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2018年中國(guó)銀行業(yè)上市銀行經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)分析【圖】

銀行業(yè) 銀管小紅 2018-07-31 06:10 來源：智研咨詢

銀行股的業(yè)績(jī)主要由凈利息收入、非利息收入、營(yíng)業(yè)稅金及附加、業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、資產(chǎn)減值費(fèi)用以及所得稅六大驅(qū)動(dòng)因素。其中，凈利息收入主要取決于生息資產(chǎn)規(guī)模和凈息差的走勢(shì)；非利息收入主要分為預(yù)測(cè)性較強(qiáng)的手續(xù)費(fèi)凈收入和更多地依賴銀行內(nèi)部盈余管理以及金融市場(chǎng)交易情景的投資凈收益、匯兌凈收益和公允價(jià)值變動(dòng)凈收益；營(yíng)業(yè)稅及附加主要與營(yíng)業(yè)收入相關(guān)，直接基于前兩者的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)；業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用則表明了各家銀行的發(fā)展思路和當(dāng)前狀況，其核心構(gòu)成為員工費(fèi)用和業(yè)務(wù)費(fèi)用；資產(chǎn)減值費(fèi)用的可調(diào)節(jié)性最強(qiáng)，是上市銀行實(shí)施業(yè)績(jī)管理的關(guān)鍵，相對(duì)于季度提取的波動(dòng)性，作為全年信用成本的載體，其合理中樞將由管理層與監(jiān)管層共同影響；所得稅費(fèi)用的比例基本穩(wěn)定，主要取決于公司非應(yīng)稅類固定收益類投資的比例，隨著部分銀行貨幣基金投資的增長(zhǎng)，實(shí)際稅率在各行間也出現(xiàn)了分化。

2018 年上市銀行總資產(chǎn)情況預(yù)測(cè)（單位：百萬）

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相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)銀行理財(cái)行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》

生息資產(chǎn)規(guī)模的判定在六大驅(qū)動(dòng)因素中最為基礎(chǔ)，同時(shí)預(yù)測(cè)的相對(duì)準(zhǔn)確性也較高。維持全年信貸投放 14-15 萬億之間，生息資產(chǎn)同比增速與 M2 增速保持基本一致的判斷。預(yù)計(jì)全行業(yè)的生息資產(chǎn)增速將維持在個(gè)位數(shù)水平，考慮到 2017 年 Q2 壓降力度最大，預(yù)計(jì)同比讀數(shù)在下半年止跌。但不同發(fā)展路徑的銀行、不同的生息資產(chǎn)類別間將出現(xiàn)明顯的分化

在銀行經(jīng)營(yíng)層面上，貸款端來看定價(jià)水平主要取決于有效需求和資金成本的變化。需求方面，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨穩(wěn)，部分企業(yè)盈利能力進(jìn)一步改善，有效信貸需求有所提升。而非信貸類渠道的清理又使得貸款類資產(chǎn)的定價(jià)水平獲得穩(wěn)定支撐。貫穿 2017 年的全行業(yè)壓降同業(yè)、債券，增配信貸類資產(chǎn)的趨勢(shì)也對(duì)息差有拉動(dòng)作用，但 2018 年結(jié)構(gòu)性改善的空間相對(duì)有限。首先目前同業(yè)資產(chǎn)總資產(chǎn)比已經(jīng)降至不足 6%，為歷年歷史新低， 2018Q1 占比甚至小幅提升。而從上市銀行樣本來看，非標(biāo) 2017 年的增速也降至 YoY -20%的水平，隨著 14-15 年高收益率業(yè)務(wù)的到期，這部分資產(chǎn)重定價(jià)的影響對(duì)息差很難形成正向貢獻(xiàn)。

2018 年上市銀行貸款情況預(yù)測(cè)（單位：百萬）

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2018 年上市銀行現(xiàn)金和準(zhǔn)備金情況預(yù)測(cè)（單位：百萬）

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2018 年上市銀行存放同業(yè)情況預(yù)測(cè)（單位：百萬）

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2018 年上市銀行存存款情況預(yù)測(cè)（單位：百萬）

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手續(xù)費(fèi)凈收入屬于非利息收入中發(fā)展最為穩(wěn)定的一部分，主要可以分為與支付結(jié)算情況、居民消費(fèi)狀況以及用卡習(xí)慣相關(guān)的銀行卡、支付結(jié)算和代理業(yè)務(wù)類手續(xù)費(fèi)收入；與資產(chǎn)管理發(fā)展相關(guān)的托管受托類手續(xù)費(fèi)收入；與信貸額度松緊以及創(chuàng)新性間接融資工具相關(guān)的咨詢與顧問費(fèi)收入和額度管理費(fèi)類收入；與創(chuàng)新型融資市場(chǎng)發(fā)展相關(guān)的大投行類手續(xù)費(fèi)收入。

