2019年鋼鐵行業(yè)政策、供需結(jié)構(gòu)及未來鋼鐵市場預測分析【圖】

    2019年，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需繼續(xù)深化，嚴防新增產(chǎn)能和“地條鋼”死灰復燃，鋼鐵企業(yè)應克制擴產(chǎn)沖動，積極維護市場供需平衡。

    至2018年12月末，中國鋼鐵行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)達5138家。鋼鐵行業(yè)虧損企業(yè)數(shù)量在2018年12月末達1100個，虧損面為21.4%。此外，據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年鋼鐵行業(yè)虧損企業(yè)虧損總額累計達293億元。

    供給端不再有大幅收縮的機會使行業(yè)在后鋼鐵時代難以長期跑贏大盤，在供需錯配和預期修復時期做波段操作更為適宜。行業(yè)盈利中樞雖然下移但更為健康的微利狀態(tài)或?qū)⒏鼮槌志?，基建觸底反彈也將對沖房地產(chǎn)下半年可能出現(xiàn)的新開工走弱，整體來看，行業(yè)供需保持穩(wěn)中偏弱的格局。

    2018年10月，全球粗鋼產(chǎn)量為14.93億噸，中國粗鋼產(chǎn)量累計達到8.57億噸，同比增長6.70%，占全球粗鋼總產(chǎn)量的52.86%。受到鋼鐵行業(yè)整體復蘇的正面影響，2018年中國粗鋼產(chǎn)量累計同比均為正值，呈穩(wěn)定上升趨勢。

    預計2019年全球鋼材需求量為17.11億噸，中國鋼材需求量約8.0億噸。根據(jù)鋼材消費量、凈出口量以及2018年1-10月鋼鐵生產(chǎn)數(shù)據(jù)分析，預測2019年中國粗鋼產(chǎn)量分別為9.0億噸，同比下降2.5%。

中國與其他國家地區(qū)粗鋼產(chǎn)量分布占比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2014-2018年全國鋼廠盈利占比（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    一． 政策拐點

    2018年5月28日生態(tài)環(huán)境部發(fā)文明確禁止環(huán)保“一刀切”行為，此后各地發(fā)文跟進。

    限產(chǎn)明顯不達預期。今年11月15日后唐山高爐產(chǎn)能利用率比7月8月高，比去年同期高14個百分點。去年12月相比去年10月鐵、鋼、材減產(chǎn)幅度分別為30%、26%和12%，今年8月相比6月減產(chǎn)幅度分別為19%、17%和14%。

    2015-2017年鋼材消費幾乎沒有增長。在需求變化很小的情況下，供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)使得鋼企的毛利率達到近幾年的較高位置。

2000-2018年中國重點鋼企毛利率

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    行業(yè)經(jīng)過三年“去產(chǎn)能”，以及2018年環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化后，從采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度放松來看，環(huán)保限產(chǎn)抑制供給的峰值已過，鋼材供給大幅收縮階段或已基本完成，未來兩年供給收縮力度較過去三年相對有限。供給為“矛”，92019年難以出現(xiàn)供給大幅減少的契機，板塊長期跑贏大盤的概率不高，決定供需缺口大小的主因逐漸回歸到需求端。

    受環(huán)保限產(chǎn)影響，過去我們的策略是推薦受限產(chǎn)影響小的南方鋼企，而一旦限產(chǎn)放開，受到打壓的重點督查區(qū)域的鋼企將重新回歸正常盈利，盈利增速有望超過行業(yè)平均水平。

    2018年度，在鋼鐵環(huán)保方面，國家政策從提升環(huán)保標準和環(huán)保限產(chǎn)兩方面齊發(fā)力，做到行業(yè)環(huán)保常規(guī)化。

    在各項政策綜合影響下，今年全國高爐開工率均低于往年同期水平，而進入冬季采暖季限產(chǎn)季后，下降幅度遠小于去年同期水平。

    從目前冬季環(huán)保限產(chǎn)政策調(diào)整來看，未來供給側(cè)約束放松趨勢明顯，有意識地進行放緩，或?qū)е落搩r下調(diào)后尋求新的平衡盈利中樞。

2014-2018年全國高爐開工率（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    二． 供需壓力

    2018年下游需求依然延續(xù)強勁局面。截止2018年10月，粗鋼表觀消費量累計值為59478.53萬噸，同比增長10.53%。隨著冬季采暖季臨近，北方工地施工也受到影響，預計2018年11-12月份，粗鋼產(chǎn)量及消費量同比將出現(xiàn)下滑，但全年鋼材消費量仍將保持8%以上的高速增長。

    2018年受益于全球經(jīng)濟超預期復蘇和國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好發(fā)展的拉動，建筑、機械、汽等主要下游行業(yè)鋼材消費量均保持良好增長態(tài)勢，促進中國鋼材整體需求量較快增長。

    預計2019年鋼材下游需求下降2個百分點。固定資產(chǎn)投資連年下降，其中對耗鋼影響最大的建筑安裝工程固定資產(chǎn)投資下降更快，扣除價格指數(shù)，今年前10個月下降5%。預計明年固定資產(chǎn)投資略降。

固定資產(chǎn)投資構(gòu)成及增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    預計明年房地產(chǎn)投資增速明顯下降。今年前10個月房地產(chǎn)投資增速9.7%，與趕工有關(guān)。100城土地成交增速下降明顯，11月份同比大幅下降。我們預計明年地產(chǎn)投資或同比下降5個百分點甚至更多。

