率提升以及管道基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)為出口增加創(chuàng)造條件，美國原油出口處于增量狀態(tài)，由此導(dǎo)致的全球油運(yùn)平均運(yùn)距拉長，驅(qū)動(dòng)了VLCC需求增長。

海上原油運(yùn)輸平均運(yùn)距抬升（單位：海里）

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美國原油出口量加速攀升（單位：千桶/天）

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    （2）供給端：新船訂單處于歷史低位，“限硫令”加速航運(yùn)供給側(cè)改革。當(dāng)前VLCC高交付期已過，新造船訂單處于歷史低位，預(yù)計(jì)20年供給增速不足3%。同時(shí)，IMO提出的“限硫令”將于2020年1月1日起生效。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高將加速低標(biāo)船舶淘汰速度，同時(shí)提升運(yùn)營成本，抬高行業(yè)競爭壁壘，加速航運(yùn)供給側(cè)改革。

VLCC近20年訂單量及交付量（單位：百萬dwt）

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VLCC近期訂單量占總運(yùn)力比例

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    2、集裝箱

    由于擔(dān)心加征關(guān)稅而提前搶運(yùn)導(dǎo)致2018Q4運(yùn)價(jià)上漲，同時(shí)透支了2019Q1部分箱量，預(yù)計(jì)2019年以來班輪公司提前削減船舶運(yùn)力，使得4月以來行業(yè)提價(jià)和運(yùn)量均沒有受到太大影響。2019年全球經(jīng)貿(mào)形勢關(guān)系不確定的大背景下，船東積極調(diào)整運(yùn)力布局，上半年CCFI均值828點(diǎn)（+3.9%）保持小幅增長，拆分來看，代表全球兩大主流東西航線的美線和歐線出現(xiàn)分化：SCFI美西線均值（1635美金/FEU,+21.8%）和歐洲線均值（784美金/TEU,-3.1%），預(yù)計(jì)是受累于中美貿(mào)易摩擦調(diào)整，船東調(diào)減美線運(yùn)力有關(guān)。

SCFI指數(shù)走勢

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    3、干散貨

    全球干散貨船運(yùn)力供大于求局面正持續(xù)改善，全球干散貨運(yùn)輸市場仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇過程中,但由于2019年1季度市場預(yù)期巴西鐵礦石大幅減產(chǎn)，再疊加近期澳洲颶風(fēng)影響出貨，市場租船量大幅萎縮，由此市場推向冰點(diǎn)，干散貨市場短期承壓。預(yù)計(jì)2019年全球干散貨海運(yùn)貿(mào)易量的增速將會(huì)低于散貨船隊(duì)運(yùn)力增速，預(yù)測全球散貨船隊(duì)運(yùn)力增速預(yù)計(jì)增長3.0%；考慮到IMO2020脫硫令影響下，部分散貨船將可能停租以安裝脫硫裝臵或被拆解，預(yù)計(jì)“活躍”中的散貨船隊(duì)運(yùn)力增速將為2.0%，本輪供需錯(cuò)配過后，BDI均值或?qū)⒒貧w到1000-1500。

BDI指數(shù)走勢

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BCI指數(shù)走勢

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    4、LNG

    LNG船運(yùn)輸類固定收益回報(bào)，帶來穩(wěn)定的利潤回報(bào)。中遠(yuǎn)海能及招商輪船的LNG業(yè)務(wù)均簽署長期期租協(xié)議，預(yù)計(jì)運(yùn)營船舶數(shù)量增加有望帶動(dòng)利潤貢獻(xiàn)回升。