2017年刷卡費(fèi)率調(diào)降引致卡收入增速下行，基數(shù)效應(yīng)基本消除。預(yù)計(jì)隨著各行對(duì)卡業(yè)務(wù)的持續(xù)資源投入，商業(yè)銀行發(fā)卡量的提升以及卡分期、消費(fèi)貸等高收益業(yè)務(wù)的推廣，零售定價(jià)水平和相關(guān)中間業(yè)務(wù)收入都將受益于此。綜合考慮各項(xiàng)因素，手續(xù)費(fèi)收入速有望提升至 10-20%左右，成為銀行業(yè)分享居民收入增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)的重要源泉。

隨著資管新規(guī)的落地，預(yù)計(jì)今年理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入調(diào)整規(guī)范階段，規(guī)模中低速增長(zhǎng)，理財(cái)業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)收入將同步反映。此外年內(nèi)受保險(xiǎn)年金、萬能產(chǎn)品的監(jiān)管影響，增長(zhǎng)不及預(yù)期，也部分削弱了代理業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)。進(jìn)而全年理財(cái)和代理服務(wù)手續(xù)費(fèi)或同比下行 10-20 個(gè)百分點(diǎn)。

2017年末中國(guó)理財(cái)產(chǎn)品的投資資金結(jié)構(gòu)

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基本可以得出上市銀行手續(xù)費(fèi)凈收入 2018 年基本可以達(dá)到 5-10%的增長(zhǎng)，如果銀行的投行化轉(zhuǎn)型推進(jìn)的程度超過預(yù)期或者居民消費(fèi)增長(zhǎng)明顯上升，手續(xù)費(fèi)凈收入都會(huì)存在超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性。

投資凈收益主要取決于商業(yè)銀行金融市場(chǎng)的交易能力，核心決定因素是可供交易的資金數(shù)量、金融市場(chǎng)價(jià)格和管理層對(duì)投資盈余的分配態(tài)度。關(guān)于可供交易的資金數(shù)量，考慮到包括地方政府債務(wù)置換以及直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，傾向于其增速將繼續(xù)高于生息資產(chǎn)的增長(zhǎng)。年內(nèi)資金面未來或繼續(xù)維持穩(wěn)定，大幅向下從而產(chǎn)生明顯投資收益和正向公允價(jià)值變動(dòng)的概率不大。

2018Q1 上市銀行（16 家）整體管理費(fèi)用收入增長(zhǎng)約為 5.3%，全行業(yè)成本收入比為 23.6%，略高于 2017Q1 同期。預(yù)計(jì)全年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用的增長(zhǎng) 0%-5%之間。短期來看，全行業(yè)隨著收入端增速放緩，成本收入比將在低位波動(dòng)，繼續(xù)下行的空間有限

上市銀行的信用成本自 2015 年持續(xù)處于 1%以上的高位，疊加今年的不良生成繼續(xù)回落，核銷處置的壓力下行帶來減值費(fèi)用計(jì)提的邊際改善。其中那些貸款分類準(zhǔn)確、處置不良貸款積極以及資本充足率高的各家銀行存在較大的安全墊。

回到個(gè)體，未來各行信用成本的邊際壓力主要取決于自身資產(chǎn)質(zhì)量改善是否持續(xù)。從目前的不良率數(shù)據(jù)上看，農(nóng)行、招行、南京、寧波改善較為明顯/絕對(duì)值較低，城商行亦呈現(xiàn)趨同的下降趨勢(shì)，而部分股份行標(biāo)的不良率有所攀升，預(yù)計(jì)后續(xù)信用成本仍取決于不良新生成情況。

銀行的實(shí)際所得稅費(fèi)率主要取決于免稅收入在營(yíng)業(yè)收入中的占比，一般商業(yè)銀行對(duì)于非稅收入資產(chǎn)的投資占比都會(huì)保持相對(duì)的穩(wěn)定，隨之實(shí)際稅率的比例也會(huì)長(zhǎng)期維持在一定的水平之內(nèi)。年內(nèi)部分銀行加配了國(guó)債、公募基金等免稅品種，使得這部分銀行的實(shí)際稅率有下行趨勢(shì)。

逐一從六大核心驅(qū)動(dòng)因素對(duì)銀行股 2018 年的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)進(jìn)行了梳理更新。下半年的規(guī)模增速可能維持穩(wěn)定，息差將逐步走闊，其中資產(chǎn)端的收益率預(yù)計(jì)將在定價(jià)上行和高收益資產(chǎn)占比提升的雙重影響下走高。另一方面趨嚴(yán)的金融監(jiān)管使得負(fù)債成本的變化值得重點(diǎn)關(guān)注。成本收入比的水平未來一段時(shí)間或?qū)②呌谄椒€(wěn)，而信用成本的節(jié)約還需取決于監(jiān)管達(dá)標(biāo)情況以及資產(chǎn)質(zhì)量后續(xù)的改善趨勢(shì)。

2018 年上市銀行應(yīng)付債券情況預(yù)測(cè)（單位：百萬）