    2019年用鋼需求三大塊中，政府需要基建來托底穩(wěn)定經(jīng)濟，制造業(yè)有望受益于減稅降費，房地產(chǎn)用鋼將是決定2019年整體鋼材需求的關(guān)鍵。從節(jié)奏上看，節(jié)后地產(chǎn)需求和基建需求有齊發(fā)力可能，而年中之后房地產(chǎn)用鋼有減弱風險。

土地成交與房屋新開工面積增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2019年扣除置換產(chǎn)能，預計新增約1500-2000萬噸高爐產(chǎn)能。

2000-2018年重點鋼企噸鋼凈利及利用率圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2015-2018年鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負債率

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、智研咨詢整理

    去年冬儲鋼貿(mào)商由開始的“恐高”逐漸對于開春旺季需求預期轉(zhuǎn)好后大幅囤貨，今年鋼價經(jīng)過11月暴跌，價格與去年冬儲初期相比具有價格安全邊際優(yōu)勢，但貿(mào)易商普遍看空后市，冬儲節(jié)奏較去年放緩不少。

    預計今年冬儲階段鋼貿(mào)商依然會進行冬儲，時間節(jié)點相對去年較晚，且冬儲絕對值較去年低。鋼貿(mào)商作為行業(yè)蓄水池，連接鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)和終端需求，對鋼價往往起到推波助瀾的作用。冬儲量過低，開春之后需求一旦被證實，鋼價也會在貿(mào)易商推動下快速上升。

2015-2018年鋼材總庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    供給不斷增加，需求端即使在樂觀的假設下房地產(chǎn)用鋼保持韌性，行業(yè)盈利中樞下移基本已成定局。一旦供需缺口因供應增加和房地產(chǎn)韌性減弱而縮小逐漸消失之后，鋼價下行是必然發(fā)生的。

    2018年1-11月粗鋼產(chǎn)量8.57億噸，預計全年達到9.3億噸，2018年全國平均價格為4245元/噸，下游兩年合計讓利3萬億，大幅提高了下游企業(yè)尤其是制造業(yè)企業(yè)成本。

    2018年度，受到財務整頓和金融監(jiān)管的去風險影響，基礎(chǔ)設施建設固定資產(chǎn)投資完成額增速出現(xiàn)大幅下滑，截止2018年11月，基礎(chǔ)設施建設投資（不含電力）累計同比增長3.7%。

基礎(chǔ)設施建設固定資產(chǎn)投資完成額(不含電力):累計同比（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2017年，受到供給側(cè)改革、地條鋼出清、以及供暖季環(huán)保限產(chǎn)多重政策影響，鋼材價格一直保持震蕩上行的態(tài)勢；2018年4月開工季之后需求轉(zhuǎn)暖，鋼鐵行業(yè)繼續(xù)受到政策紅利影響，延續(xù)了行業(yè)的火爆市場，價格中樞較2017年更上一層；進入11月后，由于冬季環(huán)保限產(chǎn)政策不再執(zhí)行“一刀切”，并將采暖季前后空氣質(zhì)量下降的目標從“雙15%”下降為“雙3%”，標準較2017年有所放松，導致鋼價快速下行。

    2019年，鋼鐵供給端供給側(cè)改革不再新增去產(chǎn)能任務，需求端經(jīng)濟下行不可避免，預計鋼價在此輪下跌后將尋求新的價格平衡中樞，鋼企盈利將從2018年高點適度降低。

    經(jīng)過三年的努力，2018年底已經(jīng)提前兩年完成“十三五”確定的1.5億噸鋼鐵去產(chǎn)能上限任務，2019年、政策上或不再制定新的去產(chǎn)能目標。未來防止復產(chǎn)將成為工作重點，同時按照今年新修訂的產(chǎn)能減量置換政策置換，將得以持續(xù)并成為去產(chǎn)能的主流做法。兼并重組將重構(gòu)供給新格局，提升行業(yè)集中度

    三．未來鋼鐵市場預測

    (1)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需繼續(xù)深化，才能維護市場平穩(wěn)運行。2019年，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需繼續(xù)深化，嚴防新增產(chǎn)能和“地條鋼”死灰復燃，鋼鐵企業(yè)應克制擴產(chǎn)沖動，積極維護市場供需平衡。

    (2)產(chǎn)品升級，市場優(yōu)化。自2018年1月1日起，取消鋼材的出口關(guān)稅，降低200系熱軋不銹鋼卷、鋼錠、鋼坯及部分鐵合金等產(chǎn)品出口暫定關(guān)稅；前期普鋼特鋼化出口較多：從近年來中國鋼材出口政策調(diào)整來看，針對低附加值產(chǎn)品調(diào)低出口退稅優(yōu)惠以及提高出口稅率，針對高附加值產(chǎn)品則反之，以促進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

    (3)國際市場形勢更為復雜嚴峻。2019年中國經(jīng)濟發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)仍然較多，受全球經(jīng)濟復蘇緩慢以及貿(mào)易保護主義的影響，2019年中國鋼材出口壓力仍然較大。鋼鐵企業(yè)要認真分析國際市場變化因素，維護出口渠道和國際市場份額，保持市場競爭力。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國鋼鐵板材行業(yè)市場調(diào)研分析及投資前景預測報告》