2018年我國特鋼競爭力逐步提升，已進入高質(zhì)量發(fā)展期，下游需求不斷擴大，特鋼“十三五”需求潛力大[圖]

    特鋼是鋼鐵材料的一個細分行業(yè)；相對普鋼而言，特鋼一般是指具有特殊化學(xué)成分、特殊組織性能、滿足特殊需要的鋼種，個別產(chǎn)品甚至被譽為“工業(yè)皇冠上的明珠材料”。正是這類特殊性，導(dǎo)致特鋼并不像螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中厚板等一樣具有大宗屬性。因此分析研究特鋼企業(yè)，不能采取類似普鋼的套路；本報告想從以下兩方面解析投資特鋼類上市公司的邏輯。

    1、在經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展、投資增速下滑、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大背景下，特鋼的未來需求空間在哪？

    2、受產(chǎn)品特性的影響，鋼鐵企業(yè)的長期盈利能力往往受制于不同的因素，以螺紋建材為主的企業(yè)體現(xiàn)在成本、運營效率，以汽車高端板材為主的企業(yè)體現(xiàn)在產(chǎn)銷研服務(wù)體系、成本；而特鋼類企業(yè)由于面對下游客戶多、產(chǎn)品規(guī)格廣泛、單一品種需求量少，影響它長期盈利能力的因素又不同于之前兩類

    一、進入高質(zhì)量發(fā)展期，我國特鋼競爭力逐步提升、但高端特鋼比例仍低于國外

    我國特鋼產(chǎn)量占比偏低，但未來消費增長空間較大。日本、德國和美國等制造業(yè)發(fā)達國家的特鋼產(chǎn)量在全球的占比高，一方面來自于發(fā)達國家的特鋼消費高，另一方面也是粗鋼消費減少帶來的結(jié)果。2019年我國的粗鋼表觀消費量有望達到10億噸，同時隨著城鎮(zhèn)化率的提升和國家步入后工業(yè)化階段，我國的特鋼消費量理論上最高可以達到1.9億噸，增長空間高達300%，增量主要來自于汽車、飛機高鐵和高端裝備制造業(yè)等領(lǐng)域。

    在具體的特鋼產(chǎn)品構(gòu)成方面，我國與國外發(fā)達經(jīng)濟體亦有一定的差距。國內(nèi)特鋼企業(yè)產(chǎn)品中，合金鋼和不銹鋼產(chǎn)品比重只有31%左右，與歐美國家以及日本韓國等國家還有較大的差距。我國主要特鋼企業(yè)的產(chǎn)品一般分為非合金鋼、低合金鋼、合金鋼和不銹鋼，國內(nèi)高附加值的合金鋼，尤其是高合金鋼的比例明顯低于國外。

    2018年中國重點優(yōu)特鋼企業(yè)鋼材產(chǎn)品構(gòu)成（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國特鋼行業(yè)市場運營態(tài)勢及未來前景預(yù)測報告》

    2018年，我國重點優(yōu)特鋼企業(yè)共產(chǎn)鋼材1.2億噸，比2017年同期上升0.062億噸，同比增長5%。其中非合金鋼產(chǎn)量4647萬噸，同比上升7%；低合金鋼產(chǎn)量3731萬噸，較上年稍有下降；合金鋼產(chǎn)量3457萬噸，同比增長11%。

    2018年中國重點優(yōu)特鋼企業(yè)鋼材產(chǎn)量情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2018年中國重點優(yōu)特鋼企業(yè)鋼材產(chǎn)量同比增減情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    依賴進口

    特鋼是鋼鐵材料的主要組成部分，相對普鋼而言，特鋼一般具有特殊化學(xué)成分、特殊組織性能、滿足特殊需要的鋼種；廣泛應(yīng)用于汽車零部件、航天航空、軍工、電力、機械制造、石化等等國民經(jīng)濟部門，是重大裝備制造、重大工程建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及國防先進武器所需的核心、關(guān)鍵材料。

    特鋼產(chǎn)業(yè)鏈

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    隨著我國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展期，經(jīng)濟增速調(diào)檔、動力轉(zhuǎn)換、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，固定資產(chǎn)投資和重化工業(yè)增速均出現(xiàn)下滑，包括特鋼在內(nèi)的鋼材消費也出現(xiàn)不同程度的增速下滑。

    宏觀經(jīng)濟與特鋼、粗鋼增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    供給結(jié)構(gòu)上，近十四年我國特鋼與粗鋼增速保持一致，占比相對偏低；截止2018年末國內(nèi)特鋼粗鋼產(chǎn)量1.33億噸，2019年上半年6993.4萬噸，占全部粗鋼的比重分別是14.3%和14.2%。從年均同比增速上，特鋼波動稍大于全部粗鋼，但從04年到18年復(fù)合增速來看，兩者分別是8.76%和8.85%，兩者增速基本一致。但相比日本2018年特鋼比24.5%，我國的特鋼占全部粗鋼的比重相對偏低。

    特鋼粗鋼和全部粗鋼產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    日本特鋼產(chǎn)量及占

