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2018年中國(guó)汽車行業(yè)發(fā)展回顧及2019年汽車行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)[圖]

汽車李玲玲 2019-03-21 05:46 來源：智研咨詢

2018年1-11月汽車行業(yè)累計(jì)銷量2542.0萬輛，同比下降1.7%，較2017年同期小幅下降，其中乘用車銷售2147.8萬輛，同比下降2.8%；商用車銷售394.1萬輛，同比增長(zhǎng)5.0%。我們預(yù)計(jì)2018年全行業(yè)共銷售汽車2,808萬輛，同比下滑2.8%，其中乘用車2,377萬輛，同比下滑3.8%；商用車431萬輛，同比增長(zhǎng)3.6%。

汽車行業(yè)景氣度下行

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月度銷量同比增幅

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受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、中美貿(mào)易摩擦、消費(fèi)者信心下降等因素影響，下半年乘用車市場(chǎng)景氣度明顯下行，加之去年同期由于購(gòu)臵稅優(yōu)惠政策退出提前消費(fèi)形成的較高基數(shù)，導(dǎo)致車市9至11月連續(xù)3月同比出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。1-11月乘用車銷量同比減少2.8%，其中SUV與轎車銷量小幅下滑，MPV與交叉型乘用車銷量仍呈現(xiàn)較大幅度下滑?？ㄜ囆袠I(yè)增勢(shì)良好推動(dòng)商用車銷量小幅增長(zhǎng)。藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)與重點(diǎn)省市陸續(xù)提前實(shí)行國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)拉動(dòng)重卡需求，重卡市場(chǎng)在較高基數(shù)下1-11月仍實(shí)現(xiàn)1.6%增長(zhǎng)。受益部分微卡需求轉(zhuǎn)化為輕卡、皮卡在部分省市解禁需求釋放，輕卡1-11月同比增長(zhǎng)11.0%。分階段補(bǔ)貼政策導(dǎo)致上半年新能源客車銷量有所透支，下半年銷量較為低迷，1-11月客車銷量同比下降7.0%。

1-11月乘用車景氣度下降

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1-11月商用車銷量增勢(shì)良好

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轎車、SUV車型銷量小幅下降，自主品牌市場(chǎng)份額有所下滑。1-11月乘用車四類車型中均呈現(xiàn)不同程度的下滑，其中轎車和SUV銷量小幅下滑，同比分別下降1.4%和0.8%，SUV銷量占狹義乘用車總銷量比例繼續(xù)提升至42.8%，MPV與交叉型乘用車銷量下滑較大，分別下降16.1%和18.1%。

1-11月乘用車細(xì)分車型銷量同比均現(xiàn)下滑

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SUV銷量占狹義乘用車總銷量比例持續(xù)提升

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隨著小排量購(gòu)臵稅優(yōu)惠政策退出與SUV車型逐漸進(jìn)入低增長(zhǎng)區(qū)間，加上低價(jià)車型滯銷，2018年1-11月自主品牌乘用車市占率為41.9%，與上年同期相比下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)，自主品牌市場(chǎng)份額有所縮減。受大眾品牌換代和多款有競(jìng)爭(zhēng)力車型陸續(xù)上市影響，德系品牌份額有較為顯著的提升，預(yù)計(jì)市占率仍會(huì)繼續(xù)提升；日系品牌市占率也提升較快；美系品牌受貿(mào)易戰(zhàn)和福特品牌的影響，市占率出現(xiàn)較大的下滑；韓系品牌由于終端促銷較大，市場(chǎng)份額有所提升；法系車市場(chǎng)持續(xù)低迷。

自主品牌市占率微降，德系、日系提升較快

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重卡市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。2018年1-11月重卡累計(jì)銷量為106.5萬輛，同比增長(zhǎng)1.6%。國(guó)務(wù)院發(fā)布《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，多地限制國(guó)三柴油車進(jìn)城或鼓勵(lì)淘汰更新國(guó)三柴油車，也拉升了重卡新車購(gòu)買需求，市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2018全年銷量有望再創(chuàng)新高達(dá)114萬輛左右。2018年1-11月輕卡累計(jì)銷量169.8萬輛，同比增長(zhǎng)11.0%，受益部分微卡需求轉(zhuǎn)化為輕卡與皮卡在部分省市解禁需求釋放，輕卡增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

卡車分類銷量情況

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客車市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。2018年1-11月，客車?yán)塾?jì)銷量41.9萬輛，同比下降7.0%，其中大型客車、中型客車和輕型客車銷量同比分別下降12.4%、9.6%和5.2%。我們預(yù)計(jì)2018年客車銷量約48.1萬輛，同比下滑8.7%。2018年1-11月客車行業(yè)銷量為20.7萬輛，同比下滑8.6%。新能源汽車分階段補(bǔ)貼政策導(dǎo)致上半年新能源客車銷量有所透支，客車行業(yè)下半年增速有所下滑，2019年補(bǔ)貼政策或?qū)⒗^續(xù)退坡并設(shè)臵過渡期，預(yù)計(jì)12月銷量環(huán)比上升，但全年銷量預(yù)計(jì)同比仍將有所下滑。我們預(yù)計(jì)2018年客車銷量約25.0萬輛，同比下滑約4.0%。

客車行業(yè)2018年1-11月分車型銷量

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即便長(zhǎng)周期向好，但短期的市場(chǎng)波動(dòng)仍不可避免。市場(chǎng)普遍將2016-2018年銷量增速持續(xù)放緩歸因?yàn)橘?gòu)置減免帶來的消費(fèi)透支和基數(shù)增高，我們深以為然。但如果購(gòu)置稅僅是唯一原因，2019年行業(yè)將完全擺脫其影響并恢復(fù)增長(zhǎng)，可實(shí)際情況是業(yè)界仍對(duì)來年充滿悲觀預(yù)期。從拋開政策因素回歸汽車行業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律的視角看，在產(chǎn)能過剩、價(jià)格下滑的大環(huán)境下，能形成悲觀預(yù)期的原因只有短期潛在需求的下滑。

我們對(duì)行業(yè)短期潛在需求判斷的思考框架建立在人均GDP為基礎(chǔ)的人均可支配收入與汽車銷量正相關(guān)的假設(shè)之上。為便于測(cè)算，以三人戶作為一個(gè)潛在購(gòu)車單位，判斷現(xiàn)階段每購(gòu)車單位對(duì)汽車的消費(fèi)能力。以2017年數(shù)據(jù)為例，北京、上海等一線城市家庭收入購(gòu)車時(shí)間已不足1年，而天津、廣東和江蘇等發(fā)達(dá)二線城市或東南沿海發(fā)達(dá)省份的收入購(gòu)車時(shí)間已不足1.5年，收入中等的遼寧省、重慶市也僅需不足2年時(shí)間。說明以購(gòu)買力衡量汽車消費(fèi)能力，在加入財(cái)務(wù)杠桿的情況下，我國(guó)大部分地區(qū)消費(fèi)者均有能力在年內(nèi)購(gòu)車。

2013-2017年以家庭為單位收入購(gòu)車時(shí)間（時(shí)間=平均車價(jià)14萬元/年戶均可支配收入）

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但跟蹤我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款變化情況可知，自2017年底開始，季度存款（年化滾動(dòng)平均）增長(zhǎng)由1萬億驟降至最低240億，在儲(chǔ)蓄意愿難以劇烈波動(dòng)的情況下，表明2018年開始我國(guó)居民收入或支出結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了顯著變化，而這個(gè)變化導(dǎo)致了本年度汽車銷量的下滑。從收入端看，自2013年來我國(guó)居民人均可支配收入增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，因此存款大幅下降的原因僅剩支出的變化。影響支出端的因素主要是自2016年開始的房地產(chǎn)去庫(kù)存，導(dǎo)致居民在住房上的支出始終處于高位。雖然2018年Q2后在限購(gòu)政策影響下個(gè)人房貸的增量有所下降，居民存款余額呈回升態(tài)勢(shì)，但前期的購(gòu)房支出帶來的本息償付壓力未來還將持續(xù)影響居民的支出行為，特別是對(duì)價(jià)格敏感度相對(duì)較高的耐用品汽車形成明顯的擠壓效應(yīng)。我們認(rèn)為在居民可支配收入穩(wěn)健增長(zhǎng)的前提下，只有購(gòu)房支出的明顯下降才能提振消費(fèi)者的購(gòu)車欲望，而這個(gè)過程受到存款彌補(bǔ)前期缺口（儲(chǔ)蓄）和房貸本息支付（支出）的雙重壓制，較往年的恢復(fù)速度將顯著降低，因此不排除汽車銷售在2019年繼續(xù)下滑。

2013-2018年H1城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額變化

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2014年至今全國(guó)居民人均可支配收入同比增長(zhǎng)

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2014年至今個(gè)人住房貸款增量

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根據(jù)最新出爐的2018年11月汽車銷量數(shù)據(jù)，11月汽車產(chǎn)銷比上年同期繼續(xù)呈現(xiàn)明顯下降，延續(xù)了7月份以來的低迷走勢(shì)。當(dāng)月汽車產(chǎn)銷分別完成249.8萬輛和254.8萬輛，產(chǎn)銷量比上月環(huán)比分別增長(zhǎng)7.0%和7.1%，比上年同期分別下降18.9%和13.9%。產(chǎn)銷率102%，廠家?guī)齑嬉?guī)模有所下降。1-11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2532.5萬輛和2542萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降2.6%和1.7%。產(chǎn)銷量增速繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)二十年來的首次同比銷量下滑。結(jié)合國(guó)際公認(rèn)的當(dāng)國(guó)內(nèi)每千人汽車保有量超過140輛后（我國(guó)2017年千人汽車保有量為156輛），汽車銷售增速將回落至0-5%的中慢速區(qū)間的共識(shí)，2018年A股市場(chǎng)投資者形成了對(duì)汽車行業(yè)已達(dá)增長(zhǎng)天花板的悲觀預(yù)期，并以股價(jià)作為手段，紛紛投出看空票。