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，高端和優(yōu)質(zhì)成品材的占比逐步上升。截止2018年末特鋼成品材產(chǎn)量1.22億噸，2019年H1產(chǎn)量6274萬噸，同比增速7%和4.5%；從特鋼成品材的品質(zhì)來看，除不銹鋼外，以非合金鋼和低合金鋼為代表的特殊鋼為低端特鋼，以合金結(jié)構(gòu)鋼和軸承鋼、彈簧鋼為代表的合金鋼為中端特鋼；而以合金工模鋼、高速鋼、高溫合金鋼、精密合金鋼、耐蝕鋼等高合金鋼為高端特鋼。從2004年到2018年，合金鋼占比逐步從23.2%上升到26.9%，非合金鋼由24.8%上升到31.4%，低合金鋼由49.3%下降到36.9%。而非合金鋼中，普通品種占比下降12.3%，優(yōu)質(zhì)品種占比上升4.6%，特殊品種占比上升7.7%。整個特鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，高端和優(yōu)質(zhì)成品材的占比逐步上升。

    特鋼鋼材產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    特鋼四大品種占比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    非合金鋼結(jié)構(gòu)細分

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    我國特鋼出口競爭力逐步提升、但高端特鋼仍依賴進口。從2008年到2018年，特鋼成品材出口由1323萬噸增加到2620萬噸，除去2014-2016三年的大幅上升和之后的回落外，特鋼成品材出口整體呈現(xiàn)上升趨勢。從出口占產(chǎn)量的比重來看，2018年特鋼成品材中21.5%的用于出口，而同期全部鋼材只有6.3%出口，這也說明我國特鋼在海外市場份額提升，出口競爭力逐步增強；同時2015-2016年特鋼出口短暫性大幅攀升，也說明了特鋼具備較大出口潛力。但另一方面，從相對價格來看，國內(nèi)仍然有部分高端品質(zhì)特鋼依賴進口；2008年以來，我國進口的特鋼占每年成品材表觀消費量的比重是3-4%；進口產(chǎn)品與出口產(chǎn)品保持著較高的價格差，基本在1000-1200美元/頓左右，最新2019年H1是1025美元，相比18年全年出現(xiàn)一定上升；大價差的背后反映了國內(nèi)高端特鋼仍然依賴進口。

    特鋼成品材出口情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    特鋼成品材和全部鋼材出口占比情

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    特鋼成品材進出口單價對比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    二、特鋼行業(yè)發(fā)展前景分析特鋼“十三五”需求潛力大

    下游需求不斷擴大，特鋼“十三五”需求潛力大

    我國特鋼產(chǎn)業(yè)最初是為國防軍工、航空航天配套而建的。近十幾年來隨著汽車工業(yè)的壯大、機械行業(yè)向高精尖設(shè)備發(fā)展轉(zhuǎn)型，特鋼產(chǎn)量快速增長，應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴大，品種也日漸齊全和多樣化。從下游需求行業(yè)來看，汽車、機械制造、電力、石油化工等領(lǐng)域在我國優(yōu)特鋼消費結(jié)構(gòu)中各占40%、20%、6%、5%，應(yīng)用領(lǐng)域較普鋼更為高端。

    普鋼應(yīng)用領(lǐng)域（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    特鋼應(yīng)用領(lǐng)域（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    隨著我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整逐步深化，制造業(yè)不斷轉(zhuǎn)型升級，以軍工產(chǎn)業(yè)、核電工業(yè)、高速鐵路及汽車工業(yè)為代表的高端制造業(yè)迎來了快速、可持續(xù)發(fā)展，有望進一步拉動中高端特鋼的需求。

    以下幾種特鋼產(chǎn)品具有廣闊的市場空間。

    ——軸承鋼

    目前，我國軸承鋼消費量為350萬噸。隨著機械工業(yè)的發(fā)展，特別是汽車工業(yè)以及航空航天工業(yè)、核工業(yè)等行業(yè)對軸承提出更高的要求，提高鋼水潔凈度，延長軸承鋼接觸疲勞壽命，將成為新的發(fā)展趨勢。十三五”期間，國內(nèi)軸承鋼的需求量將繼續(xù)增長。

    ——彈簧鋼

    當前，我國合金彈簧鋼棒材消費量達220萬噸以上，其中汽車和鐵路兩大行業(yè)使用合金彈簧鋼材占總消費量的80%以上。同時，適應(yīng)汽車輕量化需求的高強度、優(yōu)良的抗彈減性能和抗疲勞性能的汽車懸架用彈簧鋼、氣門彈簧鋼、汽車穩(wěn)定桿用彈簧鋼等產(chǎn)品需求將增加，適應(yīng)鐵路車輛提速、重載需求的高安全性、長壽命、經(jīng)濟性良好的彈簧鋼產(chǎn)品需求也將增加。

    ——齒輪鋼

    目前，我國齒輪鋼消費量為350萬噸左右，其中車輛齒輪用鋼的市場份額達到了80%以上，部分轎車用高級齒輪鋼仍然依靠進口。

    此外，目前我國非調(diào)質(zhì)鋼的年消費量為90萬噸左右，其中汽車行業(yè)年用量為70萬噸，作為資源節(jié)約型材料的非調(diào)質(zhì)鋼應(yīng)用前景廣闊。目前，我國高精度、表面無缺陷的銀亮材產(chǎn)量較少，僅占優(yōu)質(zhì)鋼棒材的2%左右，其中又以冷拔材為主，精密銀亮材很少。未來，機械行業(yè)的技術(shù)進步還將推動具有良好機械性能的特殊鋼銀亮材市場需求量的增長。