2016年世界各國(guó)汽車千人保有量

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短期看汽車行業(yè)的下行周期可謂剛剛開始，短線資本離場(chǎng)理所應(yīng)當(dāng)，但對(duì)于追求更長(zhǎng)線回報(bào)的資金是否需要重新審視行業(yè)增長(zhǎng)的潛力和預(yù)期資本回報(bào)率，做出底部增持或是拋售的決斷呢？我們認(rèn)為，長(zhǎng)期資本配置汽車行業(yè)的邏輯不僅要看短期年度汽車銷量，更重要的是要關(guān)注我國(guó)汽車市場(chǎng)的整體容量。我們對(duì)此判斷的思維框架主要變量包括我國(guó)未來能達(dá)到的合理保有量和長(zhǎng)期汽車銷量增速。

對(duì)于我國(guó)未來的合理汽車保有量，考慮區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡，應(yīng)分區(qū)域進(jìn)行歸納測(cè)算。以北京、上海為代表的直轄市因城市化發(fā)展較早，公路配套設(shè)施齊全，居民人均收入較高，在價(jià)格敏感型的耐用品的汽車購(gòu)買中理應(yīng)處于領(lǐng)先地位。但實(shí)際上受牌照限制，北京雖然名列國(guó)內(nèi)人均汽車保有量第一名，上海卻不及東南沿海發(fā)達(dá)省份江蘇和廣東，表明國(guó)內(nèi)路權(quán)是影響汽車保有量的重要因素。而中西部經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省湖南和四川，在GDP和人均可支配收入領(lǐng)先的情況下，千人汽車保有量甚至不及東北、西南的黑龍江和云南，也表明GDP和人均可支配收入是汽車保有量的充分非必要條件。

2004-2017年全國(guó)各省份汽車千人保有量

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中國(guó)各省2017年GDP及居民收入

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綜合考慮以上影響因素，我們認(rèn)為人均GDP、路權(quán)、居住習(xí)慣等將最終影響一個(gè)國(guó)家的汽車合理保有量。通過對(duì)照發(fā)達(dá)國(guó)家2017年人均GDP水平，我們認(rèn)為未來中國(guó)最有可能達(dá)到韓國(guó)2017年的GDP水平，并且韓國(guó)的路權(quán)獲取、居住習(xí)慣等均與中國(guó)類似，因此以韓國(guó)2016年千人汽車保有量376輛中國(guó)遠(yuǎn)期的汽車保有目標(biāo)。同時(shí)376輛每千人也接近三人戶戶均一臺(tái)汽車的標(biāo)準(zhǔn)，假設(shè)具備一定合理性。

2017年全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家及中國(guó)人均GDP（美元）

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若中國(guó)未來實(shí)現(xiàn)每千人汽車保有376輛，對(duì)應(yīng)2017年人口的汽車總保有量將達(dá)到5.23億輛，參考全球發(fā)展中國(guó)家及發(fā)達(dá)國(guó)家2006-2017年的平均換車周期為13.6（全球水平）-15年（樣本平均水平），僅存量替換年銷量在3500-3800萬輛之間，進(jìn)一步細(xì)化可認(rèn)為在緩慢增長(zhǎng)期（作為發(fā)展中國(guó)家，更換頻率更快）的年銷量為3800萬輛，在成熟期（作為發(fā)達(dá)國(guó)家，更換頻率較慢）的年銷量為3500萬輛。

全球發(fā)展中國(guó)家及發(fā)達(dá)國(guó)家2006-2017年的平均換車周期（年）

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為進(jìn)一步測(cè)算我國(guó)實(shí)現(xiàn)千人汽車保有量達(dá)376輛的時(shí)間，假設(shè)以GDP為錨，即國(guó)內(nèi)人均GDP達(dá)到韓國(guó)目前的29743美元時(shí)千人保有量達(dá)到376輛，未來人民幣兌美元匯率不變，我國(guó)年化GDP增速為4.5%，預(yù)計(jì)需28年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。在2018年存量汽車報(bào)廢率取2013-2017年均值3.56%，年化線性等量增長(zhǎng)直至7.2%（存量替換時(shí)的報(bào)廢率）的情況下，在未來的28年內(nèi)，我國(guó)汽車年銷量復(fù)合增長(zhǎng)率為1.5%左右，在2040-2050年達(dá)到年最大銷量約4000萬輛，與乘聯(lián)會(huì)銷售上限判斷一致。此后增量需求消失，進(jìn)入存量替換時(shí)代。開始的成長(zhǎng)期替換周期較短，年銷量為3800萬輛，成熟期后更替周期延長(zhǎng)，年銷量為3500萬輛。因此我們認(rèn)為我國(guó)汽車行業(yè)市場(chǎng)空間仍然巨大，雖然未來增速將明顯下滑，但仍有足夠需求支撐行業(yè)二十年綿長(zhǎng)增長(zhǎng)的空間，長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)依然存在。

2013-2017年我國(guó)汽車保有量及年報(bào)廢率